20220828-开源证券-中国财险-02328.HK-中国财险2022年中报点评_成本率改善带动利润释放_景气度有望继续维持_3页_492kb

中国财险 (02328.HK) 详细总结

核心内容

中国财险（02328.HK）于2022年8月28日发布投资评级报告，维持“买入”评级。报告指出公司2022年中报业绩表现良好，归母净利润同比增长15.4%，主要得益于承保端综合成本率的显著改善，带动承保利润大幅增长。公司作为财险行业龙头，市场份额保持行业第一，具有数据、服务、定价等优势，具备持续盈利能力。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2022H1公司实现归母净利润190.4亿元，同比增长15.4%，高于市场预期。承保利润82.4亿元，同比增长52.5%，是利润增长的主要驱动力。
• 承保端表现稳健：公司车险业务贡献了69%的承保利润，车险保费收入同比增长6.7%，承保利润同比增长44.9%。车险续保率提升1.7个百分点，汽车承保数量增长4.7%，显示市场认可度提升。
• 非车险业务发力：意健险和农险业务表现突出，保费收入占比分别为24.8%和13.2%，同比分别提升1.0和1.5个百分点，逐步实现车与非车双轮驱动。意健险赔付率下降2.2个百分点至82.7%，农险费用率下降9.3个百分点至11.8%，综合成本率分别下降0.8和7.6个百分点，显著提升承保利润。
• 估值合理，成长性强：当前股价对应PE为4.8倍，PB为0.7倍，未来三年归母净利润预测分别为314/372/428亿元，同比增长分别为40.3%、18.7%、14.9%，EPS分别为1.4/1.7/1.9元，显示公司具备良好的成长性与估值优势。
• 风险提示：需关注疫情反复对线下业务的影响，以及大灾事件发生率高于预期带来的潜在风险。

关键信息

财务数据概览

股票基本信息

估值与评级

• 投资评级：买入（维持）
• 股价表现：当前PE为4.8倍，PB为0.7倍，未来三年PE预计持续下降，PB亦逐步走低，显示估值优势。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预测分别为314/372/428亿元，EPS分别为1.4/1.7/1.9元，显示公司盈利能力持续增强。

业务亮点

• 车险业务稳健增长：车险保费收入占总保费收入的46.4%，承保利润占比达69%，是公司利润的主要来源。
• 非车险业务加速发展：意健险和农险业务增速显著，成为公司新的增长点，尤其农险业务在政策支持下表现亮眼，承保利润同比增长342.6%。
• 服务与管理优化：公司通过模型升级和精细化管理有效降低赔付率和费用率，提升综合成本率表现，增强盈利能力。

结论

中国财险凭借稳健的承保端表现和非车险业务的快速发展，展现出强劲的盈利能力和市场竞争力。未来在车险景气度持续和非车险业务拓展的双重驱动下，公司有望实现更高的ROE和盈利增长，当前估值合理，具备长期投资价值。