20210325-光大证券-中百集团-000759.SZ-2020年年报点评_业绩超预期_数字化加持供应链竞争优势_5页_882kb

报告摘要

中百集团在2020年面临疫情带来的挑战，营业收入同比下降15.56%，但归母净利润大幅增长323.01%，表现出强劲的盈利能力和成本控制能力。公司通过数字化转型和供应链优化，增强了业务的可持续性和增长潜力。

业绩表现：尽管受疫情影响，2020年公司营收下滑，但归母净利润显著增长，达到0.43亿元，同比增长323.01%。扣非归母净利润为0.49亿元，同比增长46.98%。
单季度表现：4Q2020营收同比减少23.84%，但扣非归母净利润同比增长显著，达到0.96亿元。
毛利率变化：公司综合毛利率上升1.57个百分点至23.90%，但4Q2020毛利率下降0.34个百分点至23.05%。
费用率变化：期间费用率上升2.61个百分点至23.55%，其中销售费用率上升2.07个百分点，管理费用率上升0.56个百分点，财务费用率下降0.02个百分点，研发费用率保持稳定。
数字化转型：公司积极布局O2O到家业务，上线门店达1056家，线上生鲜品种总数达到1240个，数字化会员增长14%。自主研发的到家业务中台和社区团购小程序为新增长点。
盈利预测与估值：公司上调2021/2022年EPS预测至0.14/0.20元，新增对2023年预测为0.24元。当前PE为24倍，PB为1.1倍，估值处于合理区间。
评级：分析师维持“增持”评级，认为公司业绩超预期，疫情后有望进一步提升盈利水平。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
P/E	389	92	40	29	24
P/B	1.2	1.2	1.2	1.2	1.1
EV/EBITDA	24.4	11.5	13.0	11.7	10.1

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	15,548	13,129	17,286	17,751	18,371
净利润	10	43	98	137	164
归母净利润	10	43	98	137	164
ROE（摊薄）	0.30%	1.34%	2.99%	4.05%	4.63%
EPS（按最新股本计）	0.01	0.06	0.14	0.20	0.24

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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