20141029-申万宏源研究_香港_-未来三个月推荐股票列表_交易性投资组合推荐_23页_835kb

报告摘要

详细总结

核心内容

本报告为2014年10月发布的申银万国交易性投资组合推荐，涵盖海外中资股的买入和卖出建议。报告指出，自2014年7月16日发布第一期推荐表以来，该投资组合累计升幅为5.01%，跑赢MXICN指数5.08%。在2014年10月14日至28日期间，买入组合平均升幅为4.77%，跑赢MXICN指数1.30%。报告推荐了14家买入公司，未对卖出组合进行调整。

主要观点

买入组合表现

中国民生银行 (1988:HK): 10月14日至28日，股价从7.22升至7.58，涨幅为4.99%。2014年累计涨幅为-0.52%。
重庆农村商业银行 (3618:HK): 股价从3.51升至3.72，涨幅为5.98%。2014年累计涨幅为-4.62%。
中国风电 (182:HK): 股价从0.61升至0.62，涨幅为1.64%。2014年累计涨幅为-1.59%。
正保远程教育 (DL:US): 股价从13.08升至15.35，涨幅为17.35%。2014年累计涨幅为-1.54%。
鞍钢股份 (347:HK): 股价从5.12升至5.39，涨幅为5.27%。2014年累计涨幅为-2.36%。
江西铜业股份 (358:HK): 股价从12.86升至12.88，涨幅为0.16%。2014年累计涨幅为-12.50%。
玖龙纸业 (2689:HK): 股价从5.82降至5.74，跌幅为1.37%。2014年累计跌幅为1.37%。
合景泰富 (1813:HK): 股价从5.34降至5.29，跌幅为0.94%。2014年累计涨幅为5.59%。
远洋地产 (3377:HK): 股价从4.14升至4.23，涨幅为2.17%。2014年累计涨幅为2.17%。
融创中国 (1918:HK): 股价从6.38升至6.24，跌幅为2.19%。2014年累计涨幅为25.05%。
欢聚时代 (YY:US): 股价从69.47升至79.36，涨幅为14.24%。2014年累计涨幅为14.24%。
中国远洋 (1919:HK): 股价从3.31降至3.22，跌幅为2.72%。2014年累计跌幅为6.67%。
北控水务集团 (371:HK): 股价从5.18升至5.48，涨幅为5.79%。2014年累计涨幅为5.55%。
中国风电 (182:HK): 被调出买入表，因其缺乏短期催化剂。

卖出组合表现

招商银行 (3968:HK): 股价从13.32降至14.00，涨幅为-5.11%。2014年累计涨幅为4.76%。

关键信息

投资组合表现

买入组合：平均升幅为4.77%，跑赢MXICN指数1.30%。累计升幅为5.01%，跑赢MXICN指数5.08%。
卖出组合：仅包含1家，招商银行，其涨幅为-5.11%。

买入公司分析

中国民生银行 (1988:HK):
- GICS II: Banks
- 市场估值: 34,169百万美元
- 13PE: 3.88
- 14PE: 4.19
- 15PE: 3.68
- 14PB: 0.86
- EPS CAGR: 2.65%
- 目标价: 9.34港元
- 潜在涨幅: 23.22%
重庆农村商业银行 (3618:HK):
- GICS II: Banks
- 市场估值: 4,460百万美元
- 13PE: 4.39
- 14PE: 3.79
- 15PE: 3.27
- 14PB: 0.90
- EPS CAGR: 15.92%
- 目标价: 4.13港元
- 潜在涨幅: 11.02%
中国风电 (182:HK):
- GICS II: Capital Goods
- 市场估值: 715百万美元
- 13PE: 30.50
- 14PE: 12.20
- 15PE: 7.63
- 14PB: 1.10
- EPS CAGR: 120.00%
- 目标价: 1.01港元
- 潜在涨幅: 62.90%
正保远程教育 (DL:US):
- GICS II: Consumer Services
- 市场估值: 548百万美元
- 13PE: 44.60
- 14PE: 33.70
- 15PE: 24.30
- 14PB: 6.80
- EPS CAGR: 38.28%
- 目标价: 25.50美元
- 潜在涨幅: 66.12%
鞍钢股份 (347:HK):
- GICS II: Materials
- 市场估值: 4,636百万美元
- 13PE: 37.24
- 14PE: 22.76
- 15PE: 14.12
- 14PB: 0.70
- EPS CAGR: 62.37%
- 目标价: 6.00港元
- 潜在涨幅: 11.32%
江西铜业股份 (358:HK):
- GICS II: Materials
- 市场估值: 6,821百万美元
- 13PE: 10.09
- 14PE: 14.09
- 15PE: 17.74
- 14PB: 0.75
- EPS CAGR: -24.59%
- 目标价: 15.50港元
- 潜在涨幅: 20.3%
玖龙纸业 (2689:HK):
- GICS II: Materials
- 市场估值: 3,453百万美元
- 13PE: 14.11
- 14PE: 12.25
- 15PE: 9.31
- 14PB: 0.80
- EPS CAGR: 23.09%
- 目标价: 8.40港元
- 潜在涨幅: 46.3%
合景泰富 (1813:HK):
- GICS II: Real Estate
- 市场估值: 2,009百万美元
- 13PE: 4.50
- 14PE: 3.71
- 15PE: 3.29
- 14PB: 0.50
- EPS CAGR: 16.98%
- 目标价: 6.50港元
- 潜在涨幅: 22.87%
远洋地产 (3377:HK):
- GICS II: Real Estate
- 市场估值: 4,074百万美元
- 13PE: 7.89
- 14PE: 6.13
- 15PE: 5.34
- 14PB: 1.41
- EPS CAGR: 21.50%
- 目标价: 5.38港元
- 潜在涨幅: 27.19%
融创中国 (1918:HK):

GICS II: Real Estate
市场估值: 2,717百万美元
13PE: 5.32
14PE: 3.90
15PE: 3.11
14PB: 0.60
EPS CAGR: 30.70%
目标价: 7.20港元
潜在涨幅: 15.38%

欢聚时代 (YY:US):

GICS II: Software & Services
市场估值: 4,436百万美元
13PE: 5.24
14PE: 3.17
15PE: 2.26
14PB: 8.54
EPS CAGR: 52.34%
目标价: 102.00美元
潜在涨幅: 28.53%

中国远洋 (1919:HK):

GICS II: Transportation
市场估值: 5,866百万美元
13PE: 132.40
14PE: 22.76
15PE: 14.12
14PB: 0.70
EPS CAGR: 73.21%
目标价: 3.96港元
潜在涨幅: 22.98%

北控水务集团 (371:HK):

GICS II: Utilities
市场估值: 6,149百万美元
13PE: 34.48
14PE: 22.84
15PE: 16.68
14PB: 2.35
EPS CAGR: 43.92%
目标价: 7.32港元
潜在涨幅: 33.58%

CT Environmental Group (1363:HK):

GICS II: Utilities
市场估值: 1,448百万美元
13PE: 27.2
14PE: 26.8
15PE: 19.68
14PB: 12.19
EPS CAGR: 30.38%
目标价: 7.30港元
潜在涨幅: -6.29%

修订信息

调出买入表:
- 玖龙纸业 (2689:HK): 因缺乏短期催化剂被调出。
卖出表:
- 无修订。

重点分析

中国风电 (182:HK)

投资评级: BUY
分析师: Vincent Yu
股价: 0.62港元
目标价: 1.01港元
潜在涨幅: 62.90%
理由: 公司良好的商业模式将发展太阳能农场，无需额外股权稀释。国企背景将确保其太阳能农场的许可和资源。
关键假设: 公司将在2014年完成至少70%的风电工程、采购和建设业务，总价值为850MW。
与共识差异: 认为公司面临较少的股权稀释风险，通过设立租赁公司可进一步降低财务成本。
催化剂: 2014年中期业绩。
主要风险: 风电业务进展可能延迟。
财务数据:
- 2013年收入：1,883百万人民币
- 2014年收入：10,141百万人民币
- 2015年收入：10,841百万人民币
- 2016年收入：11,753百万人民币
- 2013年净利润：40.9百万人民币
- 2014年净利润：150.7百万人民币
- 2015年净利润：674.1百万人民币
- 2016年净利润：875.5百万人民币
- 2013年每股收益：0.01人民币
- 2014年每股收益：0.02人民币
- 2015年每股收益：0.08人民币
- 2016年每股收益：0.10人民币
- 2013年每股账面价值：0.60人民币
- 2014年每股账面价值：0.57人民币
- 2015年每股账面价值：0.65人民币
- 2016年每股账面价值：0.75人民币
- 2013年ROE：0.9%
- 2014年ROE：3.0%
- 2015年ROE：11.9%
- 2016年ROE：13.3%
- 2013年PE：124.5
- 2014年PE：39.7
- 2015年PE：9.0
- 2016年PE：6.9
- 2013年PB：1.1
- 2014年PB：1.2
- 2015年PB：1.1
- 2016年PB：0.9

CT Environmental Group (1363:HK)

投资评级: BUY
分析师: Dimi Du
股价: 7.79港元
目标价: 7.30港元
潜在涨幅: -6.29%
理由: 公司将受益于工业污水处理和污泥处理行业的强劲增长。
关键假设: 工业污水处理平均收费价格将继续上涨。
与共识差异: 预计工业污水处理市场在2012-2015年将实现17%的年复合增长率，且公司估值有望超过竞争对手。
催化剂: 工业污水处理项目增加，政策支持。
主要风险: 项目延期。
财务数据:
- 2013年收入：484.8百万港元
- 2014年收入：743.5百万港元
- 2015年收入：930.8百万港元
- 2016年收入：1,210百万港元
- 2013年净利润：224.7百万港元
- 2014年净利润：282.9百万港元
- 2015年净利润：385.9百万港元
- 2016年净利润：509.2百万港元
- 2013年每股收益：0.20人民币
- 2014年每股收益：0.21人民币
- 2015年每股收益：0.29人民币
- 2016年每股收益：0.40人民币
- 2013年每股账面价值：1.62人民币
- 2014年每股账面价值：1.58人民币
- 2015年每股账面价值：1.71人民币
- 2016年每股账面价值：1.86人民币
- 2013年ROE：7.19%
- 2014年ROE：11.18%
- 2015年ROE：14.08%
- 2016年ROE：17.72%
- 2013年PE：34.48
- 2014年PE：22.84
- 2015年PE：16.68
- 2016年PE：12.19
- 2013年PB：2.35
- 2014年PB：2.42
- 2015年PB：2.22
- 2016年PB：2.04

北控水务集团 (371:HK)

投资评级: BUY
分析师: Daniel Huang
股价: 5.48港元
目标价: 7.32港元
潜在涨幅: 33.58%
理由: 公司对自来水价格和处理费用的高增长持乐观态度，且具有强大的并购能力。
关键假设: 每年新增日处理能力300万吨，预计2015年达到22.5万吨。
与共识差异: 预计公司自来水市场占有率将从2013年的6.5%提升至2015年的9.1%。
催化剂: 水价上涨，更多项目收购。
主要风险: 地方政府支付困难，材料和劳动力成本上升导致成本传导延迟。
财务数据:
- 2013年收入：6,406百万人民币
- 2014年收入：8,324百万人民币
- 2015年收入：9,004百万人民币
- 2016年收入：11,206百万人民币
- 2013年净利润：1,145百万人民币
- 2014年净利润：1,937百万人民币
- 2015年净利润：2,653百万人民币
- 2016年净利润：3,629百万人民币
- 2013年每股收益：0.14人民币
- 2014年每股收益：0.21人民币
- 2015年每股收益：0.29人民币
- 2016年每股收益：0.40人民币
- 2013年每股账面价值：4.12人民币
- 2014年每股账面价值：5.34人民币
- 2015年每股账面价值：6.91人民币
- 2016年每股账面价值：8.90人民币
- 2013年ROE：28%
- 2014年ROE：32%
- 2015年ROE：32%
- 2016年ROE：31%
- 2013年PE：34.60
- 2014年PE：26.62
- 2015年PE：20.35
- 2016年PE：17.86
- 2013年PB：4.70
- 2014年PB：4.70
- 2015年PB：4.70
- 2016年PB：4.70

KWG Property (1813:HK)

投资评级: Outperform
分析师: Kris Li
股价: 5.29港元
目标价: 6.50港元
潜在涨幅: 22.87%
理由: 公司在高线城市集中，合资项目逐步成熟，财务稳健。
关键假设: 合约销售增长将维持在约30%，毛利率将稳定在约35%，净负债率将保持在约60%。
与共识差异: 公司的合资项目将是未来三年增长的关键驱动因素，且集中于高线城市（广州、上海、北京占70%以上）具有较强的防御性。
催化剂: 合约销售保持强劲，房地产或货币政策放松。
主要风险: 贷款紧缩，宏观经济硬着陆。
财务数据:
- 2013年收入：9,468百万人民币
- 2014年收入：11,858百万人民币
- 2015年收入：14,298百万人民币
- 2016年收入：17,211百万人民币
- 2013年净利润：2,343百万人民币
- 2014年净利润：2,828百万人民币
- 2015年净利润：3,420百万人民币
- 2016年净利润：4,063百万人民币
- 2013年每股收益：0.81人民币
- 2014年每股收益：0.98人民币
- 2015年每股收益：1.18人民币
- 2016年每股收益：1.40人民币
- 2013年每股账面价值：6.16人民币
- 2014年每股账面价值：7.03人民币
- 2015年每股账面价值：7.98人民币
- 2016年每股账面价值：9.11人民币
- 2013年ROE：15.4%
- 2014年ROE：16.3%
- 2015年ROE：16.3%
- 2016年ROE：16.8%
- 2013年PE：4.0
- 2014年PE：3.3
- 2015年PE：2.7
- 2016年PE：2.3
- 2013年PB：0.5
- 2014年PB：0.5
- 2015年PB：0.4
- 2016年PB：0.3

Sunac China Holdings (1918:HK)

投资评级: BUY
分析师: Kris Li
股价: 6.24港元
目标价: 7.20港元
潜在涨幅: 15.38%
理由: 收购Greentown China将巩固其行业领先地位，当前估值有较低的下行风险。潜在的行业或货币政策放松可能推动股价上涨。
关键假设: 年度销售增长将维持在约30%。
与共识差异: 投资者可能高估了公司的资产负债表压力，低估了其财务和战略上的受益。
催化剂: 合约销售保持强劲，房地产或货币政策放松。
主要风险: 贷款紧缩，宏观经济硬着陆。
财务数据:
- 2013年收入：30,836百万人民币
- 2014年收入：34,300百万人民币
- 2015年收入：42,703百万人民币
- 2016年收入：54,357百万人民币
- 2013年净利润：3,177百万人民币
- 2014年净利润：5,047百万人民币
- 2015年净利润：6,478百万人民币
- 2016年净利润：8,216百万人民币
- 2013年每股收益：0.96人民币
- 2014年每股收益：1.53人民币
- 2015年每股收益：1.96人民币
- 2016年每股收益：2.49人民币
- 2013年每股账面价值：4.12人民币
- 2014年每股账面价值：5.34人民币
- 2015年每股账面价值：6.91人民币
- 2016年每股账面价值：8.90人民币
- 2013年ROE：28%
- 2014年ROE：32%
- 2015年ROE：32%
- 2016年ROE：31%
- 2013年PE：3.1
- 2014年PE：2.0
- 2015年PE：1.5
- 2016年PE：1.2
- 2013年PB：0.7
- 2014年PB：0.6
- 2015年PB：0.4
- 2016年PB：0.3

中国距离教育 (DL:US)

投资评级: BUY
分析师: Leo Fan
股价: 15.35美元
目标价: 25.50美元
潜在涨幅: 66.12%
理由: 纯在线专业教育提供商，有成功的业务记录。
关键假设: 在线职业培训按预期增长。
与共识差异: 基于公司良好的业绩记录，看好其跨境扩张。
催化剂: 更多专业课程推出，入学人数快速增长。
主要风险: 竞争加剧，新业务增长低于预期。
财务数据:
- FY2013年收入：71.36百万美元
- FY2014年收入：90.22百万美元
- FY2015年收入：114.75百万美元
- FY2016年收入：143.15百万美元
- FY2013年净利润：13.56百万美元
- FY2014年净利润：18.55百万美元
- FY2015年净利润：25.93百万美元
- FY2016年净利润：35.07百万美元
- FY2013年每股收益：0.40美元
- FY2014年每股收益：0.53美元
- FY2015年每股收益：0.73美元
- FY2016年每股收益：0.99美元
- FY2013年每股账面价值：1.91美元
- FY2014年每股账面价值：2.64美元
- FY2015年每股账面价值：2.72美元
- FY2016年每股账面价值：2.95美元
- FY2013年ROE：21.01%
- FY2014年ROE：23.67%
- FY2015年ROE：27.58%
- FY2016年ROE：35.13%
- FY2013年PE：44.55
- FY2014年PE：33.66
- FY2015年PE：24.33
- FY2016年PE：17.99
- FY2013年PB：9.37
- FY2014年PB：6.77
- FY2015年PB：6.59
- FY2016年PB：6.08

江西铜业股份 (358:HK)

投资评级: Outperform
分析师: Dimi Du
股价: 12.88港元
目标价: 15.50港元
潜在涨幅: 20.3%
理由: 供应短缺将支持短期铜价，公司受益于沪港通。
关键假设: 2014年铜价平均为49,000元/吨。
与共识差异: LME库存从6月的158,475吨降至目前的154,700吨，尽管有部分库存从韩国釜山仓库转移，但全球库存处于历史低位，预计铜价将上涨。
催化剂: 铜价继续上涨。
主要风险: 铜价下跌。
财务数据:
- 2013年收入：158,556百万人民币
- 2014年收入：175,890百万人民币
- 2015年收入：188,141百万人民币
- 2016年收入：183,093百万人民币
- 2013年净利润：5,215百万人民币
- 2014年净利润：3,565百万人民币
- 2015年净利润：2,534百万人民币
- 2016年净利润：2,022百万人民币
- 2013年每股收益：1.51人民币
- 2014年每股收益：1.03人民币
- 2015年每股收益：0.73人民币
- 2016年每股收益：0.58人民币
- 2013年每股账面价值：12.68人民币
- 2014年每股账面价值：14.83人民币
- 2015年每股账面价值：15.25人民币
- 2016年每股账面价值：14.63人民币
- 2013年ROE：29.53%
- 2014年ROE：22.38%
- 2015年ROE：24.22%
- 2016年ROE：24.94%
- 2013年PE：27.2
- 2014年PE：26.8
- 2015年PE：19.6
- 2016年PE：14.9
- 2013年PB：6.71
- 2014年PB：5.41
- 2015年PB：4.24
- 2016年PB：3.30