20220420-红塔证券-阳光电源-300274.SZ-供应链_原材料价格上涨_布局全球渠道等多因素影响下净利率待改善_2页_379kb

阳光电源公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为红塔证券对阳光电源的证券研究报告，投资评级为“增持（维持）”。报告分析了公司2021年及2022年一季度的财务表现与业务发展情况，指出公司在面对供应链、原材料价格上涨以及全球渠道布局等多重因素影响下，净利率有所下降，但部分业务板块仍保持增长态势。

主要观点

2021年经营表现

• 营业收入：241.37亿元，同比增长25.15%。
• 归母净利润：15.83亿元，同比下降19.01%。
• 毛利率：22.25%，同比下降0.82个百分点。
• 净利率：7.06%，同比下降3.18个百分点。
• 期间费用率：上升1.94个百分点，其中销售、管理及研发费用分别上升1.51、0.61和0.63个百分点。

各业务板块分析

• 电站投资开发：收入占比最大，但毛利率仍处于较低水平，未能恢复至2019年的16%。
• 光伏逆变器：保持稳定增长，全球市占率上升约3%，达到30%。
• 储能系统：收入增长显著，但毛利率下降，对整体利润贡献减弱。
• 风电变流器：受风电装机量下降影响，收入和毛利率均有所下滑。

2022年一季度表现

• 营业收入：45.68亿元，同比增长36.48%。
• 归母净利润：4.11亿元，同比增长6.26%。
• 毛利率：29.48%，较上年末上升7.23个百分点。
• 期间费用率：上升5.58个百分点，显示公司在扩大全球营销渠道布局方面的持续投入。

关键信息

• 公司基本面：阳光电源在新能源领域具有较强竞争力，尤其在光伏逆变器和储能系统业务上表现突出。
• 行业趋势：2021年全球光伏新增装机量为133GW，同比增长5.5%，而我国新增装机量为54.88GW，同比增长13.9%。
• 未来展望：尽管当前面临原材料价格上涨和费用率上升的压力，但公司在光伏逆变器和储能系统等高增长领域仍具备潜力。
• 风险提示：
  • 组件价格持续上涨
  • IGBT短缺状况未能改善
  • 疫情反弹对生产、物流等产生不利影响

投资建议

报告维持“增持”投资评级，认为公司在新能源领域的发展前景良好，尤其在光伏逆变器和储能系统方面具备竞争优势，尽管短期面临成本压力，但长期增长潜力仍值得期待。

分析师信息

• 分析师：王雪萌
• 联系方式：0871-63577003
• 邮箱地址：wangxm@hongtastock.com
• 资格证书：S1200520120003

研究团队首席分析师

投资评级定义

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