20250825-中国银河-罗莱生活-002293.SZ-Q2家纺主业稳健增长_家居业务亏损加大_3页_4mb

公司点评报告 · 纺织服饰行业

Q2家纺主业稳健增长，家居业务亏损扩大，业绩符合预期。2025年上半年，公司实现营收21.81亿元，同比增长3.60%；归母净利润1.85亿元，同比增长17.73%；扣非净利润1.54亿元，同比增长9.77%。其中，Q2单季收入同比增长6.83%，但扣非净利润同比下降10.26%，盈利环比有所下滑。公司中期分红方案为0.2元/股，分红率达90%。

家纺主业稳健回升
分渠道来看，线上渠道收入同比增长18.32%，直营渠道增长5.14%，而加盟渠道同比下降8.65%。上半年电商补贴延续利好线上销售，但公司为控制库存调整加盟门店，导致加盟收入承压。截至2025H1，直营门店数量381家，占门店总数3.65%，直营渠道收入占比逐步提升。

家居业务亏损扩大
美国莱克星顿业务收入同比下降7.8%，净利润亏损2875万元，较去年同期扩大。美国高利率环境下终端需求疲软，拐点尚待观察。

财务结构与经营质量
2025年上半年，公司毛利率为47.82%，同比提升1.08个百分点，高毛利的家纺业务占比上升。期间销售费用率同比上升0.20个百分点，管理费用率上升1.48个百分点。存货周转天数下降至169天，期末存货同比下降17.94%，经营性现金流净额同比增加28.93%，经营质量改善。

投资建议与风险提示
维持“推荐”评级，下调2025/2026/2027年归母净利润预测至4.76/5.26/5.64亿元，对应PE分别为15/14/13倍。风险包括终端销售不及预期、海外家居业务改善不及预期及行业竞争加剧。