建筑装饰行业一季度订单汇总分析：订单持续向龙头聚集，去年订单高增长陆续向今年收入转化-20180513-天风证券-15页

报告摘要

建筑装饰行业一季度订单汇总分析总结

核心内容

2018年第一季度，建筑装饰行业整体订单呈现上升趋势，订单保障系数普遍提升，尤其在全装修业务方面增长较快。建筑央企订单增速有所减缓，但受去年订单高增长影响，今年收入普遍提速。地方路桥公司订单增长迅速，订单资源向龙头企业集中。对外工程公司订单充足，但执行进度较慢。园林行业订单快速增长，但PPP项目融资问题仍需关注。钢结构行业受益于政策利好，订单持续增长，专利授权业务竞争加剧。

主要观点

装饰行业：
- 订单保障系数普遍提升，全装修订单增长显著。
- 金螳螂、广田集团、宝鹰股份等公司订单增长较快，其中宝鹰股份增长最快。
- 宝鹰股份、广田集团等公司订单增长主要得益于公装和精装修业务。
- *ST弘高、名雕股份、瑞和股份等公司订单增长缓慢或出现负增长。
- 订单保障系数较高的公司包括金螳螂、*ST弘高、亚厦股份等。
- 宝鹰股份订单保障倍数为2.18，为2017年收入的2.18倍，对未来业绩有较好保障。
建筑央企：
- 一季度新签合同增速较去年同期有所回落。
- 中国中冶、中国建筑、中国中铁等公司订单增速保持稳健。
- 中国中冶订单保障系数最高，主要得益于基建业务PPP项目增长。
- 中国电建、中国化学等公司订单保障系数有所下降。
- 去年订单高增长已反映在当前营收增速中，预计今年央企收入增速将继续维持。
土木工程行业：
- 地方路桥公司订单增长较快，行业集中度提高。
- 粤水电、北新路桥、山东路桥等公司订单保障系数较高。
- 上交所地方路桥公司如四川路桥、上海建工等表现突出。
- 园林公司订单增长显著，但PPP项目融资情况仍需关注。
- 钢结构公司订单增长明显，受益于装配式建筑政策，杭萧钢构和精工钢构表现突出。

关键信息

装饰行业：
- 金螳螂、广田集团、宝鹰股份等公司订单增长显著。
- *ST弘高订单保障倍数最高，但受退市风险警示影响，业务受挫。
- 宝鹰股份新签订单中公装业务贡献最大，订单保障倍数为2.18。
- 广田集团精装修订单增长达177.26%，显示地产后周期强劲。
建筑央企：
- 中国中冶订单保障系数最高，达3.89，主要得益于基建业务PPP项目。
- 中国建筑、中国中铁、中国交建等公司订单增速保持稳健。
- 中国电建、中国化学等公司订单保障系数有所下降。
- 央企收入增速普遍高于去年，预计今年收入增速可维持。
地方路桥公司：
- 粤水电、北新路桥、山东路桥等公司订单保障系数较高。
- 上交所地方路桥公司如四川路桥、上海建工等表现较好。
- 地方龙头国企订单资源集中，行业集中度提高。
对外工程公司：
- 北方国际、中钢国际、中工国际等公司在手订单充足。
- 未生效订单较多，存在执行风险。
- 企业需关注汇率风险和政治风险，积极开拓“一带一路”市场。
园林行业：
- 铁汉生态、棕榈股份等公司订单增长较快。
- 园林行业PPP项目融资问题仍需关注。
- 铁汉生态订单保障系数最高，达4.57，但受新疆政策影响有所下降。
钢结构行业：
- 杭萧钢构、精工钢构等公司订单增长明显。
- 钢结构住宅业务成为增长亮点。
- 专利授权业务竞争逐渐激烈。