20181105-天风证券-利亚德-300296.SZ-小间距LED龙头_深耕视听文化_打造科技文化融合平台_25页_2mb

利亚德（300296）总结

核心内容

利亚德是一家专注于LED应用产品研发、设计及生产销售一体化的高新技术企业，现已成长为国内LED显示屏领域的技术领先者。公司自2016年起明确“文化科技”战略，聚焦智能显示、夜游经济、文旅新业态及VR体验四大业务板块，构建了文化科技融合平台。公司营收和利润持续高速增长，2017年营收达64.7亿元，净利润12.1亿元，分别同比增长47.8%和82%。2013-2017年CAGR分别为69.8%和97.1%。公司经营效率持续提升，毛利率和净利率保持高位，费用率持续下降，应收账款周转效率显著优化。

主要观点

• 智能显示业务是公司的核心收入来源，2018年上半年营收占比达59.06%，预计未来仍将持续增长。
• 夜游经济成为公司新的业绩增长点，2017年营收达17.27亿元，同比增长99.17%，毛利率稳定在35.75%。
• 文旅新业态通过深度体验与文化融合，推动公司文化产业竞争力，2017年营收13.11亿元，同比增长130.97%。
• VR体验业务通过收购NATURAL POINT公司，获得了全球领先的光学动作捕捉技术，2017年营收2.41亿元，2018年营收1.29亿元，同比增长26.61%。
• 公司在海外市场具有较大潜力，随着国际巨头的布局，国内企业具备较强的竞争力。
• 公司的“文化科技”平台正在不断完善，各业务板块实现协同效应，推动整体增长。

关键信息

业务板块及市场表现

业务板块	2018年H1营收（亿元）	占比	2017年H1营收（亿元）	占比	增速
智能显示	21.33	59.06%	16.23	64.60%	31.38%
夜游经济	10.44	28.90%	6.52	25.97%	59.95%
文旅新业态	3.03	8.39%	1.31	5.22%	130.97%
VR体验	1.29	3.57%	1.02	4.05%	26.61%
其他	0.03	0.09%	0.04	0.17%	-21.05%

财务预测（2018-2020）

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）
2018	95.99	16.2	0.64
2019	126.79	20.0	0.79
2020	165.26	26.0	1.02

估值与投资建议

• 目标价：10.8元
• 投资评级：买入（首次评级）
• 市盈率（PE）：16.9倍
• 市净率（PB）：2.75倍
• 市销率（PS）：2.25倍
• EV/EBITDA：10.74倍

风险提示

• 小间距LED行业增速不及预期
• 夜游经济行业政府投资力度不足
• 公司现金流短缺风险
• 资产减值风险

未来展望

利亚德预计在2018-2020年实现营收与净利润的持续增长，主要得益于智能显示、夜游经济、文旅新业态和VR体验等业务的协同发展。随着小间距LED市场渗透率的提升、灯珠密度的增加和海外市场的拓展，公司有望进一步巩固其在行业中的领先地位，打造具有强大综合竞争力的文化科技平台。