20210428-开源证券-利民股份-002734.SZ-公司信息更新报告_代森锰锌与草铵膦价格上涨_公司Q1业绩超预期_4页_782kb

利民股份（002734.SZ）Q1业绩超预期总结

核心内容

利民股份（002734.SZ）于2021年4月27日发布了2021年第一季度财务报告，显示公司业绩表现超预期，主要得益于代森锰锌与草铵膦价格的上涨，以及新项目投产带来的业绩增量。公司维持“买入”投资评级，预计未来三年归母净利润将稳步增长。

主要观点

• Q1业绩表现：

  • 营收为12.78亿元，同比下降3.53%；
  • 净利润为1.74亿元，同比增长3.91%；
  • 归母净利润为1.61亿元，同比增长12.96%。

• 盈利预测：

  • 预计2021-2023年归母净利润分别为4.41亿元、6.16亿元和6.74亿元；
  • EPS分别为1.18元、1.65元和1.81元；
  • 当前PE为10.5倍，未来PE预计降至7.5倍和6.8倍。

• 产品价格变化：

  • 代森锰锌均价为22,142元/吨，同比上涨5.16%，权益产能为40,902吨/年；
  • 草铵膦均价上涨至176,683元/吨，同比上涨30.83%，对业绩形成积极提振；
  • 百菌清均价为23,190元/吨，同比下降43.53%，拖累投资收益约2,285万元。

• 项目投产与产能扩张：

  • 内蒙古威远500吨苯醚甲环唑、500吨甲维盐及河北双吉10,000吨代森锰锌项目已投产；
  • 未来多个项目将陆续投产，进一步增强公司成长性。

• 市场环境与需求变化：

  • 印度疫情持续加剧，导致代森锰锌订单向国内转移，加剧市场偏紧格局；
  • 代森锰锌价格或继续上涨，有助于公司业绩提升。

关键信息

财务摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2,833	4,388	5,303	7,384	7,817
归母净利润（百万元）	322	386	441	616	674
EPS（元）	0.86	1.04	1.18	1.65	1.81
P/E（倍）	14.3	12.0	10.5	7.5	6.8
P/B（倍）	2.2	1.9	1.6	1.4	1.2

财务预测与估值

• 盈利能力：毛利率稳定在25%左右，净利率略有波动，ROE维持在15%-19%区间。
• 现金流：经营活动现金流持续增长，投资活动现金流有所下降，筹资活动现金流波动。
• 成长性：营收增速由2019年的86.5%降至2021年的20.8%，但归母净利润增速保持在14.3%以上。

风险提示

• 项目建设进度不及预期；
• 产品价格大幅下跌；
• 宏观经济下行。

结论

利民股份Q1业绩超预期，主要得益于代森锰锌与草铵膦价格上涨及新项目投产。尽管百菌清价格下跌对投资收益有所拖累，但产品价格上涨及产能扩张有效对冲了负面影响，展现出较强的盈利能力和成长潜力。公司维持“买入”评级，未来发展前景乐观，但需关注潜在风险。