20150108-招商证券-利民股份-002734.SZ-专注于农药制剂的领军企业_16页_845kb

利民股份（002734）新股分析总结

核心内容概述

利民股份（002734）是一家专注于农药制剂的领军企业，尤其在农用杀菌剂领域具有显著的行业地位和竞争优势。公司计划发行不超过2500万股，募集资金用于扩建生产能力和提升技术水平。根据DCF和相对估值法，公司合理价格区间为10.60-12.30元。

主要观点

• 行业前景良好：农药行业需求稳定增长，预计2015年国内农药制剂消费量将达到230万吨，行业产值增速为7.1%，达到600亿元。
• 竞争优势突出：公司在国内杀菌剂市场中处于领先地位，主导产品代森类、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩产能和产量均为国内第一。
• 技术领先：公司拥有自主研发能力，多项产品获得国家高新技术产品认证，且在生产技术方面不断取得突破。
• 品牌优势明显：“利民”品牌是国内及国际杀菌剂行业中的知名品牌，公司产品在质量方面优于国际标准。
• 募投项目有助于提升竞争力：募投项目包括年产25000吨络合态代森锰锌原药及系列制剂技改项目和年产2000吨霜脲氰原药及水分散粒剂项目，有助于提高生产规模和毛利率。
• 财务稳健：公司收入持续增长，盈利水平稳定，具备较强的资产和盈利结构。

关键信息

发行数据

• 发行前总股本：7500万股
• 新发行股数：2500万股
• 发行后总股本：10000万股
• 发行日期：2015-01-14

主要股东

• 李明：持股37.40%
• 北京商契九鼎投资中心：持股12.20%
• 厦门九泰九鼎股权投资：持股7.20%
• 李新生：持股6.63%
• 段金呈：持股4.80%

财务数据（单位：百万元）

盈利预测与估值

• EPS预测：2014-2016年分别为0.53元、0.60元、0.70元，同比分别增长1%、14%、15%。
• 合理价格区间：10.60-12.30元，基于DCF和相对估值法。
• 相对估值：2014年动态市盈率区间为20-25倍，合理价值区间为10.60-13.25元。
• 绝对估值：基于DCF模型，合理动态市盈率为20.05-23.15倍。

募投项目

• 项目名称：年产25000吨络合态代森锰锌原药及系列制剂技改项目、年产2000吨霜脲氰原药及水分散粒剂项目、省级工程技术研究中心技改项目、补充流动资金。
• 投资总额：2.7亿元
• 募集资金：2.27亿元
• 项目投产后：预计年平均销售收入为5.4亿元，年平均净利润为1.2亿元。

风险提示

• 原材料价格变动风险
• 毛利率下滑风险
• 募投项目延期风险

结论

利民股份（002734）作为国内领先的农用杀菌剂企业，具备良好的行业前景和竞争优势。公司通过募投项目提升生产能力与技术水平，有助于巩固其行业领先地位。基于DCF和相对估值法，公司合理价格区间为10.60-12.30元，具备一定的投资价值。然而，公司仍需关注原材料价格波动、毛利率变化及募投项目实施进度等潜在风险。