建筑装饰行业：17全年订单汇总分析~行业集中趋势持续，大项目、联合体增加较多-20180225-天风证券-16页-2mb

建筑装饰行业2017年订单汇总分析总结

核心内容概述

2017年建筑装饰行业呈现出明显的行业集中趋势，大项目与联合体项目数量增加，带动整体订单增长。装饰行业、建筑央企及土木工程行业均表现出订单增长和市场结构优化的特征，同时PPP模式规范化及“一带一路”政策推动成为重要增长动力。全装修、环保及部分省份基础设施投资仍是未来增长点。

装饰行业订单情况

主要观点

• 公装业务走强：17年初公装业务迎来结构性复苏，主要得益于政策推动下的民生类项目投资增速加快，如酒店、教育、医疗、园区等。
• 家装业务稳步扩张：家装市场结构逐步转变，行业集中度提升，消费升级带动单价上涨，存量房改造带来产值增长。
• 全装修市场容量扩大：政策推动下，全装修市场得到发展，一站式整装成为趋势，布局全装修业务的公司如广田集团、金螳螂等订单量显著增长。

关键数据

• 订单总量：全年新签订单与中标未签约订单合计金额达148.47亿至430.02亿不等，其中金螳螂达430.02亿元，为行业龙头。
• 订单增长：四季度新签订单同比增长率多数公司为正，其中瑞和股份增长最快，达47.04%。
• 在手订单保障系数：广田集团、金螳螂等公司保障系数高于1，反映订单转化能力较强。
• 行业趋势：未来订单将逐步转化为收入，行业整体在手订单充足，部分公司如金螳螂正通过直营模式拓展市场。

建筑央企订单情况

主要观点

• 订单中高速增长：建筑央企订单增速普遍高于行业平均水平，资源汇聚效应显著。
• PPP模式推动增长：央企在PPP项目中占据主导地位，项目数量和金额均领先，且PPP项目质量提升。
• “一带一路”效应明显：海外订单增长，尤其在东南亚、西亚非洲等地，但受地缘政治、外汇管制等因素影响，订单生效周期较长。

关键数据

• 订单总量：中国建筑全年新签订单达22216亿元，保障系数为2.31；中国中冶达6028亿元，保障系数为2.75。
• 海外订单增长：中国建筑海外订单增长最快，达76.87%，订单总额达1988亿元。
• 订单分布：央企订单主要来自基础设施、房建、能源化工业务等，其中中国中铁、中国铁建、中国化学等在海外及基建方面表现突出。
• 四季度订单波动：多数央企四季度订单下滑，但18年1月订单量迅速回升，显示业务增长的稳健性。

土木工程行业订单情况

地方国企订单

• 订单增长明显：地方路桥公司订单快速增长，尤其受PPP模式推动，如粤水电、四川路桥等。
• 在手订单充足：多数地方路桥公司保障系数高于1，订单转化能力较强。
• PPP规范影响：PPP项目质量提升，但部分公司因政策调整及资金问题面临挑战。

对外工程订单

• 在手订单充足：公司海外订单保障系数普遍较高，如北方国际达10.59。
• 生效周期较长：受地缘政治、买方信贷额度、外汇管制等因素影响，订单执行周期较长。
• “一带一路”助力：政策持续推进，有望加速订单生效，公司需拓展海外市场以分散风险。

园林行业订单

• 在手订单充足：铁汉生态、棕榈股份等公司在手订单保障系数较高，如铁汉生态达6.98。
• PPP趋严影响：监管趋严使订单增速放缓，但项目质量提升，未来业务模式将趋于稳定。
• 环保融合趋势：园林行业与环保行业融合，水环境综合治理、生态修复等新型业态成为增长点。

PPP示范项目及入库情况

主要观点

• 项目小型化趋势：第四批PPP示范项目投资规模较第三批有所减小，但质量提升，小型项目成为新趋势。
• 央企优势明显：央企在PPP项目入库及示范项目数量上领先，如中国建筑、中国电建等。
• 民营资本参与：小型PPP项目门槛较低，吸引民营资本参与，推动行业多元化发展。

关键数据

• 示范项目总数：财政部共公布1093个PPP示范项目，涉及投资约2.59万亿元。
• 入库项目数量：东方园林入库项目最多，达50个；中国建筑、中国电建等央企入库项目数量也较多。
• 项目分布：项目以基础设施、房建、环保等为主，部分公司如龙元建设、中国化学等积极布局PPP项目。

投资建议

• 看好央企与行业龙头：建筑行业17年订单增长主要由大项目和联合体项目带动，央企订单增速高于行业平均水平，未来收入有望超预期。
• 估值吸引力：多数央企当前估值具备吸引力，建议关注其未来增长潜力。
• 未来增长点：全装修、环保、部分省份基础设施投资仍具增长空间，行业集中度提升趋势明显。

风险提示

• 固定资产投资下滑：若固定资产投资增速快速下滑，可能影响订单执行。
• 订单执行不及预期：受政策、资金、市场等多因素影响，部分订单可能延迟转化。

总结

2017年建筑装饰行业在政策推动、市场集中度提升、PPP模式规范化及“一带一路”等多重因素作用下，订单增长显著。装饰行业、建筑央企及土木工程行业均表现出向龙头集中、订单执行稳健的趋势。未来，随着政策红利释放及行业结构调整，行业增长点将更多集中于全装修、环保及部分省份的基建投资，央企与行业龙头公司仍将占据主导地位。