20221012-浙商证券-海信视像-600060.SH-海信视像业绩预告点评报告_盈利能力持续改善_业绩预告超预期_3页
报告摘要
海信视像(600060) 业绩预告点评总结
核心内容
海信视像于2022年10月12日发布22Q3业绩预告，显示公司盈利能力持续改善，业绩超出市场预期。公司22Q3实现归母净利润4.75亿至5.18亿元，同比增长100%至118%；扣非后利润4.21亿至4.53亿元，同比增长155%至175%。公司整体表现稳健，展现出较强的市场竞争力。
主要观点
海外市场逆势增长
- 全球彩电行业景气度下降：22Q3全球彩电出货量为5139万台，同比下降2.13%。
- 海信全球出货量增长：海信22Q3全球彩电出货量达676万台，同比增长17.16%（Omedia数据）。
- 海外库存低位：相比日韩企业，海信海外库存处于相对低位，享受面板价格下行带来的成本优势，提升价格竞争力。
- 市场份额提升：海信2022年1-9月全球彩电出货量份额为11.36%，同比提升1.61个百分点。
品牌战略与市场表现
- 国内市场战略：海信品牌坚持大屏化、高端化战略，Vidda主打年轻市场，线上零售额增长显著。
- 线上零售额增长：根据AVC数据，海信和Vidda品牌在7-8月彩电线上零售额分别同比增长125%和39%。
新产品推动盈利结构升级
- 大屏消费趋势明显：2022年上半年，75寸及以上大尺寸彩电零售量占比达47%（线下）和29%（线上），较2020年分别提升21个百分点和17个百分点。
- 高端彩电销量提升：高端彩电销量占比提升有助于结构性提升公司盈利能力。
- 面板价格大幅下降：22Q3面板价格同比下降50%至60%，原材料成本占营业成本的95%以上（2021年年报），大幅改善公司毛利水平。
关键信息
盈利预测与估值
| 年度 | 收入（亿元） | 收入增速 | 归母净利润（亿元） | 净利润增速 | EPS（元） | P/E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022 | 456.54 | -2.45% | 18.05 | 58.65% | 1.38 | 8.25 |
| 2023 | 522.85 | 14.52% | 20.00 | 10.82% | 1.53 | 7.44 |
| 2024 | 561.28 | 7.35% | 22.39 | 11.93% | 1.71 | 6.65 |
- 维持“买入”投资评级，认为公司未来增长潜力较大。
风险提示
- 汇率波动
- 原材料成本波动
- 宏观经济下行压力
财务摘要
| 项目 | 2021A（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） | 2024E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 主营收入 | 46,801 | 45,654 | 52,285 | 56,128 |
| 营业成本 | 39,429 | 37,125 | 42,989 | 45,996 |
| 净利润 | 1,595 | 2,531 | 2,805 | 3,139 |
| 归母净利润 | 1,138 | 1,805 | 2,000 | 2,239 |
| EPS（最新摊薄） | 0.87 | 1.38 | 1.53 | 1.71 |
主要财务比率
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 15.75% | 18.68% | 17.78% | 18.05% |
| 净利率 | 3.41% | 5.54% | 5.36% | 5.59% |
| ROE | 6.38% | 9.29% | 9.10% | 9.04% |
| ROIC | 8.83% | 13.77% | 13.07% | 13.30% |
| 资产负债率 | 45.35% | 39.41% | 40.99% | 39.15% |
| 净负债比率 | 11.22% | 1.71% | 7.65% | 6.24% |
| 流动比率 | 1.95 | 2.33 | 2.29 | 2.44 |
| 速动比率 | 1.59 | 1.96 | 1.92 | 2.07 |
| P/E | 13.09 | 8.25 | 7.44 | 6.65 |
| P/B | 0.93 | 0.83 | 0.76 | 0.69 |
| EV/EBITDA | 5.97 | 1.84 | 1.29 | 0.49 |
投资评级说明
- 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
- 增持：涨幅在10%至20%之间；
- 中性：涨幅在-10%至10%之间；
- 减持：涨幅低于-10%。
行业投资评级
- 看好：行业指数涨幅超过10%；
- 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间；
- 看淡：行业指数涨幅低于-10%。
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