20220829-兴证国际证券-中国财险-02328.HK-负债端表现优异_投资端相对稳健_5页_962kb

中国财险研究报告总结

核心内容概览

本报告对中国财险（02328.HK）的财务表现及未来前景进行了分析，维持“买入”评级，目标价为9.95港元，对应2022-2024年的PE分别为7.1、6.5及5.9倍，PB分别为0.88、0.82及0.75倍。报告指出，公司负债端表现优异，投资端相对稳健，具备良好的增长潜力。

主要观点

• 财务表现强劲：2022年1-6月，中国财险的保险业务收入同比增长9.8%，达到2,774亿元。归属股东净利润同比增长15.4%，至190.4亿元，主要得益于承保利润大幅增长（+52.5%）及投资收益的相对稳定。
• 承保利润显著提升：2022H1承保利润达82.5亿元，同比增长52.5%，主要由于综合成本率下降1.2个百分点至96.0%，其中赔付率下降0.2个百分点至71.5%，费用率下降1.0个百分点至24.5%。
• 车险与非车险双增长：车险保费同比增长6.7%，非车险保费同比增长12.7%，业务增长主要得益于意外伤害及健康险、农险等领域的拓展。
• 投资收益稳健：尽管资本市场波动，公司2022H1投资收益同比下降6.2%，但净投资收益率有所提升，至3.9%。
• 偿付能力充足：截至2022年6月30日，公司核心偿付能力充足率为208.3%，综合偿付能力充足率为236.3%，均满足监管要求。

关键信息

财务数据（2022年8月26日）

预期财务指标（2021A-2024E）

投资要点

• 保费增长：2022年预计总保费收入同比增长10.2%，2023年及2024年预计分别增长8.9%和8.0%。
• 净利润增长：归属股东净利润预计在2022年增长21.1%，2023年及2024年预计分别增长9.6%和11.0%。
• 承保利润率提升：承保利润率从2021年的0.4%提升至2022年的1.5%，预计未来将继续增长。
• 投资收益波动：2022H1投资收益同比下降6.2%，但净投资收益率有所改善。
• 现金流稳健：2022H1经营活动现金流净额为306.0亿元，投资活动现金流净额为-260.3亿元，融资活动现金流净额为-59.2亿元，现金及现金等价物增加净额为-13.6亿元。

风险提示

• 资本市场波动：投资收益受市场波动影响较大。
• 保费增速不达预期：若保费增长不及预期，可能影响盈利。
• 保险行业政策风险：政策变动可能对公司业务造成影响。
• 自然灾害赔付风险：大灾可能对承保利润产生负面影响。

分析师信息

• 分析师：张博、孙寅、迟玉怡
• 联系方式：
  • 张博：zhangboyjs@xyzq.com.cn
  • 孙寅、迟玉怡：非香港证监会注册持牌人，不可在香港从事受监管活动

估值与投资建议

• 目标价：9.95港元
• 预期升幅：28.2%
• PE（2022-2024）：7.1、6.5、5.9倍
• PB（2022-2024）：0.88、0.82、0.75倍

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对市场指数涨幅大于15%）
• 行业评级：推荐、中性、回避

法律声明与风险提示

• 本报告仅供客户参考，不构成买卖邀约。
• 投资者需自行承担风险，任何收益承诺无效。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不保证信息最新或准确。
• 报告内容不构成个人投资推荐，建议投资者独立评估并咨询专业人士。

附注

• 报告数据来源：Wind、中国财险财报、兴业证券经济与金融研究院整理
• 本报告由兴证国际证券有限公司（香港）提供，受香港证监会监管。