20221028-开源证券-中国财险-02328.HK-中国财险2022年3季报点评_承保利润带动利润高增_有效益的发展_有望持续_3页_534kb

中国财险 (02328.HK) 总结

核心内容

中国财险在2022年前3季度实现净利润259.5亿元，同比增长29.8%，主要得益于承保利润的显著改善。公司持续优化业务模式，落实“承保+减损+赋能+理赔”新逻辑，提升运营效率，推动利润增长。公司作为财险行业龙头，市场份额保持行业第一，且投资端表现相对稳健，整体估值合理。

主要观点

• 承保利润带动净利润高增：公司前3季度承保利润达111.0亿元，同比增长246.3%，成为利润增长的主要驱动力。
• 车险业务表现强劲：车险保费收入同比增长7.1%，贡献了82.5%的承保利润，显示其在公司业务中的主力地位。
• 非车险业务改善显著：意健险实现承保利润转正，农险及信用保证险COR表现良好，非车险整体承保利润达19.4亿元，较2021年同期大幅改善。
• 投资端影响有限：受权益市场波动影响，公司总投资收益同比下降11.3%，但整体表现相对稳健。
• 盈利预测与估值：维持2022-2024年归母净利润预测为314/372/428亿元，EPS分别为1.4/1.7/1.9元，PE分别为4.9/4.2/3.6倍，PB分别为0.7/0.6/0.6倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

股票信息

• 当前股价：7.640港元
• 一年最高最低：8.870/6.050港元
• 总市值：1,699.35亿港元
• 流通市值：527.11亿港元
• 总股本：222.43亿股
• 流通港股：68.99亿股
• 近3个月换手率：23.67%

业务结构

• 车险：保费收入占比51.3%，承保利润占比82.5%，同比增长96.2%。
• 非车险：保费收入同比增长13.6%，其中意健险、农险、信用保证险表现较好，责任险及企财险因巨灾事件影响承保利润。

风险提示

• 疫情反复可能导致线下管控措施趋严，影响业务发展。
• 信用保证险综合成本率（COR）可能超预期提升，影响利润表现。

投资评级

• 证券评级：买入（Buy）——预计相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（Overweight）——预计行业超越整体市场表现。

估值方法的局限性

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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