20131024-申万宏源-医药行业_2013年1-8月分子行业数据解析-期待估值切换_关注处方药及低估值个股_50页_1mb

报告摘要

医药行业2013年1-8月数据与投资策略总结

核心内容

医药制造业：2013年1-8月累计收入增长18.7%，利润增长17.7%，毛利率28.8%，净利率9.6%，费用率18.5%。剔除原料药后，收入增长20.0%，利润增长18.6%，毛利率30.9%，净利率10.3%。
8月利润增速：医药制造业8月利润同比增长23.9%，环比7月显著加快。行业盈利情况稳定，反商业贿赂事件对经济运行影响有限。
中药饮片：1-8月收入和利润分别增长26.5%和26.0%，表现优于其他子行业，但8月利润增速因费用增加和非经常因素有所下滑。
板块估值：医药板块2013年预测市盈率31.2倍，处于合理估值上限，相对市场溢价高于历史均值。
投资策略：期待估值切换，推荐关注处方药及低估值个股，包括康美药业、东阿阿胶、国药股份、云南白药、天士力、恒瑞医药等。

主要观点

行业增长稳定：医药行业整体保持稳定增长，收入和利润增速均在18%以上，行业盈利能力良好。
反商业贿赂影响有限：8月利润增速回升，显示反商业贿赂事件对行业影响有限，终端需求未明显下降。
子行业表现差异：中药饮片表现最佳，化学制剂和中成药也保持良好增长，而化学原料药增长相对缓慢。
估值合理：医药板块市盈率31倍，处于合理估值上限，为投资提供机会。
投资机会显现：三季度处方药板块表现偏弱，四季度消费旺季可能带来利润增长，为明年布局基药、创新和整合主题奠定基础。

关键信息

行业数据：
- 医药制造业1-8月收入增长18.7%，利润增长17.7%。
- 剔除原料药后，医药制造业1-8月收入增长20.0%，利润增长18.6%。
- 8月医药制造业收入增长16.0%，利润增长23.9%。
子行业表现：
- 中药饮片：1-8月收入和利润分别增长26.5%和26.0%，8月利润增速因费用增加和非经常因素有所下滑。
- 化学制剂：1-8月收入增长15.5%，利润增长15.6%，8月利润增速因成本和费用增速放缓明显回升。
- 中成药：1-8月收入增长24.6%，利润增长23.1%，8月利润增速环比提升3个百分点。
- 生物制药：1-8月收入增长18.4%，利润增长13.3%，8月利润增速因非经常因素有所下滑。
- 医疗仪器设备及器械：1-8月收入增长17.2%，利润增长14.4%，8月利润增速有所下滑。
- 卫生材料及医药用品：1-8月收入增长21.3%，利润增长25.8%，8月收入增速快于利润增速。
投资建议：
- 推荐价值显著低估的康美药业、东阿阿胶、国药股份。
- 推荐估值合理但长期发展明确的云南白药、天士力。
- 推荐新药即将获得收获的恒瑞医药。
- 随着三季报和行业政策落地，处方药板块有望迎来投资机会。

行业趋势

四季度预期：预计四季度消费旺季用药金额增速将回升。
政策影响：卫计委发布“反商业贿赂、树行业新风”专项行动，可能对行业规范和企业发展产生积极影响。
长期发展：关注基药、创新和整合三大主题，为明年布局提供机会。

估值与市场表现

板块市盈率：31.2倍，高于历史均值，处于合理估值上限。
市场表现：医药生物板块年初至今涨幅41.0%，排名第四，9月跑赢市场整体2.4个百分点。

投资策略重点

估值切换：期待估值切换，关注低估值个股。
处方药机会：三季度处方药偏弱，四季度有望回升。
重点推荐公司：
- 恒瑞医药（600276）：买入，PE 24倍，PEG 1.60。
- 云南白药（000538）：买入，PE 24倍，PEG 1.41。
- 东阿阿胶（000423）：买入，PE 18倍，PEG 0.92。
- 康美药业（600518）：买入，PE 15倍，PEG 0.96。
- 天士力（600535）：买入，PE 25倍，PEG 1.59。
- 国药股份（600511）：买入，PE 13倍，PEG 0.90。
- 华润双鹤（600062）：买入，PE 16倍，PEG 0.85。
- 科伦药业（002422）：增持，PE 14倍，PEG 0.75。
- 人福医药（600079）：增持，PE 21倍，PEG 1.25。
- 信立泰（002294）：买入，PE 19倍，PEG 1.16。
- 鱼跃医疗（002223）：增持，PE 26倍，PEG 1.36。
- 华兰生物（002007）：增持，PE 25倍，PEG 1.70。
- 沃森生物（300142）：增持，PE 17倍，PEG 1.56。
- 天坛生物（600161）：增持，PE 22倍，PEG 2.43。
- 科华生物（002022）：增持，PE 16倍，PEG 1.08。
- 上海莱士（002252）：增持，PE 36倍，PEG 2.90。
- 博雅生物（300294）：增持，PE 20倍，PEG 1.52。
- 同仁堂（600085）：增持，PE 28倍，PEG 1.91。
- 片仔癀（600436）：增持，PE 27倍，PEG 1.69。
- 白云山（600332）：增持，PE 28倍，PEG 1.71。
- 华润三九（000999）：增持，PE 17倍，PEG 0.94。
- 以岭药业（002603）：增持，PE 33倍，PEG 1.87。
- 千金药业（600479）：增持，PE 20倍，PEG 1.57。
- 国药一致（000028）：增持，PE 19倍，PEG 1.17。
- 上海医药（601607）：增持，PE 13倍，PEG 1.15。
- 瑞康医药（002589）：增持，PE 18倍，PEG 1.09。

总结

医药行业在2013年1-8月保持稳定增长，收入和利润增速均在18%以上，剔除原料药后表现更为强劲。反商业贿赂事件对行业影响有限，中药饮片、化学制剂、中成药等子行业表现突出。医药板块市盈率处于合理估值上限，为投资提供机会。投资策略建议关注处方药及低估值个股，推荐包括康美药业、东阿阿胶、国药股份、云南白药、天士力、恒瑞医药等公司。四季度消费旺季可能带来利润回升，为明年布局基药、创新和整合主题奠定基础。

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