建筑装饰行业17全年订单汇总分析：集中趋势持续，大项目、联合体增加较多-20180225-天风证券-14页-1mb

建筑装饰行业2017年订单分析总结

核心内容概述

2017年建筑装饰行业整体呈现增长趋势，行业集中度持续提升，大项目和联合体项目显著增加。装饰行业在政策支持下，公装业务复苏，家装业务稳步扩张，全装修市场容量扩大。建筑央企订单量中高速增长，受益于PPP模式推广、产业基金设立及“一带一路”政策，订单资源进一步向头部企业集中。地方国企在路桥、园林等领域订单增长显著，但面临执行和转化能力考验。PPP示范项目数量持续增长，项目小型化趋势明显。

装饰行业订单情况

主要观点

• 公装走强：17年初公装业务结构性复苏，主要由酒店、教育、医疗、园区等民生类项目推动。
• 家装有序扩张：消费升级带动家装单价提升，存量房改造带来产值增长。
• 全装市场容量扩大：全装修政策推动行业向一站式整装发展，广田集团、全筑股份、金螳螂等公司订单增长显著。

关键信息

• 金螳螂：全年新签订单430.02亿元，同比增长30.36%，其中公装占比66%，家装占比提升至31%。
• 订单保障系数：广田集团为2.67，金螳螂为2.41，亚泰国际为2.15，瑞和股份为2.11，奇信股份为2.09，宝鹰股份为1.99。
• 订单转化：17年订单将在2018年及以后逐步转化为收入，带动央企收入增长。
• 区域发展：金螳螂在三、四线城市布局，推动家装业务发展。

建筑央企订单情况

主要观点

• 订单中高速增长：央企订单增速普遍高于行业平均水平（约17.4%），资源向头部企业集中。
• PPP与联合体模式推动增长：政策支持和联合体投标增强了央企承接大项目的能力。
• 海外业务拓展：部分央企如中国建筑、中国电建等在海外订单增长显著，受益于“一带一路”政策。

关键信息

• 中国建筑：全年累计新签订单22216亿元，同比增长19.36%，海外订单增长76.87%，金额达1988亿元。
• 中国中铁：全年累计新签订单15568.6亿元，同比增长26.10%，但四季度订单有所下滑。
• 中国中冶：订单增长20.00%，PPP订单与基础设施订单是主要增长点。
• 中国化学：订单增长34.87%，受益于石化和基建业务，海外订单增速放缓。
• 海外订单趋势：尽管受到地缘政治、外汇管制等因素影响，但“一带一路”将推动海外订单加速生效。

土木工程行业订单情况

地方国企订单

• 地方路桥公司：订单增长显著，PPP模式为主要驱动力，部分公司如粤水电、四川路桥、上海建工表现突出。
• 订单保障系数：粤水电达3.76，四川路桥达1.58，上海建工达1.93，龙元建设达3.40。
• 订单转化：部分公司因PPP项目规范趋严和项目执行周期长，订单转化速度受到影响。

对外工程行业

• 订单保障系数高：多数公司保障系数超过3，如北方国际达10.59，神州长城达8.06。
• “一带一路”效应明显：公司积极拓展海外市场，但需注意地缘政治风险和外汇管制影响。
• 项目执行能力考验：对外工程公司需提升订单执行能力，以加快收入转化。

园林行业

• 订单保障系数高：铁汉生态达6.98，棕榈股份达4.99，文科园林达3.19。
• PPP趋严影响：PPP项目监管趋严，部分公司订单增速放缓，但项目质量提升。
• 环保与生态融合：新型业态如水环境治理、生态修复等成为园林行业增长点。

PPP示范项目及入库情况

• 示范项目总数：截至2018年2月，财政部共公布1093个PPP示范项目，涉及投资总额约2.59万亿元。
• 项目小型化趋势：越来越多小项目采用PPP模式，产生示范效应。
• 央企优势明显：央企在PPP示范项目和入库项目数量上占据主导地位，如中国建筑有15个示范项目和46个入库项目，东方园林有50个示范项目。
• 项目质量提升：PPP模式逐步规范化，项目质量提升，对行业形成利好。

投资建议

• 看好央企及行业龙头：建筑央企订单增长稳健，估值吸引力大，未来收入有望超预期。
• 关注全装修与环保：全装修政策推动一站式整装发展，环保行业与园林行业融合带来新机遇。
• 风险提示：固定资产投资增速下滑，订单执行进度不及预期，可能影响行业增长。

行业趋势总结

• 行业集中度提升：无论是央企还是地方国企，行业资源向头部企业集中。
• PPP模式规范化：项目质量提升，但部分公司面临执行和转化压力。
• 海外市场拓展：对外工程公司需提升执行能力，分散风险。
• 新兴业态增长：全装修、生态修复、水环境治理等成为未来增长点。

风险提示

• 固定资产投资增速下滑：可能影响整体行业订单和收入增长。
• 订单执行不及预期：项目转化周期长，可能影响收入确认进度。