20180225-天风证券-建筑装饰行业专题研究_17全年订单汇总分析_行业集中趋势持续_大项目_联合体增加较多_14页_673kb

建筑装饰行业2017年订单分析总结

核心内容

2017年建筑装饰行业整体呈现订单增长态势，尤其在公装、央企、地方国企、对外工程及园林行业中表现突出。行业集中度持续提升，政策驱动和市场结构调整是主要推动因素。同时，PPP模式在推动行业发展的同时，也带来了执行效率和合规性的考验。

主要观点

装饰行业订单情况

• 公装业务走强：2017年初迎来结构性复苏，主要受酒店、教育、医疗、园区及公共空间等民生类项目投资增速加快的推动。
• 家装稳步扩张：消费升级带动单价提升，存量房改造推动产值增长，行业集中度有所提升。
• 全装修市场扩大：全装修政策频出，消费者与地产商认可，一站式整装成为趋势。布局全装修业务的公司如广田集团、金螳螂等订单增长显著。
• 订单保障系数提升：多数公司保障倍数高于1，其中广田集团、金螳螂表现尤为突出。部分公司如宝鹰股份、东易日盛因季节性因素或业务调整，保障系数有所下降。
• 订单转化稳健：尽管四季度订单增长放缓，但多数企业18年1月订单量迅速回升，显示业务增长的稳定性。

建筑央企订单情况

• 订单中高速增长：2017年建筑央企订单增速普遍高于行业平均水平，资源汇聚效应显著。
• PPP模式推动增长：央企通过PPP模式和联合体承接项目，增强市场竞争力。PPP项目质量提升，监管趋严促使行业规范化。
• 海外订单增长：受“一带一路”政策推动，央企海外订单增长显著，尤其是中国建筑，海外订单增速高达76.87%。
• 行业进入存量博弈：虽然基建投资增速放缓，但央企凭借规模效应和资源集中度，订单和收入增长仍保持稳健。

土木工程订单情况

• 地方国企订单增长显著：地方路桥公司订单快速增长，PPP模式成为主要推动力。如四川路桥、山东路桥、上海建工等。
• 对外工程订单充足：在手订单保障系数普遍较高，但受地缘政治、外汇管制等因素影响，订单生效周期较长。随着“一带一路”推进，订单有望加速转化。
• 园林行业订单增长：部分公司如铁汉生态、棕榈股份在手订单保障系数较高，但面临资金到位和退库问题，需加强融资能力。

关键信息

装饰行业订单数据

• 广田集团：2017年新签订单148.47亿元，Q4同比增长31.18%，在手订单保障系数为2.67。
• 金螳螂：新签订单430.02亿元，Q4同比增长37.61%，在手订单保障系数为2.41。
• 亚泰国际：新签订单32.46亿元，Q4同比增长-10.34%，在手订单保障系数为2.15。
• 瑞和股份：新签订单49.10亿元，Q4同比增长47.04%，在手订单保障系数为2.11。
• 宝鹰股份：新签订单90.08亿元，Q4同比下降36.23%，在手订单保障系数为1.99。

建筑央企订单数据

• 中国化学：全年累计新签订单950.77亿元，同比增长34.87%，海外订单增速为0.28%。
• 中国中铁：全年累计新签订单15568.6亿元，同比增长26.10%，订单主要来自公路和轨道交通。
• 中国铁建：全年累计新签订单15083亿元，同比增长23.72%，项目以公路和铁路为主。
• 中国中冶：全年累计新签订单6028亿元，同比增长20.00%，PPP和基础设施项目为主要贡献。
• 中国建筑：全年累计新签订单22216亿元，同比增长19.36%，海外订单增长最快。
• 中国电建：全年累计新签订单4067.91亿元，同比增长12.68%，主要涉及水利电力和基础设施。
• 中国能建：全年累计新签订单4437.73亿元，同比增长7.99%，新能源和输变电业务增长显著。

土木工程行业订单情况

• 地方路桥公司：
  • 粤水电：在手订单保障系数最高，为3.76，PPP项目占比49%。
  • 山东路桥：Q4新签订单67.76亿元，占16年营收83%，但受环保督查影响。
  • 宏润建设：在手订单保障系数为2.85，轨道交通业务增长显著。
  • 中化岩土：在手订单保障系数为2.29，受益于EPC模式。
• 对外工程公司：
  • 北方国际：在手订单保障系数为10.59，海外项目多集中在伊朗、老挝等国家。
  • 中钢国际：保障倍数为4.90，海外业务占比提升。
  • 神州长城：在手订单保障系数为8.06，但因现金流问题，海外项目增速放缓。
• 园林公司：
  • 铁汉生态：在手订单保障系数为6.98，PPP项目落地较快。
  • 棕榈股份：在手订单保障系数为4.99，生态城镇业务发展迅速。
  • 文科园林：在手订单保障系数为3.19，市政园林业务增长明显。
  • 普邦股份：在手订单保障系数为2.38，但整体表现较弱。

PPP示范项目情况

• 截至2018年2月，财政部共公布四个批次PPP示范项目，共计1093个，涉及投资约2.59万亿元。
• 央企优势明显：央企在PPP示范项目和入库项目中表现突出，如中国建筑、中国电建等。
• 项目小型化趋势：越来越多“小项目”采用PPP模式，未来项目可能趋于小型化，吸引更多民营资本参与。

投资建议

• 看好央企和行业龙头：建筑央企订单增速普遍高于行业，资源汇聚效应显著，未来收入有望超预期增长。
• 全装修、环保、部分省份基建投资：仍具增长潜力，或将成为未来行业增长点。
• 维持行业“强于大市”评级：预计建筑行业在2018年仍具备增长动力，但需关注固定资产投资增速下滑和订单执行进度不及预期的风险。

风险提示

• 固定资产投资增速下滑：可能导致订单执行进度不及预期。
• PPP项目执行风险：政策趋严、资金不到位等问题可能影响项目落地和执行效率。