20181030-东方证券-利亚德-300296.SZ-三季度业绩增长符合预期_4页_751kb

报告摘要

三季度业绩增长总结

核心内容

公司发布2018年第三季度报告，显示前三季度实现营收54.33亿元，同比增长27%，归母净利润9.45亿元，同比增长49%，位于此前预告区间内，符合市场预期。其中，Q3单季度营收18.22亿元，同比增长3%，归母净利润3.60亿元，同比增长37%。扣非归母净利润为4.32亿元，同比增长36%。公司前三季度毛利率为37.01%，同比降低1.90个百分点，净利率为17.41%，同比提高2.90个百分点。Q3单季度毛利率为38.86%，同比和环比分别提高2.03个百分点和3.42个百分点；净利率为19.76%，同比和环比分别提高5.60个百分点和3.97个百分点。

主要观点

业绩增长显著：尽管Q3营收增速放缓，但公司依然实现了净利润的大幅增长，表明其盈利能力较强。
战略收缩工程类业务：公司主动收缩工程类项目，减少应收账款和资金投入压力，同时推动智能显示和VR业务发展，这两项业务在Q3分别实现营收13.06亿元和1.04亿元，同比增长27%和68%。
未来增长预期：公司未来将以智能显示为驱动力，以文化科技融合为加速器，预计未来三年将进入平稳增长期，净利润增长预计在20%至40%之间。
市占率提升：公司已在全球LED显示市场和LED小间距电视市场占据第一的位置，持续布局透明显示产品及“千店计划”，预计市占率将进一步提升。

关键信息

财务预测与投资建议

EPS预测：2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.72元、1.01元和1.33元。
估值与目标价：基于可比公司，给予公司2018年16倍PE，对应目标价为11.52元，投资建议为“买入”。
股价表现：截至2018年10月29日，股价为7.98元，52周最高价为25.43元，最低价为6.64元。

财务数据概览

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	4,378	6,471	10,053	13,888	18,758
营业利润（百万元）	702	1,207	2,146	3,003	3,954
归属于母公司净利润（百万元）	669	1,210	1,836	2,564	3,372
毛利率	38.4%	40.5%	41.5%	41.5%	40.8%
净利率	15.3%	18.7%	18.3%	18.5%	18.0%
ROE	19.6%	24.0%	26.0%	26.6%	27.4%
市盈率（倍）	28.4	15.7	10.4	7.4	5.6
市净率（倍）	4.3	3.4	2.2	1.8	1.4

风险提示

各业务订单增长不及预期
现金流改善不达预期

财务比率分析

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营收增长率	116.4%	47.8%	55.4%	38.2%	35.1%
营业利润增长率	128.0%	71.9%	77.9%	39.9%	31.7%
归母净利润增长率	102.2%	80.9%	51.7%	39.7%	31.5%
毛利率	38.4%	40.5%	41.5%	41.5%	40.8%
净利率	15.3%	18.7%	18.3%	18.5%	18.0%
ROE	19.6%	24.0%	26.0%	26.6%	27.4%
资产负债率	45.6%	55.5%	46.0%	46.3%	46.3%
净负债率	14.2%	23.6%	10.9%	7.9%	5.3%
流动比率	2.07	1.39	1.57	1.66	1.74
速动比率	1.24	0.83	0.93	0.98	1.01
应收账款周转率	2.8	3.1	3.3	3.0	3.0
存货周转率	1.6	1.4	1.5	1.5	1.5
总资产周转率	0.6	0.6	0.7	0.8	0.8
每股收益（元）	0.26	0.48	0.72	1.01	1.33
每股经营现金流（元）	0.01	0.31	-0.08	0.35	0.47
每股净资产（元）	1.75	2.21	3.35	4.25	5.42
EV/EBITDA	23.3	13.1	8.4	6.1	4.7
EV/EBIT	24.9	14.1	8.7	6.3	4.8