20210823-中泰证券-中国财险-02328.HK-中国财险2021年中报点评_商车险定价系数有所反弹_融资性信用保证险风险余额大幅压缩缩_4页_735kb

中国财险（2328.HK）投资分析总结

核心内容

中国财险（2328.HK）是一家大型综合性财产保险公司，近期发布2021年上半年业绩报告，显示其盈利能力有所回升，综合成本率下降，投资收益率提升，推动归母净利润同比增长25.2%至165亿元。分析师陆韵婷和戴志锋维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和估值优势。

主要观点

1. 业绩表现

• 总保费收入：2021年上半年同比增长2.6%至2526.3亿元。
• 综合成本率：同比下降0.1个百分点至97.2%，其中Q2单季度综合成本率为98.48%。
• 年化总投资收益率：同比上升1.3个百分点至5.9%。
• 归母净利润：同比增长25.2%至165亿元，业绩表现符合预期。

2. 车险业务改善

• 车险定价系数：有所反弹，车均保费降幅由Q1的-22%收窄至-17%。
• 家用车承保数量：同比增长12.9%，占总承保数量比例提升至80.6%。
• 家用车保费市占率：同比提升1.2个百分点至33.1%。
• 营运车货车成本率：控制在98%左右，表明公司对车险业务的管理能力增强。

3. 信用保证险风险出清

• 信用保证险承保利润：由2020年上半年的51.04亿元亏损改善至2021年上半年的2.04亿元盈利。
• 理赔后追偿金额：同比增长79%至13亿元。
• 风险敞口：预计尚有300亿元的融资性信用保证保险敞口待消化，较2020年1季度末的1100亿元有所下降。

4. 大灾风险可控

• 7月河南水灾：公司共收到30万件报案，预计再保后净赔付金额为28亿元。
• 历史赔付情况：公司2021年累计净赔付约36亿元，与往年基本持平，显示公司对极端天气风险的应对能力较强。

5. 投资建议

• 估值：当前公司对应2021年的市净率（PB）为0.62倍，若扣除华夏银行账面价值差异，则PB为0.74倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司盈利能力和估值优势显著，未来6~12个月内相对基准指数涨幅有望超过15%。

关键信息

财务指标预测

风险提示

• 车险综合改革：可能对综合成本率产生超出预期的影响。
• 权益市场波动：可能影响公司投资收益。
• 信用保证险风险：仍有继续发酵的可能。
• 大灾风险：极端天气频发可能对赔付产生压力。

总结

中国财险在2021年上半年展现出较强的盈利能力和风险控制能力，车险业务成本率保持在可控范围内，信用保证险风险逐步出清，大灾风险影响有限。分析师认为，公司估值合理，未来盈利增长潜力较大，因此维持“买入”评级。投资者应关注车险综合改革的后续影响、权益市场波动及信用保证险风险的变化。