环保工程及服务_固废2.0_新格局下的大机会_32页_2mb

环保工程及服务行业分析总结

核心内容

环保工程及服务行业在全球范围内具有广阔的发展前景，尤其在中国，随着经济发展和城市化进程加快，固废产业正进入“固废2.0”时代，呈现环卫兴起、市政垃圾扩容、工业危废处理加速的发展格局。该行业具备单独孕育出环保巨头的能力，如美国的Waste Management，市值达到2000亿人民币，年复合增长率达28%。

主要观点

1. 固废产生与经济发展相关

   • 固废的产生量和构成与经济发展水平密切相关，人均固废产生量在高收入国家最高，为2.1kg/人，而低收入国家仅为0.6kg/人。
   • 市政固废中有机物占比逐渐减少，可回收物（如纸张、塑料、金属等）占比上升，这与居民消费结构变化和垃圾回收率提高有关。

2. 固废处理方式受土地资源和人口密度影响

   • 美国因土地资源丰富，以填埋为主，占比超过50%；欧洲因土地稀缺，以焚烧为主，占比约50%。
   • 我国未来垃圾处理方式将向欧洲靠拢，焚烧将成为主要处理方式，焚烧占比有望从30%提升至50%。

3. 固废产业具备成为环保巨头的基础

   • 固废产业覆盖范围广、产值高、经营稳定，具备独立发展为环保巨头的能力。
   • Waste Management 通过全产业链布局、精细化经营和收购整合成为全球环保巨头，其经验对中国企业具有借鉴意义。

4. 我国固废产业面临巨大市场空间

   • 我国环卫市场空间预计在2020年达到1302亿元，环卫市场化、机械化发展将显著提升行业利润。
   • 市政垃圾清运率有望从目前的58%提升至80%，五年复合增速约15%。
   • 工业危废处理市场缺口巨大，无害化处置率从25%有望提升至50%，市场空间将翻倍。

关键信息

固废产业发展趋势

• 环卫兴起：环卫市场空间大，市场化改革和机械化发展将提升运营效率和利润水平。
• 市政垃圾扩容：未来五年我国市政垃圾清运量复合增速约15%，焚烧和回收利用率将显著提高。
• 工业危废加速：工业危废无害化处理产能缺口巨大，预计未来无害化处置需求达1817万吨/年，市场空间有望达到千亿级别。

投资建议

• 推荐关注布局全面的固废龙头企业：启迪桑德、东江环保、中国天楹。
• 三家公司均被强烈推荐，其业务涵盖垃圾清运、焚烧、回收、危废处理等，具备全产业链优势。
• 未来随着行业整合、技术提升和政策支持，这些公司有望实现更高的增长和盈利。

行业风险提示

• 政策不达预期
• 项目拓展不达预期
• 邻避风险
• 市场调整风险

重点企业分析

启迪桑德（000826）

• 2015-2018年EPS分别为0.78、1.16、1.44、1.68元。
• 2015-2018年PE分别为40、27、22、19倍。
• 投资建议：强烈推荐。

东江环保（002676）

• 2015-2018年EPS分别为0.38、0.52、0.74、0.86元。
• 2015-2018年PE分别为49、35、25、21倍。
• 投资建议：强烈推荐。

中国天楹（000035）

• 2015-2018年EPS分别为0.17、0.24、0.33、0.39元。
• 2015-2018年PE分别为39、28、20、17倍。
• 投资建议：强烈推荐。

政策支持

• 2013年国务院推动环卫市场化改革，鼓励社会资本参与公共服务。
• 多项政策支持垃圾焚烧和工业危废处理，如《关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》、《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》等。
• 政策推动再生资源回收行业向信息化、自动化、智能化发展。

行业发展趋势

• 环卫市场化：政府购买公共服务模式推动环卫行业向市场化、专业化发展。
• 产业链延伸：企业积极布局环卫、垃圾焚烧、回收利用、危废处理等领域。
• 收购整合：龙头企业通过并购和整合提升运营效率和盈利能力。
• 国资化：政府与民资合作，PPP模式成为重要发展趋势。

总结

固废产业正迎来发展的关键阶段，随着经济发展、人口增长和政策支持，环卫、市政垃圾处理和工业危废处理将成为主要增长点。行业具备孕育环保巨头的能力，未来将呈现集中化、规模化、精细化的发展趋势。建议关注具备全产业链布局和资源整合能力的龙头企业，如启迪桑德、东江环保和中国天楹，把握固废2.0时代的发展机遇。