20171013-东北证券-先河环保-300137.SZ-大气治理需求加速释放，公司业绩大幅增长_376kb

先河环保（300137）公司动态报告总结

核心内容

先河环保（300137）是一家专注于仪器仪表和机械设备领域的公司，尤其在环境监测和大气治理方面具有显著优势。2017年前三季度，公司预计实现净利润9097万元-9797万元，同比增长30%-40%，其中第三季度净利润增长显著，达到56%-82%。公司业绩增长主要得益于主营业务环境监测的盈利稳定增长。

主要观点

大气治理需求加速释放

• 2017年8月，环保部联合10部委及6个省级地方政府发布《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，推动空气质量监测网络体系建设和VOCs治理任务。
• 10月底前，“2+26”城市所有区县将建成空气质量自动监测站点，强化数据质量控制。
• 公司中标河北省环境监测中心“1+18”大气监测专项1包省控自动站建设，中标金额达2.29亿元，占公司2016年营业收入的28.98%，进一步巩固其在环境监测行业的领先地位。

“网格化系统+VOCs治理”双轮驱动

• 公司自2016年起实施“网格化系统+VOCs治理”双轮驱动战略，构建了六大支撑体系，支持科技治霾、精准治污和科学规划。
• 网格化系统已在11个省、40个城市及近20个县级行政区域广泛应用。
• 在VOCs治理方面，公司拓展了多个行业领域的项目，如雄县包装印刷、珠海广通汽车喷涂、石家庄PVC手套生产等，为市场拓展奠定基础。
• 2017年上半年，公司承担河北省重点研发计划科技治霾专项VOCs治理技术开发与示范项目，实现溶剂回收资源化和稳定达标排放。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2017年为10.15亿元，同比增长28.50%；2018年为12.81亿元，同比增长26.27%；2019年为16.04亿元，同比增长25.22%。
• 归属母公司净利润：预计2017年为1.45亿元，同比增长37.83%；2018年为1.80亿元，同比增长24.19%；2019年为2.23亿元，同比增长23.56%。
• 每股收益（EPS）：2017年为0.42元，2018年为0.52元，2019年为0.65元。
• 市盈率（P/E）：预计2017年为59.70倍，2018年为48.07倍，2019年为38.90倍。
• 市净率（P/B）：预计2017年为5.24倍，2018年为4.68倍，2019年为4.13倍。
• 净资产收益率（ROE）：预计2017年为9.10%，2018年为10.16%，2019年为11.15%。

财务与运营指标

• 毛利率：2017年为52.12%，2018年为52.02%，2019年为51.83%。
• 净利润率：2017年为14.31%，2018年为14.07%，2019年为13.88%。
• 应收账款周转率：2017年为131.18次，2018年为127.68次，2019年为127.67次。
• 存货周转率：2017年为245.76次，2018年为245.49次，2019年为244.92次。
• 资产负债率：2017年为17.04%，2018年为18.82%，2019年为20.30%。
• 流动比率：2017年为4.32，2018年为4.06，2019年为3.95。
• 速动比率：2017年为3.36，2018年为3.10，2019年为2.98。
• 销售费用率：保持在13.50%。
• 管理费用率：保持在19.50%。
• 财务费用率：负值，分别为-1.14%、-1.06%、-0.95%。

投资评级

• 证券分析师给予公司“买入”评级，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准15%以上。

风险提示

• 项目实施及效益不及预期。
• 市场竞争加剧风险。

股票数据

• 收盘价（2017/10/12）：25.16元。
• 12个月股价区间：13.50元~38.34元。
• 总市值：86.65亿元。
• 总股本：3.44亿股。
• 日均成交量：11百万股。

附表：财务与估值指标

分析师简介

• 刘军：东北证券机械行业首席分析师，2016年加入研究所，曾获新财富最佳分析师第四名、水晶球卖方分析师第四名等荣誉。
• 凌晨：东北证券环保行业研究助理，毕业于上海财经大学，2017年加入环保组。

重要声明

• 本报告仅供东北证券客户使用，未经授权不得复制、引用或传播。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告不构成对证券买卖的建议，不承担由此引发的任何损失责任。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内股价涨幅介于市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内股价涨幅落后市场基准15%以上。

机构销售信息

• 华北地区：销售总监李航，电话(010)63210890，邮箱lihang@nesc.cn。
• 华东地区：销售总监袁颖，电话(021)20361100，邮箱yuanying@nesc.cn。
• 华南地区：销售总监邱晓星，电话（0755）33975865，邮箱qiuxx@nesc.cn。