20181104-中泰证券-中国财险-02328.HK-中国财险三季报点评_手续费率飙升冲击3季度盈利_预计年内低点已过_5页_564kb

中国财险（2328.HK）投资总结

核心内容

中国财险（2328.HK）作为一家大型财险公司，近期公布了2018年前三季度的财务数据。尽管前3季度净利润同比大幅下滑，但分析师仍维持“买入”评级，认为公司四季度手续费率有望改善，且投资收益表现亮眼。

主要观点

• 盈利表现不及预期：人保财险2018年前三季度净利润为171.43亿元，同比下降13.45%。主要原因在于手续费率飙升导致综合费用率上升至35.66%，以及所得税率因手续费率提升而大幅提高至37.26%。
• 手续费率高企：前3季度手续费支出达到809亿元，同比增长48.70%，手续费率升至23.37%，远高于去年同期的18.13%。Q3单季度综合费用率高达37.46%，高于去年同期的30.90%。
• 综合赔付率稳定：虽然Q3净赔付支出率有所上升，但由于未决赔付准备金计提比例减少，综合赔付率保持稳定，前3季度综合赔付率为61.87%，较半年度略有下降。
• 投资收益亮眼：投资收益和公允价值变动合计153亿元，同比增长21.09%，显著高于半年度的9.57%。
• 盈利预测下调：由于Q3手续费率过高，分析师下调了公司全年盈利预测，预计四季度手续费率将有所改善，综合费用率和赔付率有望回归至35.2%和62.3%。
• 估值合理：当前股价对应2018年市净率（P/B）为1.03倍，处于合理区间，分析师维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 总股本：22,200百万股
• 流通股本：6,899百万股
• 市价：7.89港元
• 市值：175,500百万港元
• 流通值：54,400百万港元

盈利预测

费用率与赔付率分析

每股指标

投资评级说明

风险提示

• 费用率大幅上行：手续费率的持续高企可能对盈利能力造成压力。
• 权益市场波动：投资收益受权益市场波动影响较大，存在不确定性。

总结

中国财险在2018年前三季度受到手续费率大幅上升的影响，导致净利润不及预期，但公司投资收益表现强劲，且分析师认为四季度费用率将有所改善。当前估值合理，维持“买入”评级。投资者需关注手续费率变化及权益市场波动带来的潜在风险。