20181019-中泰证券-钢铁_环保限产放松预期纠偏_10页_1023kb

钢铁行业环保限产政策分析总结

核心内容概述

本文档分析了2018年10月钢铁行业环保限产政策的调整及对市场的影响。重点讨论了唐山市发布的秋冬季差异化错峰生产政策，以及该政策对钢铁企业产量、市场预期和板块估值的影响。同时，对钢铁行业的需求支撑、盈利状况及投资建议进行了深入探讨。

主要观点

1. 环保限产政策边际放松

• 政策修正：9月中旬发布的《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》（会签稿）相比8月征求意见稿，在力度和措辞上有所放松，限产方式由“一刀切”转为地方自主决策。
• 绩效评价分类：唐山市根据污染排放绩效标准将钢铁企业分为A、B、C、D四类，其中A类企业不受限产影响，B类企业错峰比例为30%，C类为50%，D类为70%。此外，还有一家无排污许可证的企业。
• 错峰生产比例：根据最新政策和调研数据，预计错峰生产比例为41%，实际可能为35%左右。相比2017-2018年采暖季的44%，边际放松明显。

2. 板材受限产影响大于建材

• 唐山市板材和带钢产能合计占全市钢铁产能的70%，但板材企业（尤其是国企）错峰比例较低，仅为38%，月度错峰量为174万吨。
• 带钢、建材和型材错峰比例接近43%，月度错峰量分别为173万吨、110万吨和21万吨。
• 尽管有转产可能性，但有能力切换产线的钢厂多为国企，且国企通常不会因盈利差异轻易调整生产计划，因此转产空间有限。

3. 实际限产影响可能低于理论值

• 高利润刺激下，企业开工率接近极限，并通过添加废钢等手段对冲限产影响，导致实际产量减少幅度低于理论测算值。
• 去年采暖季和7-8月唐山污染减排行动中，实际限产效果均低于预期，因此今年的限产实际影响仍需跟踪观察。

4. 钢铁行业需求支撑

• 地产投资仍是当前钢铁消费的主要支撑力量。
• 基建后期预计逐步企稳，但由于政府债务约束，增长空间有限。

5. 供需关系偏强，盈利高位

• 在供需关系偏强的背景下，四季度钢铁行业盈利有望维持高位。
• 由于贸易摩擦升级及外围市场大跌，板块估值进一步下压，存在估值修复机会。

关键信息

行业数据概览

• 上市公司数：32家
• 行业总市值（百万元）：724884.76
• 行业流通市值（百万元）：649091.23

限产政策变化对比

重点公司基本状况

投资建议

• 短期趋势：环保政策虽边际放松，但短期内不会出现大幅转向。
• 板块机会：受贸易摩擦和外围市场影响，板块估值下压，存在修复机会。
• 受益标的：板材类企业（如鞍钢股份、马钢股份、华菱钢铁、新钢股份）有望受益。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济大幅下滑，钢铁需求将面临压力。
• 环保限产风险：若环保限产不及预期，可能影响行业盈利预期。

投资评级说明

备注：评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。基准指数包括沪深300、三板成指、三板做市指数、摩根士丹利中国指数、标普500指数或纳斯达克综合指数等。

重要声明

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