20180826-兴证国际证券-中国财险-02328.HK-车险业务行业领先_积极发展非车业务_7页_731kb

中国财险（02328.HK）研究报告总结

核心内容概述

中国财险作为PICC的核心成员和标志性主业，2018年上半年在车险业务和非车险业务方面均展现出一定的发展势头。公司持续巩固其在财险市场的领先地位，市场份额稳中有升，且在盈利能力、偿付能力及资产规模等方面表现稳健。分析师维持“买入”评级，同时下调目标价至10.65港元。

主要观点

• 公司地位稳固：中国财险是市场主导者，2018年上半年总保费收入达到2,050.4亿元，同比增长14.1%，市场份额为34.0%。
• 业务结构优化：车险业务保持稳定增长，非车险业务特别是责任险、农险等板块增长显著，显示出公司在多元化发展方面的成效。
• 盈利能力良好：公司净资产收益率（ROE）为17.8%，保持同业领先水平；归属于股东的净利润为120.9亿元，同比增长0.1%。
• 投资策略稳健：公司总资产规模持续增长，投资收益稳定，2018年上半年投资收益率为5.2%，净投资收益率为4.2%。
• 估值合理：目标价10.65港元对应2018-2020年PE分别为10.3、8.8及7.7倍，PB分别为1.2、1.1及0.9倍，具备一定投资吸引力。

关键信息

保费收入与业务结构

• 总保费收入：2018年上半年为2,050.4亿元，同比增长14.1%。
• 车险业务：2018年上半年保费收入为1,224.3亿元，同比增长3.9%。
• 非车险业务：
  • 意外健康险保费收入为118.1亿元，同比减少44.3%。
  • 责任险保费收入为290.4亿元，同比增长227.2%。
  • 农险保费收入为186.7亿元，同比增长32.5%。
• 保费收入占比：
  • 车险占比59.7%；
  • 责任险占比14.2%；
  • 农险占比9.1%；
  • 其他险种合计占比26.9%。

盈利能力与费用率

• 承保利润率：2018年上半年为4.1%，同比下降0.4个百分点。
• 净赔款率：61.2%，同比上升0.3个百分点。
• 全险种费用率：34.7%，同比上升0.1个百分点。
• 归属于股东净利润：120.9亿元，同比增长0.1%。
• 税前溢利：271.6亿元，同比下降1.5%。

偿付能力与资产负债情况

• 核心偿付能力充足率：232%，综合偿付能力充足率：280%，均满足监管要求。
• 资产负债率：2018年上半年为71.4%，同比下降0.2个百分点。
• 资产规模：2018年上半年总资产达5,635.9亿元，同比增长6.1%。

投资与现金流

• 投资收益：2018年上半年为109.3亿元，同比增长9.6%。
• 现金及现金等价物：2018年上半年年末为637.8亿元，同比增长1.6%。
• 经营活动现金流：2018年上半年为203.5亿元。
• 投资活动现金流：2018年上半年为84.8亿元。
• 融资活动现金流：2018年上半年为2.6亿元。

财务预测（2018E-2020E）

风险提示

• 市场风险：资本市场波动可能影响公司估值。
• 业务风险：保费增速可能不达预期，影响公司盈利。
• 政策风险：保险行业政策变化可能对公司运营产生影响。

总结

中国财险在2018年上半年保持了稳健的保费增长和市场份额，非车险业务特别是责任险和农险增长显著，展现出业务结构优化的趋势。公司偿付能力充足，投资策略稳健，资产规模持续增长，具备较强的盈利能力和市场竞争力。分析师维持“买入”评级，并下调目标价至10.65港元，建议投资者关注。然而，需注意市场波动、保费增速不及预期及政策风险等因素。