20210428-天风证券-利民股份-002734.SZ-季报点评_一季度经营稳健_威远资产组持股比例提升贡献增量_3页_739kb

利民股份（002734）2021年一季度总结

核心内容

利民股份在2021年第一季度实现了稳健经营，尽管营业收入和营业利润同比小幅下降，但归属于上市公司股东的净利润同比增长显著，主要得益于威远资产组持股比例的提升以及非经常性损益的改善。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年一季度营业收入为12.78亿元，同比下降3.53%。
  • 营业利润为2.02亿元，同比下降1.50%。
  • 归属于上市公司股东的净利润为1.61亿元，同比增长12.96%。
  • 扣除非经常性损益后的净利润为1.57亿元，同比增长8.79%。
  • 每股收益（摊薄）为0.43元，扣非后为0.42元。
  • 每股经营现金流为-0.99元。

• 财务变动因素：

  • 毛利率同比下滑1.6个百分点至25.8%。
  • 期间费用率同比下滑3.3个百分点至9.4%，其中销售费用率下降3.1个百分点至1.6%。
  • 运输费用在营业成本中核算，导致毛利率下降。
  • 投资净收益同比减少约2070万元，主要由于参股的新河公司（持股34%）投资收益下降，与百菌清价格下跌有关。

• 资产结构变化：

  • 威远资产组持股比例提升至90%，高于去年同期的80%。
  • 公司净利润同比增长4%至1.74亿元，少数股东权益减少约1192万元，对归母净利润增长有积极影响。

关键信息

• 新项目进展：

  • 利民化学年产500吨苯醚甲环唑项目、新威远年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐项目、双吉公司年产10000吨代森系列产品项目均处于试生产阶段，进展顺利。
  • 公司计划推进多个重大项目建设，包括新型绿色生物产品制造项目、年产12000吨三乙膦酸铝原药技改项目和年产10000吨水基化环境友好型制剂加工项目。

• 战略规划：

  • 公司通过外延并购（如河北双吉、威远资产组）和内生性项目拓展，持续完善产业布局。
  • 产品规划显示公司具有清晰的战略眼光，注重优势品种的投产和市场拓展。

• 盈利预测与估值：

  • 预计2021~2023年净利润分别为4.98亿元、6.06亿元和7.00亿元。
  • 维持“买入”投资评级，认为公司未来增长潜力较大。

• 财务数据摘要：

  • 营业收入：2021E为49.68亿元，增长率13.22%。
  • 净利润：2021E为4.98亿元，增长率28.95%。
  • 每股收益：2021E为1.34元。
  • 市盈率：2021E为9.27，市净率1.68，市销率0.93。
  • EV/EBITDA：2021E为6.51，2023E为4.37。

风险提示

• 农药终端需求复苏不及预期。
• 国内新增供给增加。
• 原料及产品价格大幅波动。
• 公司项目投产进度低于预期。

财务比率分析

• 毛利率：2021E为26.02%，预计逐步回升。
• 净利率：2021E为10.02%，表现良好。
• ROE：2021E为18.17%，高于行业平均水平。
• ROIC：2021E为22.52%，显示公司资本回报率较高。
• 资产负债率：2021E为51.17%，预计未来有所下降。
• 净负债率：2021E为5.37%，显示公司财务结构优化。
• 流动比率：2021E为1.09，显示公司短期偿债能力较强。
• 速动比率：2021E为0.75，保持稳定。

总结

利民股份在2021年一季度实现了稳健的经营表现，尽管收入和利润略有下降，但净利润增长显著，主要受益于威远资产组持股比例的提升。公司持续推进重大项目建设，丰富产品线，增强市场竞争力。未来三年预计净利润稳步增长，公司估值合理，维持“买入”评级。同时，公司需关注农药市场需求、原材料价格波动及项目投产进度等潜在风险。