20131203-招商证券-医药行业_2013年12月月报-龙头估值切换_布局明年_38页_1mb_1mb

龙头估值切换，布局明年 —— 医药行业2013年12月月报总结

核心内容

本报告聚焦于2013年12月医药行业的投资策略与市场分析，指出行业整体增速放缓，但结构性机会依然存在。重点在于行业龙头的估值切换机会以及为2014年布局的策略。同时，结合国家政策变化，尤其是二胎政策的放开，对医疗服务、器械、药品及疫苗等子行业带来利好。

主要观点

• 行业集中与分化：2013年医药行业呈现集中与分化趋势，部分企业受益于政策改革，而另一些则面临降价压力。
• 估值切换机遇：板块PE处于历史相对低位，龙头公司具备估值切换潜力，建议关注业绩增长确定性高的企业。
• 政策利好：国务院《决定》对医疗服务行业利好明显，鼓励社会资金进入医疗领域，推动行业景气度提升。
• 行业基本面：1-9月医药行业收入、利润增速保持稳定，但毛利率略有下降，费用控制成为关键。
• 重点公司推荐：多家公司被推荐为“强烈推荐-A”或“审慎推荐-A”，如云南白药、东阿阿胶、天士力、誉衡药业、乐普医疗、独一味等。

关键信息

一、2013年全年投资策略与组合

• 行业整体呈现集中与分化，把握结构性行情。
• 业绩增长确定性高的行业龙头：东阿阿胶、天士力、云南白药、国药股份、双鹭药业、恒瑞医药、康美医药、康缘药业、鱼跃医疗、爱尔眼科。
• 基药组合：昆明制药、天士力、华润三九、以岭药业、千金药业。
• 关注创新：恒瑞医药、誉衡药业、信立泰、华东医药。
• 基本面见底有望反转：海正药业、以岭药业、翰宇药业、沃森生物、科伦药业、智飞生物。

二、12月投资策略与组合

• 稳健组合：东阿阿胶、天士力、云南白药、九州通、江中药业等，表现稳健，估值合理。
• 进取组合：海正药业、乐普医疗、誉衡药业、独一味、昆明制药、康缘药业等，增长潜力大，适合风险偏好较高的投资者。

三、医药工业数据点评

• 1-9月医药行业收入与利润分别增长18.4%与17.5%，整体增速尚可。
• 9月收入增速16.2%，利润增速15.7%，毛利率环比回升但同比下降。
• 行业增速趋缓，主要受医保控费、处方药招标及资金紧张等因素影响。

四、行业政策与动态

• 二胎政策放开：利好医疗服务、器械、诊断、药品及疫苗企业，如科华生物、达安基因、戴维医疗、天坛生物、沃森生物、智飞生物、山大华特、康芝药业等。
• 鼓励社会办医：政策推动社会资金进入医疗服务行业，优先支持非营利性医疗机构，提升行业景气度。
• 医疗服务行业：仍是景气度最高的子行业，推荐复星医药、爱尔眼科、独一味、通策医疗、马应龙等。

五、重点公司盈利预测与投资评级

公司名称	评级	EPS预测（2013E）	EPS预测（2014E）	PE（2013E）	PE（2014E）	主要看点
云南白药	强烈推荐-A	3.39元	3.74元	29.7倍	26.9倍	品牌价值高，主业增速稳定
东阿阿胶	强烈推荐-A	1.95元	2.54元	21.4倍	16.4倍	产品力强，估值处于低位
天士力	强烈推荐-A	1.10元	1.42元	37.7倍	29.2倍	化药资产并表，二线品种放量
海正药业	强烈推荐-A	0.39元	0.55元	41.3倍	29.7倍	产业升级，研发能力强
恒瑞医药	审慎推荐-A	0.93元	1.13元	35.6倍	29.1倍	创新药进入收获期，国际化潜力大
誉衡药业	强烈推荐-A	0.80元	1.13元	45.7倍	32.2倍	销售能力强，新产品有望获批
千金药业	强烈推荐-A	0.43元	0.57元	26.8倍	20.6倍	产品线丰富，业绩弹性大
九州通	审慎推荐-A	0.36元	0.47元	36.5倍	28.1倍	增发提升估值，平台价值高
国药一致	强烈推荐-A	1.86元	2.23元	20.9倍	17.4倍	大股东支持，业务拓展空间大
鱼跃医疗	强烈推荐-A	0.59元	0.75元	27.6倍	20.9倍	家用医疗器械龙头，新品潜力大
乐普医疗	审慎推荐-A	0.53元	0.64元	27.1倍	22.6倍	心脏支架行业先发优势，并购拓展业务
独一味	强烈推荐-A	0.40元	0.73元	48.9倍	26.7倍	医疗服务板块增长迅速
康缘药业	审慎推荐-A	0.77元	0.99元	39.7倍	30.8倍	业绩稳定增长，新品放量
利德曼	强烈推荐-A	0.82元	1.09元	40.1倍	30.2倍	生化试剂稳定增长，化学发光潜力大

投资建议

• 估值切换：12月关注2014年经营趋势向上的龙头公司，如云南白药、东阿阿胶、天士力、誉衡药业等，把握估值切换机会。
• 布局明年：部分公司如海正药业、独一味、康缘药业等具备长期增长潜力，适合提前布局。
• 行业趋势：医保控费、处方药招标、OTC资金紧张等导致行业增速放缓，但政策支持仍为医疗服务行业带来增长动力。

风险提示

• 政策风险：医保控费、药品降价政策可能影响部分企业利润。
• 市场风险：估值切换可能受市场情绪影响，存在不确定性。
• 研发风险：部分公司如恒瑞医药、誉衡药业等依赖新药研发，若进展不及预期将影响业绩增长。
• 竞争风险：部分产品如鹿瓜多肽、热毒宁等面临激烈的市场竞争。

结论

医药行业在2013年整体增速放缓，但行业龙头仍具备较强的盈利能力和估值切换空间。政策利好（如二胎政策、鼓励社会办医）为医疗服务、器械、疫苗等子行业带来发展机遇。建议投资者关注估值低位、业绩增长确定性强的龙头公司，同时布局具有创新能力和增长潜力的新兴企业，以应对行业结构性变化。