20180828-新时代证券-金辰股份-603396.SH-金辰股份2018年半年报点评_业绩符合预期_持续拓展太阳能电池片设备领域_4页_901kb

金辰股份2018年半年报总结

核心内容

金辰股份在2018年上半年实现了营业收入3.57亿元，同比增长22.87%，归母净利润4515万元，同比增长26.55%。公司作为国内光伏组件自动化生产线和组件设备龙头供应商，业绩表现符合市场预期，并且在拓展太阳能电池片设备领域方面展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 业绩稳定增长：公司上半年营收和净利润均实现增长，反映出其在光伏设备行业的竞争力。
• 订单充足：公司光伏组件设备销售收入为3.29亿元，占总收入的92%，在手订单预计超过10亿元，显示市场需求旺盛。
• 技术进步与成本控制：公司Q4系列自动化生产线技术已研发成熟，管理费用大幅下降，有助于提升盈利水平。
• 市场拓展潜力大：公司正积极布局光伏电池片设备，目标覆盖清洗制绒、丝网印刷、扩散和沉积等核心环节，预计市场空间将超过50亿元。
• 估值合理：公司EPS预计在2018-2020年分别达到1.35元、1.75元和2.46元，对应PE分别为22X、17X和12X，维持“推荐”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年为3.57亿元，同比增长22.87%；预计2018-2020年分别为7.61亿元、9.42亿元和13.03亿元，复合增速约35%。
• 净利润：2018年上半年为4515万元，同比增长26.55%；预计2018-2020年分别为1.02亿元、1.32亿元和1.86亿元，复合增速约35%。
• 毛利率：2018年上半年为37.34%，同比下降3.89个百分点，但整体保持稳定。
• 净利率：2018年上半年为12.64%，略增加0.36个百分点。
• ROE：预计2018-2020年分别为11.5%、13.5%和16.4%，呈现稳步上升趋势。

财务预测

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	429	571	761	942	1,303
净利润(百万元)	69	78	105	139	198
毛利率(%)	46.0	44.3	43.7	43.9	44.0
净利率(%)	15.3	13.3	13.4	14.0	14.3
EPS（元）	0.87	1.01	1.35	1.75	2.46
P/E（倍）	34.5	29.6	22.1	17.0	12.1

财务比率

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率(%)	46.6	33.2	33.3	23.8	38.4
归属母公司净利润增长率(%)	1.2	16.5	34.1	29.5	40.4
ROE(%)	16.4	9.3	11.5	13.5	16.4
P/B	5.4	2.7	2.5	2.2	1.9
EV/EBITDA	23.1	18.6	13.8	9.9	6.5

资产负债表（百万元）

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
流动资产	763	1209	1537	1715	2546
存货	420	430	770	674	1344
资产总计	912	1444	1779	1966	2822
流动负债	487	610	863	934	1615
负债合计	489	612	865	936	1618
股东权益	419	826	905	1013	1176
资产负债率(%)	53.6	42.4	48.6	47.6	57.3

现金流量表（百万元）

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
经营活动现金流	-7	27	138	188	224
投资活动现金流	-5	-40	-21	-24	-43
筹资活动现金流	-19	344	-75	-32	-33
现金净增加额	-29	329	42	131	148

风险提示

• 大客户产能扩建低于预期
• 新产品拓展不达预期

评级说明

• 推荐评级：未来6-12个月，公司股价有望超越分析师所覆盖股票的平均回报10%-20%。
• 市场基准指数：沪深300指数。

总结

金辰股份在2018年上半年表现出稳健的财务增长和良好的市场拓展能力，特别是在光伏组件设备领域占据龙头地位。公司同时布局太阳能电池片设备，有望打开更大的市场空间，预计未来三年营收和净利润将实现持续增长。尽管毛利率略有下滑，但管理费用和销售费用的下降有助于维持盈利能力。当前估值合理，维持“推荐”评级。