20180816-东吴证券-罗莱生活-002293.SZ-家纺业务增长稳健_控费改善_符合预期_6页_988kb

报告摘要

罗莱生活半年报分析与投资建议总结

核心内容概览

罗莱生活发布2018年上半年业绩报告，整体表现稳健，符合市场预期。公司实现营业收入21.97亿元，同比增长11%，归母净利润2.18亿元，同比增长35%。公司通过良好的成本控制和营业外收入提升，推动了利润的快速增长。同时，公司公布了高管变动及股权激励计划，进一步强化了管理团队的稳定性与激励机制。

主要观点

业绩表现稳健
- 2018年H1收入同比增长11%至21.97亿元，归母净利润同比增长35%至2.18亿元。
- 2018年Q2收入同比增长11%至10.25亿元，归母净利润同比增长38%至0.62亿元。
- 家纺业务收入同比增长12.99%至18.08亿元，其中Q1线上/线下增长分别在20%-30%和双位数，Q2线上/线下增长分别为15%-20%和双位数，整体增长稳定。
- 家居业务收入同比增长2%至3.89亿元，符合预期。
成本控制与盈利能力提升
- 毛利率同比上升0.36个百分点至45.33%，带动毛利润同比增长12%。
- 管理费用率同比下降2.4个百分点至8.56%，财务费用率下降1.1个百分点至0.06%，共同推动营业利润同比增长19%至2.61亿元。
- 营业外收入同比增加2095万元，对归母净利润增长起到积极影响。
现金流与运营效率
- 营运资本变动对现金流产生一定影响，但整体经营现金流同比改善，净现金流为-3406万元（去年同期为-1.08亿元）。
- 存货周转天数从143天增至171天，主要受业务规模扩大影响；应收账款周转天数从31天增至38天，但期末余额较期初下降0.42亿元至4.38亿元。
高管变动与激励机制
- 原总裁薛伟斌因个人原因辞任，由董事长薛伟成之子薛嘉琛接任，其具备丰富的管理经验，预计高管变动平稳过渡。
- 公司推出股权激励计划，拟以6.44元/股授予限制性股票1405万股，其中24.91%授予高级管理层，59.5%授予中层管理人员及核心技术人员，激励目标为2018/19/20年扣非归母净利润较2017年增长10%/21%/33%。
盈利预测与投资评级
- 预计2018/19/20年收入分别同比增长13%/12%/12%，达到53/59/66亿元。
- 归母净利润分别同比增长31.6%/19.4%/16.7%，预计达到5.6/6.7/7.8亿元。
- 对应PE分别为15/13/11倍，估值合理且具备成长性，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标
- 毛利率：2018H1为45.33%，同比提升0.36个百分点。
- 管理费用率：2018H1为8.56%，同比下降2.4个百分点。
- 财务费用率：2018H1为0.06%，同比下降1.1个百分点。
- 每股收益：2018H1为0.76元，对应P/E为15.4倍。
市场数据
- 收盘价：11.66元
- 一年最低/最高价：10.59/17.96元
- 市净率：2.53倍
- 流通A股市值：81.67亿元
财务预测表
- 资产负债表：2018E负债合计为1235.1亿元，资产负债率降至24.6%。
- 现金流量表：2018E经营活动现金流为347.5亿元，投资活动现金流为-368.8亿元，筹资活动现金流为574亿元，现金净增加额为552.7亿元。
- 利润表：2018E归母净利润为563.2亿元，同比增长31.6%。