建筑装饰行业三季度订单汇总分析：政策红利助力新签订单快速增长，整体在手订单充足有保障-20171106-天风证券-14页-2mb

建筑装饰行业三季度订单汇总分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年第三季度建筑装饰行业的订单情况，指出政策红利推动了新签订单快速增长，整体在手订单充足，具备较好的收入保障。各子行业如装饰、建筑央企、土木工程、对外工程、园林、钢结构等均呈现增长态势，其中装饰行业与住宅地产相关企业表现尤为突出，建筑央企在海外订单增长方面具有明显优势，钢结构行业受益于装配式建筑政策，订单增长显著。

主要观点与关键信息

1. 装饰行业

• 订单表现亮眼：东易日盛、名雕股份等家装公司订单持续增长；涉足全装修业务的广田集团、金螳螂、全筑股份等订单数额显著提升。
• 政策利好：全装修政策频出，推动装饰行业增长；长租公寓风口为行业带来新机遇。
• 订单转化情况：金螳螂订单保障系数最高（2.43），广田集团紧随其后（2.35）；多数公司在手订单保障系数均大于1，显示未来收入有较好保障。
• 海外市场拓展：金螳螂在柬埔寨、斯里兰卡等国家开展境外项目，拓展海外业务。

2. 建筑央企

• 订单增速仍高：9家大建筑央企订单同比增速普遍高于25%，订单与收入增速相关性下降。
• PPP模式推动：政府大力推广PPP模式，央企在PPP项目中具有显著优势，且项目质量较高。
• 海外订单增长快：海外业务订单复合增速明显快于国内订单，尤其中国化学海外订单增速达89.44%。
• 订单转化周期：中国建筑订单转化为收入需2个季度，中国中铁则需3个季度，且相关性逐年下降。

3. 土木工程行业

3.1 路桥公司

• 订单增长迅速：PPP模式为主要增长动力，部分公司订单保障系数高达3.11。
• 地方路桥公司优势：地方路桥公司订单增长快，PPP项目占比高，且多数公司具有较强拿单能力。
• 执行速度差异：部分公司如粤水电、山东路桥项目推进较快，而宏润建设、中国海诚等则因PPP项目落地速度较慢，影响订单转化。

3.2 对外工程公司

• 在手订单充足：中钢国际、中材国际等公司海外业务在手订单金额较大，保障系数普遍较高。
• 项目执行受阻：部分公司如北方国际、中工国际海外项目进展缓慢，但伊朗核危机制裁解除后，项目有望生效。
• 融资渠道拓宽：国家“一带一路”政策助力对外工程公司拓展融资渠道，加快项目结转速度。

3.3 园林公司

• 订单快速增长：以PPP项目为主的环保园林业务推动订单增长，铁汉生态、棕榈股份等公司订单保障系数较高。
• 执行能力考验：多数园林公司重大项目尚未开工，工程进度较慢，需加快落地和执行。
• 政策支持：环保大生态趋势推动水环境治理、生态修复类PPP项目增加，为园林行业带来新机遇。

3.4 钢结构公司

• 政策红利显著：装配式建筑政策推动钢结构行业增长，富煌钢构、精工钢构等公司订单增长较快。
• 业务拓展：钢结构公司积极承接总承包项目，提升业务量；杭萧钢构在钢结构住宅业务中表现突出。
• 行业前景：钢结构行业龙头公司订单增长潜力大，未来有望持续增长。

投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”评级，预计第四季度建筑行业整体增速将保持高位。
• 子行业看好：
  • 建筑央企：订单增速高，资源汇聚效应显著，海外订单增长潜力大。
  • 地方路桥公司：PPP项目拉动订单增长，项目推进速度快。
  • 装饰行业：全装修市场仍有扩展空间，家装公司订单持续提升。
  • 园林行业：环保PPP项目增加，订单增长显著，但需加快执行。
  • 钢结构行业：受益于政策红利，订单增长明显，龙头公司前景乐观。

风险提示

• 固定资产投资增速下滑：可能影响订单转化及整体行业增长。
• 订单执行不及预期：部分公司项目推进缓慢，影响收入实现。

分析师信息

• 唐笑：分析师，SAC执业证书编号：S1110517030004，邮箱：tangx@tfzq.com
• 岳恒宇：分析师，SAC执业证书编号：S1110517040005，邮箱：yuehengyu@tfzq.com
• 肖文劲、陈航杰：联系人，邮箱：xiaowenjin@tfzq.com，chenhangjie@tfzq.com

相关报告

1. 《建筑装饰-行业点评：慎思明辨，行业下跌中孕育较好投资价值》2017-11-06
2. 《建筑装饰-行业点评：设计行业三季报数据亮眼，高成长体现投资价值》2017-11-01
3. 《建筑装饰-行业点评：十九大报告中建筑工程相关表述解读》2017-10-19