交易性投资组合推荐总结
核心内容
本报告为申银万国于2014年10月发布的交易性投资组合推荐，涵盖海外中资股的买入和卖出建议。报告主要关注股票的表现、估值、盈利预测及市场前景，旨在为投资者提供基于市场分析的建议。
主要观点
- 整体表现：从2014年9月16日至10月14日，交易性投资组合平均降幅为5.10%，跑赢MXICN指数0.08%。
- 累计表现：自2014年7月16日发布第一期推荐表以来，该组合累计升幅为0.23%，相对MXICN指数跑赢3.66%。
- 买入调整：本期调入玖龙纸业(2689:HK)、欢聚时代(YY:US)和远洋地产(3377:HK)，分别基于下游需求改善、盈利高成长性和房地产市场复苏的预期。
- 卖出调整：本期无卖出标的调整，但招商银行(3968:HK)仍列在交易性卖出表中。
关键信息
交易性买入表（15家公司）
| 代码 |
公司名称 |
行业分类 |
买入理由 |
| 1988 |
中国民生银行-H |
银行 |
无具体说明 |
| 3618 |
重庆农村商业银行-H |
银行 |
估值便宜 |
| 182 |
中国风电集团 |
资本品 |
高增长潜力 |
| DL |
中国远程教育-ADR |
消费服务 |
高增长潜力 |
| 347 |
鞍钢股份-H |
材料 |
高增长潜力 |
| 358 |
江西铜业股份-H |
材料 |
高增长潜力 |
| 2689 |
玖龙纸业 |
材料 |
下游需求改善，估值便宜 |
| 1813 |
合景泰富 |
房地产 |
房地产市场复苏 |
| 3377 |
远洋地产 |
房地产 |
房地产市场复苏 |
| 1918 |
融创中国 |
房地产 |
房地产市场复苏 |
| DQ |
大全新能源-ADR |
半导体 |
高增长潜力 |
| YY |
欢聚时代-ADR |
软件与服务 |
强劲的结构性盈利增长 |
| 1919 |
中国远洋控股-H |
运输 |
高增长潜力 |
| 371 |
北控水务集团 |
公用事业 |
高增长潜力 |
| 1363 |
中滔环保 |
公用事业 |
高增长潜力 |
交易性卖出表（1家公司）
| 代码 |
公司名称 |
行业分类 |
卖出理由 |
| 3968 |
招商银行-H |
银行 |
无具体说明 |
公司分析
中国风电集团 (182:HK)
- 投资评级：BUY
- 当前价格：HK$0.61
- 目标价：HK$1.01
- 潜在涨幅：65.57%
- 理由：良好的业务模式，发展太阳能农场无需额外股权稀释，国有企业背景有助于获得太阳能农场许可和资源。
- 关键假设：预计2014年完成至少850MW的风电EPC业务。
- 与共识差异：认为公司股权稀释风险较小，通过设立租赁公司可进一步降低财务成本。
- 催化剂：2014年中期业绩。
- 主要风险：EPC业务进展可能延迟。
中滔环保 (1363:HK)
- 投资评级：BUY
- 当前价格：HK$6.92
- 目标价：HK$7.30
- 潜在涨幅：5.49%
- 理由：受益于工业废水处理和污泥处理行业的快速增长。
- 关键假设：工业废水处理平均收费将持续上涨。
- 与共识差异：预计工业废水处理市场在2012-2015年间年复合增长率达17%，并认为CTEG的估值可能高于竞争对手，是唯一一家在港上市的工业废水处理公司。
- 催化剂：政府出台更多有利废水处理的政策和项目。
- 主要风险：项目延迟。
北控水务集团 (371:HK)
- 投资评级：BUY
- 当前价格：HK$5.18
- 目标价：HK$7.32
- 潜在涨幅：41.31%
- 理由：公司受益于自来水价格上调和处理费增长，且并购能力强劲，有望超越市场预期。
- 关键假设：年新增处理能力达300万吨，至2015年；2015年自来水价格将上调至HK$1.00，年复合增长率9.8%。
- 与共识差异：预计2015年可处理废水市场总规模达426亿元，公司市场份额将从2013年的6.5%增长至2015年的9.1%。
- 催化剂：自来水价格上调，更多项目收购。
- 主要风险：地方政府支付困难，成本传导延迟。
融创中国 (1918:HK)
- 投资评级：BUY
- 当前价格：HK$6.38
- 目标价：HK$7.20
- 潜在涨幅：12.85%
- 理由：通过收购Greentown China（3900:HK）巩固行业领先地位，当前估值有限，行业或货币政策放松可能提升股价。
- 关键假设：毛利率可能稳定在25%-30%，净负债率低于90%；2014-2016年年销售额增长约30%。
- 与共识差异：投资者高估了公司的财务压力，低估了其短期财务和长期战略价值。
- 催化剂：销售保持韧性，房地产或货币政策放松。
- 主要风险：信贷紧缩，宏观经济硬着陆。
中国远程教育 (DL:US)
- 投资评级：BUY
- 当前价格：US$13.08
- 目标价：US$25.50
- 潜在涨幅：94.95%
- 理由：纯在线专业教育提供商，有成功的历史记录。
- 关键假设：在线职业培训按预期增长。
- 与共识差异：未详细说明。
- 催化剂：未详细说明。
- 主要风险：未详细说明。
估值与财务数据
中国风电集团 (182:HK)
| 指标 |
2013 |
2014E |
2015E |
2016E |
| 营收（亿元） |
188.3 |
1014.1 |
1084.1 |
1175.3 |
| 同比增长率(%) |
14.7 |
11.8 |
438.7 |
6.9 |
| 净利润（亿元） |
40.9 |
150.7 |
674.1 |
875.5 |
| 同比增长率(%) |
-89.0 |
260.7 |
347.5 |
29.9 |
| EPS（元） |
0.01 |
0.02 |
0.08 |
0.10 |
| BPS（元） |
0.60 |
0.57 |
0.65 |
0.75 |
| ROE（%） |
0.9 |
3.0 |
11.9 |
13.3 |
| PE（倍） |
124.5 |
39.7 |
9.0 |
6.9 |
| PB（倍） |
1.1 |
1.2 |
1.1 |
0.9 |
中滔环保 (1363:HK)
| 指标 |
2013 |
2014E |
2015E |
2016E |
| 营收（万港元） |
484.8 |
743.5 |
930.8 |
1210 |
| 同比增长率(%) |
26.33 |
53.35 |
25.19 |
30.00 |
| 净利润（万港元） |
224.7 |
282.9 |
385.9 |
509.2 |
| 同比增长率(%) |
26.5 |
26.5 |
36.40 |
31.94 |
| EPS（元） |
0.20 |
0.20 |
0.28 |
0.37 |
| BPS（元） |
0.82 |
1.01 |
1.29 |
1.66 |
| ROE（%） |
29.53% |
22.38% |
24.22% |
24.94% |
| PE（倍） |
27.2 |
26.8 |
19.6 |
14.9 |
| PB（倍） |
6.71 |
5.41 |
4.24 |
3.30 |
北控水务集团 (371:HK)
| 指标 |
2013 |
2014E |
2015E |
2016E |
| 营收（亿元） |
640.6 |
832.4 |
900.4 |
1120.6 |
| 同比增长率(%) |
71.89 |
29.94 |
8.16 |
24.47 |
| 净利润（亿元） |
114.5 |
193.7 |
265.3 |
362.9 |
| 同比增长率(%) |
32.1 |
69.1 |
37.0 |
36.8 |
| EPS（元） |
0.14 |
0.21 |
0.29 |
0.40 |
| BPS（元） |
1.62 |
1.58 |
1.71 |
1.86 |
| ROE（%） |
7.19% |
11.18% |
14.08% |
17.72% |
| PE（倍） |
34.48 |
22.84 |
16.68 |
12.19 |
| PB（倍） |
2.35 |
2.42 |
2.22 |
2.04 |
总结
该报告基于2014年10月的市场情况，推荐了15家海外中资股买入，1家卖出。主要推荐理由包括行业复苏、盈利增长潜力、估值便宜及政策利好。报告强调了公司在财务表现、市场前景和行业地位方面的优势，并指出潜在风险，如政策执行延迟、财务压力和市场变化。
