20160814-中投证券-环保工程及服务：固废20，新格局下的大机会_35页_2mb

固废产业分析报告总结

核心内容

本报告分析了全球及中国固废产业的发展现状、趋势及投资机会，指出中国固废产业在经济发展背景下具备较大的发展空间，并有潜力孕育出环保巨头。报告重点分析了固废产业的产业链布局、市场趋势、政策导向以及投资标的。

主要观点

• 全球固废趋势：

  • 经济发展是固废产生量与构成变化的核心因素。
  • 人均固废产生量与经济发展水平正相关，高收入国家人均固废产生量是低收入国家的三倍多。
  • 市政固废中有机物占比随经济发展下降，可回收物占比上升。
  • 垃圾清运率与经济发展水平正相关，高收入国家清运率高达96%，低收入国家仅42%。
  • 美国以填埋为主，欧洲以焚烧为主，反映土地资源与人口密度对固废处理方式的影响。

• 中国固废趋势：

  • 固废2.0时代来临，环卫市场兴起，市政垃圾扩容，工业危废处理加速。
  • 垃圾清运率有望提升至80%，垃圾清运总量复合增速预计达到15%。
  • 焚烧产能占比有望从30%提升至50%，垃圾热值提高将促进焚烧盈利能力提升。
  • 工业危废处理市场存在显著产能缺口，预计无害化处置率提升至50%，市场空间有望翻倍。

关键信息

• 固废产业潜力：固废产业具备独立孕育环保巨头的能力，Waste Management 作为全球固废巨头，实现了27年28%的复合增长。
• 中国固废市场空间：环卫市场空间测算为946亿元，2020年预计达到1302亿元；垃圾焚烧市场未来五年复合增速约20%。
• 投资建议：推荐布局全面的固废龙头“启迪桑德”、危废龙头“东江环保”以及业务持续扩张的“中国天楹”。
• 投资逻辑：通过全产业链布局、精细化经营及收购整合，企业可提升附加值与市场份额。
• 政策支持：国家层面出台多项政策支持固废处理，包括垃圾焚烧、危废处理、再生资源回收等。

投资标的

风险提示

• 政策不达预期
• 项目拓展不达预期
• 邻避风险
• 市场调整风险

未来趋势

• 环卫兴起：市场化、机械化发展，入口价值突出，2020年市场空间达1302亿元。
• 焚烧与回收占比提升：垃圾焚烧产能有望从30%提升至50%，回收利用率提高将促进再生资源行业发展。
• 工业危废处理加速：无害化处置率有望提升至50%，产能缺口巨大，市场空间有望达到千亿级别。
• 企业整合与国资化：企业通过收购整合扩大市场份额，民资与国企合作成为发展趋势。

总结

中国固废产业正处于快速发展阶段，具备孕育环保巨头的能力。随着经济发展，固废产生量与可回收物占比持续上升，垃圾清运率与处理方式将逐步向发达国家靠拢。投资机会集中在环卫、焚烧、回收及危废处理等领域，建议关注具备全产业链布局、精细化运营和收购整合能力的龙头企业。