20210420-安信证券-利民股份-002734.SZ-收入及业绩持续增长_多项目投建顺利推进_5页_926kb

报告摘要

利民股份 (002734.SZ) 2021年04月20日总结

核心内容

利民股份在2020年实现了收入及净利润的双增长，尽管第四季度收入和净利润有所下滑。公司计划在未来三年内新增15亿元的资本开支，以推进多个项目建设，提升其在生物农药和环境友好型制剂领域的竞争力。

主要观点

2020年业绩表现：
- 全年实现收入43.88亿元，同比增长54.91%；
- 归母净利润3.86亿元，同比增长19.92%；
- 第四季度收入7.93亿元，同比下降3.18%；
- 第四季度归母净利润0.12亿元，同比下降65.81%；
- 拟每10股派发现金红利2.50元（含税）。
主营产品价格回暖：
- 全球新冠疫情影响下，多个农药品种价格曾出现下跌，如百菌清-36%、嘧菌酯-28%等；
- 2020年全年收入增长主要得益于威远资产组并表及部分产品销量增加；
- 第一季度主要产品价格环比第四季度有所回升，如草铵膦+11%、阿维菌素+12%、嘧菌酯+17%、吡蚜酮+7%。
项目推进情况：
- 公司持续推进多个项目建设，包括年产500吨苯醚甲环唑项目、新威远年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐项目、双吉公司年产10000吨代森系列产品项目；
- 项目已进入试生产阶段，产能逐步释放，有助于丰富产品种类并巩固竞争优势。
未来三年资本开支计划：
- 公司计划在内蒙古投资新型绿色生物产品制造项目（年产500吨多杀霉素、泰乐菌素、截短侧耳素）；
- 在新沂园区实施年产12000吨三乙膦酸铝原药技改项目及年产10000吨水基化环境友好型制剂加工项目；
- 总投资额预计为15亿元，建设周期为1-3年，项目符合公司绿色发展战略。
投资建议：
- 投资评级为“买入-A”，预计2021-2023年净利润分别为4.43亿元、5.11亿元、6.04亿元。

关键信息

财务数据概览

指标	2019年	2020年	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	283.27	438.80	551.15	626.45	717.13
净利润（亿元）	32.19	38.60	44.25	51.07	60.39
每股收益（元）	0.86	1.04	1.19	1.37	1.62
每股净资产（元）	5.56	6.36	7.31	8.34	9.55
市盈率（倍）	14.9	12.4	10.8	9.4	7.9
市净率（倍）	2.3	2.0	1.8	1.5	1.3
股息收益率（%）	1.8	1.9	2.3	2.7	3.1

财务指标预测

指标	2019年	2020年	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率（%）	86.5%	54.9%	25.6%	13.7%	14.5%
营业利润增长率（%）	52.9%	39.4%	9.8%	14.5%	18.3%
净利润增长率（%）	56.2%	19.9%	14.6%	15.4%	18.3%
ROE（%）	15.5%	16.3%	16.2%	16.4%	17.0%
ROIC（%）	19.2%	18.4%	19.9%	24.6%	26.6%

风险提示

项目建设不及预期；
产品价格大幅下滑；
产品限用及禁用；
安全生产风险。

估值与盈利预测

指标	2019年	2020年	2021E	2022E	2023E
PEG	0.8	0.8	0.3	0.5	0.5
ROIC/WACC	1.5	1.5	1.6	2.0	2.1
净利润率（%）	11.4%	8.8%	8.0%	8.2%	8.4%
毛利率（%）	26.7%	24.7%	26.7%	26.3%	26.3%

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

张汪强、孟瞳媚声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信，对本报告内容和观点负责。

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