> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 罗莱生活26H1业绩总结 ## 核心内容 罗莱生活在2026年上半年实现了收入23.0亿元，同比增长5.5%，归母净利润2.5亿元，同比增长34.4%，扣非后归母净利润2.1亿元，同比增长34.9%。公司中期现金分红2.3亿元，分红率达94%，展现出良好的盈利能力和分红政策。 ## 主要观点 ### 家纺主业表现强劲 - **收入增长**：2026年上半年国内家纺业务收入19.5亿元，同比增长8.8%。 - **渠道表现**：线上、加盟、直营渠道分别同比增长13.8%、7.0%、9.8%，其中线上增速最快，主要得益于深睡枕、床笠等大单品的销售增长。 - **门店管理**：直营净开店18家至393家，单店表现优秀，同店零售同比增长8.1%。加盟店净关6家至2030家，关闭门店主要由于业绩不达标或经营不善。 - **盈利能力提升**：家纺业务毛利率达53.0%，同比提升1.5个百分点。剔除莱克星顿商誉减值影响，家纺主业净利润2.7亿元，同比增长26.5%，净利率13.9%，同比提升2.0个百分点。线上、加盟和直营渠道毛利率均有所提升，显示产品结构优化和品牌力增强。 ### 美国家具业务承压但盈利改善 - **收入下降**：2026年上半年美国家具业务收入3.6亿元，同比下降9.3%，主要受终端需求波动和地产周期影响。 - **毛利率提升**：毛利率达33.7%，同比提升2.3个百分点，表明成本控制和运营效率有所改善。 - **亏损收窄**：净亏损2172万元，较2025年上半年减少703万元，显示盈利拐点临近。 ### 营运指标健康，分红率维持高位 - **库存管理**：2026年上半年末存货10.9亿元，同比增长4.0%，库存增速低于收入增速，显示库存周转健康。 - **存货周转天数**：171天，同比增加2天，表明库存管理效率保持稳定。 - **分红政策**：2026年中期现金分红2.3亿元，分红率94%，高于2025年的99.5%，公司高分红属性显著。 ## 关键信息 - **收入预测**：预计2026-2028年公司收入分别为51.4亿元、54.3亿元、57.2亿元，年均增长率约5.6%-6.2%。 - **净利润预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.3亿元、7.0亿元、7.6亿元，年均增长率约8.8%-10.6%。 - **估值水平**：对应PE分别为14.9倍、13.5倍、12.4倍，估值逐步下降，但公司盈利能力和分红率仍具吸引力。 - **投资建议**：维持“买入”评级，当前股价对应的2026年股息率约为6.7%。 - **风险提示**：电商竞争加剧、线下客流低迷、家具业务恢复不及预期。 ## 财务摘要 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 4839 | 5138 | 5428 | 5717 | | 归母净利润 | 520 | 634 | 701 | 762 | | 每股收益 | 0.62 | 0.76 | 0.84 | 0.91 | | P/E | 18.2 | 14.9 | 13.5 | 12.4 | ## 财务比率分析 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 50.53% | 51.62% | 52.08% | 52.28% | | 净利率 | 10.74% | 12.33% | 12.91% | 13.33% | | ROE | 12.35% | 14.93% | 16.26% | 17.39% | | ROIC | 11.33% | 13.64% | 14.67% | 15.53% | | 资产负债率 | 32.16% | 35.03% | 35.99% | 36.34% | | 净负债比率 | 47.58% | 54.18% | 56.48% | 57.33% | | 总资产周转率 | 0.78 | 0.80 | 0.81 | 0.83 | | P/E | 18.22 | 14.95 | 13.52 | 12.43 | | P/B | 2.26 | 2.23 | 2.19 | 2.15 | | EV/EBITDA | 12.87 | 10.20 | 9.03 | 8.06 | ## 投资评级说明 - **相对评级**：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的表现为标准，定义如下： - 买入：表现 +20% 以上； - 增持：表现 +10% \~ +20%； - 中性：表现 -10% \~ +10%； - 减持：表现 -10% 以下。 - **行业评级**：以行业指数相对于沪深300指数的表现为标准，定义如下： - 看好：行业指数表现 +10% 以上； - 中性：行业指数表现 -10% \~ +10%； - 看淡：行业指数表现 -10% 以下。 ## 基本数据 | 项目 | 数据 | |--------------|------------| | 收盘价 | ¥11.31 | | 总市值(百万元) | 9,471.32 | | 总股本(百万股) | 837.43 | ## 股票走势图  ## 相关报告 1. 《25年报分红超预期，26Q1利润弹性大幅释放》 - 2026.04.23 2. 《Q3净利润超预期，期待大单品策略持续深化》 - 2025.10.28 3. 《25H1家纺零售修复显著，莱克星顿静待拐点》 - 2025.08.25 ## 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券研究所制作，内容基于公开资料，不保证信息的准确性与完整性。投资决策应基于个人情况独立判断，本报告不构成投资建议，亦不承担相关法律责任。