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医药行业2014年1月月报总结

核心观点

• 医药行业在2014年上半年有望迎来行情，建议加强配置。
• 医药工业11月数据表现优异，为2013年全年最高水平。
• 麻药价格调整好于市场预期，提振市场情绪。
• 中成药降价幅度预计不大，利好中成药企业。
• 基药招标趋势向好，山东模式利好国内大企业。
• 医药板块自2013年6月以来震荡整理，估值切换预期增强。
• 优质企业估值回落至较低区间，具备估值修复空间。

医药股配置逻辑

中成药板块

• 中成药整体表现优于化学药，降价预期低于市场预期。
• 推荐企业：昆明制药、天士力、云南白药、益佰制药、康缘药业、注射用血栓通。

基药招标受益股

• 2014年上半年为基药招标密集期。
• 推荐企业：誉衡药业、众生药业、以岭药业。
• 若二三级配备，昆明制药及血栓通将受益。

化学药板块

• 关注产品创新及进口替代。
• 推荐企业：华东医药、恒瑞医药、信立泰、恩华药业。

低估值个股

• 推荐企业：东阿阿胶、丽珠集团、国药一致、国药股份。

医疗服务与医疗器械

• 未来几年保持高景气度与高估值。
• 推荐企业：恒康医疗、爱尔眼科、复星医药、鱼跃医疗、乐普医疗、利德曼。

稳健组合（2014年1月份）

进取组合（2014年1月份）

行业数据回顾

• 11月医药板块收入与利润增速分别为21.2%和25.2%，为2013年全年最高。
• 13年业绩风险较低，行业4季度经营改善。
• 12月份医药板块上涨1.46%，跑赢大盘5.54个百分点。
• 医药板块13年PE为32.5倍，处于历史相对低位，而全部A股13年PE为10.4倍，医药股估值溢价近211.5%。

行业子板块估值（13年PE）

近期政策分析

新版GMP认证

• 2014年1月1日起，未通过新版GMP认证的无菌药品生产企业将停止生产。
• 影响：疫苗供应减少50%，血制品供应减少24.4%，将提升行业集中度。
• 投资建议：关注人福医药、国药股份。

麻醉药品价格调整

• 麻药价格调整幅度远超市场预期，利好中成药企业。
• 推荐关注：人福医药、国药股份。

药品一致性评价

• 试点品种包括酒石酸美托洛尔片、盐酸氨溴索片等。
• 一致性评价将淘汰落后企业，利好研发能力强、质量高的企业。

重点公司盈利预测与投资评级

品牌中药

• 云南白药：EPS 2013E 3.39，2014E 3.74，13年PE 30.1，目标价35元。
• 东阿阿胶：EPS 2013E 1.95，2014E 2.54，13年PE 15.7，目标价50元。
• 天士力：EPS 2013E 1.10，2014E 1.42，13年PE 31.9，目标价41.2元。

化学制剂药

• 恒瑞医药：EPS 2013E 0.93，2014E 1.13，13年PE 34.2，目标价51元。
• 华东医药：EPS 2013E 1.35，2014E 1.68，13年PE 29.2，目标价58.8元。
• 誉衡药业：EPS 2013E 0.80，2014E 1.13，13年PE 37.0，目标价52元。

医疗器械与装备

• 鱼跃医疗：EPS 2013E 0.59，2014E 0.75，13年PE 30.2，目标价31.6元。
• 东富龙：EPS 2013E 1.29，2014E 1.61，13年PE 22.4，目标价58.4元。
• 利德曼：EPS 2013E 0.82，2014E 1.09，13年PE 34.1，目标价45.4元。

医疗服务

• 爱尔眼科：EPS 2013E 0.53，2014E 0.69，13年PE 44.6，目标价41元。

投资策略与建议

• 医药行业：预计2014年上半年将有行情，建议加强配置。
• 配置逻辑：关注中成药、基药招标、化学药创新及进口替代、低估值个股、医疗服务及医疗器械。
• 行业机会：细分领域、并购、医疗服务及器械行业具有长期发展潜力。

分析师团队

• 李珊珊：招商证券医药行业首席分析师，CPA，8年证券从业经验。
• 徐列海：医药行业分析师，中山大学金融学硕士，生物技术、会计双学士。
• 杨烨辉：医药行业分析师，中山大学国际工商管理硕士，曾就职于江中制药和默沙东。
• 张同：医药行业分析师，天津大学制药工程系硕士，2年行业经验。
• 李勇剑：医药研究助理，北京大学医学部药物化学系硕士，1年行业经验。

团队荣誉

• 2011年新财富最佳分析师第3名。
• 2011年证券业金牛分析师第2名。
• 2011年卖方分析师水晶球奖第3名。
• 2012年新财富最佳分析师第4名。

投资评级定义

• 短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间。
  • 中性：公司股价变动幅度在±5%之间。
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

• 长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。