20260422-浙商证券-罗莱生活-002293.SZ-罗莱生活点评报告_25年报分红超预期_26Q1利润弹性大幅释放_4页_420kb

罗莱生活（002293）2026年4月22日点评报告总结

核心内容

罗莱生活于2025年实现收入48.4亿元（同比+6.1%），归母净利润5.2亿元（同比+20.1%），扣非后归母净利润4.6亿元（同比+14.3%）。2026年第一季度，公司收入11.6亿元（同比+5.9%），归母净利润1.5亿元（同比+30.5%），扣非后归母净利润1.4亿元（同比+29.3%），利润弹性显著释放，毛利率提升。公司2025年现金分红5.2亿元，分红率高达99.5%，对应股息率5.9%，表现出强劲的分红能力。

主要观点

1. 家纺主业表现强劲

• 收入增长：2025年家纺业务收入达40.7亿元（同比+8.9%），线上渠道表现尤为突出，收入17.5亿元（同比+26.4%）。
• 渠道表现：
  • 线上渠道收入增长显著，主要得益于深睡枕、床笠等大单品带动销售。
  • 直营渠道关闭36家门店至375家，单店表现优秀，开业12个月以上的直营单店销售同比增长7.6%，整体单店收入同比增长16.7%至114万元。
  • 加盟渠道净关191家至2036家，但单店发货收入同比增长8.3%至70万元，经营质量逐步提升。
• 毛利率提升：2025年家纺业务毛利率为54.1%（同比+1.7pp），剔除莱克星顿商誉减值后，净利润达5.6亿元（同比+21.6%），净利率13.9%（同比+1.5pp）。

2. 美国家具业务承压，静待扭亏

• 收入下滑：2025年美国家具业务收入7.71亿元（同比-6.3%），净亏损2652万元。
• 毛利率改善：毛利率为31.8%（同比+3.7pp），公司通过加强费用管控、关停闲置产能和加速存货出清，2025年第二季度实现净利润223万元，扭亏为盈。
• 风险提示：美国家具业务恢复速度可能不及预期，需关注终端需求和地产周期的影响。

3. 存货周转与现金流表现优异

• 存货管理：2025年末存货10.9亿元（同比+0.7%），存货周转天数164天，同比减少21天，库存周转效率显著提升。
• 现金流充足：2025年经营性现金流量净额达10.1亿元（同比+18.9%），占净利润比重达194%，为高分红政策提供坚实保障。

关键信息

• 2025年业绩亮点：
  • 家纺业务收入增长8.9%，线上渠道增速最快。
  • 线上/直营渠道毛利率显著提升，线上毛利率达57.5%，直营毛利率达48.0%。
  • 现金分红率高达99.5%，股息率5.9%，分红能力突出。
• 2026年盈利预测：
  • 收入预计增长至53.2亿元（同比+9.9%）。
  • 归母净利润预计增长至6.0亿元（同比+15.4%）。
  • PE估值为15倍（2026E），对应股息率6.8%，投资价值显著。
• 财务指标：
  • 营业收入、营业利润和归母净利润均实现稳定增长。
  • 毛利率持续提升，净利率稳步上升，ROE和ROIC均表现良好。
  • 资产负债率上升，净负债比率增加，但流动比率和速动比率保持稳健。
  • 总资产周转率、应收账款周转率等营运能力指标持续优化。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）。
• 理由：
  • 家纺主业表现强劲，线上渠道增长显著，产品结构优化带动毛利率提升。
  • 现金流充足，高分红属性突出，具备良好的盈利能力和投资回报。
  • 2026年PE估值14.7倍，股息率6.8%，投资价值较高。

风险提示

• 电商竞争加剧，可能影响线上渠道增长。
• 线下客流低迷，可能影响直营和加盟渠道表现。
• 美国家具业务恢复不及预期，可能影响整体业绩。

财务摘要（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 相对评级体系：以沪深300指数为基准，定义如下：

  • 买入：证券相对于沪深300指数涨幅+20%以上；
  • 增持：证券相对于沪深300指数涨幅+10%~+20%；
  • 中性：证券相对于沪深300指数涨幅-10%~+10%；
  • 减持：证券相对于沪深300指数涨幅-10%以下。

• 行业评级：

  • 看好：行业指数涨幅+10%以上；
  • 中性：行业指数涨幅-10%~+10%；
  • 看淡：行业指数涨幅-10%以下。

分析师信息

• 分析师：马莉、詹陆雨、周敏
• 执业证书号：S1230520070002、S1230520070005、S1230525080004
• 邮箱：mali@stocke.com.cn、zhanluyu@stocke.com.cn、zhoumin@stocke.com.cn

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会证券投资咨询业务资格。
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