深度报告-20221218-东海证券-商贸零售11月社零报告专题_短期扰动_长期回暖不改_24页_1mb

行业深度：商贸零售分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年11月中国社会消费品零售总额（社零）的表现，指出疫情对消费的持续影响，同时强调了长期消费回暖的趋势。报告指出，11月社零同比负增长，表现弱于预期，但消费蓄水池仍在持续提升，未来复苏有望逐步显现。

主要观点与关键信息

1. 整体社零表现

• 社零负增长：2022年11月社零同比增速为-5.9%，低于市场预期的-2.5%。
• 消费恢复受阻：与2019年CAGR相比，11月社零CAGR为0.9%，环比下滑2.0pct。
• 城乡增速均下滑：城镇社零同比增速为-6.0%，乡村社零同比增速为-5.2%，均较上月下滑。
• 线上消费疲软：线上社零累计同比增速为4.2%，环比下降0.7pct；11月线上增速为0.4%，环比下降14.4pct。
• 线下消费连续负增长：11月线下社零同比为-9.5%，环比下滑2.7pct。

2. 分品类表现

• 餐饮消费持续低迷：11月社零餐饮服务总额同比下滑8.4%，连续三个月负增长。
• 商品零售复苏受阻：11月商品零售总额同比下降5.6%，时隔五个月出现负增长。
• 大类表现：除粮油食品和中西药品外，其他品类均出现同比负增，其中汽车增速首次转负。
• 必选消费：粮油食品同比增长3.9%，但环比下滑4.4pct；日用品类同比-9.1%，环比-6.9pct。
• 可选消费：所有子品类均出现负增长，其中服装鞋帽类同比-15.6%，环比-8.1pct。
• 地产后周期类：汽车类同比-4.2%，环比-8.1pct；家用电器同比-17.4%，环比-3.3pct。
• 其他类：通讯器材类同比-17.6%，环比-8.7pct；中西药品类同比8.3%，环比-0.6pct。

3. 价格表现

• CPI持续回落：11月CPI同比为1.6%，环比下降0.5pct，其中食品类CPI同比3.7%，环比下降3.3pct。
• 非食品CPI：非食品CPI同比1.1%，环比持平。
• 消费品与服务价格：消费品CPI同比2.3%，环比下降1.0pct；服务CPI同比0.5%，环比上升0.4pct。
• PPI-CPI剪刀差缩小：11月PPI-CPI剪刀差为-2.90pct，绝对值减小。

4. 就业情况

• 失业率略有上升：11月全国城镇失业率为5.7%，环比提升0.2pct。
• 大城市失业率更高：31个大城市失业率为6.7%，环比提升0.7pct。
• 16-24岁失业率偏高：11月失业率为17.1%，环比下滑0.8pct，但仍高于2019年同期。
• 农民工失业率上升：农民工失业率为6.0%，环比提升0.5pct。

5. 居民收入与支出

• 居民收入环比提升：截至9月，居民人均收入累计同比为5.3%，环比增长0.6pct。
• 居民支出逐步回升：2022年前三季度居民实际消费支出累计同比为1.5%，环比提升0.7pct。
• 收入支出剪刀差缩小：9月居民收入-社零剪刀差环比下滑0.8pct，表明消费意愿回升。
• 低收入人群消费潜力：农民工是消费的重要组成部分，其就业和工资增长可能推动消费需求。

6. 投资建议

• 机会方面：消费行情已进入第二阶段，从估值转向基本面优化。
• 关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河、盐津铺子、劲仔食品、味知香、安井食品、千味央厨等。

7. 风险提示

• 疫情影响：可能导致购物中心、餐饮及商超人流量下降。
• 原材料价格波动：可能影响企业成本，进而影响利润。
• 竞争加剧：部分行业如白酒和食品，竞争加剧可能导致集中度提升，影响部分公司业绩。
• 消费需求变化：疫情对部分人群消费力产生影响，未来仍可能持续。

结论

尽管11月社零表现弱于预期，但消费复苏的长期趋势并未改变。报告指出，未来随着疫情逐步缓解，消费意愿有望回升，尤其是啤酒、速冻及预制菜、白酒、乳制品等品类将受益。同时，投资建议强调关注消费基本面优化带来的机会，但也提醒注意疫情、原材料价格、竞争加剧及消费需求变化等风险因素。