20181101-申万宏源-双汇发展-000895.SZ-18Q3点评_业绩符合预期_维持高分红_中长期改善逻辑不变_4页_622kb

食品饮料行业分析总结

核心内容

本报告分析了双汇发展（000895）在2018年三季报后的市场表现与财务数据，维持买入评级，并指出公司中长期改善逻辑未变。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年前三季度实现营收365.16亿元，同比下降2.02%；归母净利润36.52亿元，同比增长15.91%。其中，第三季度营收128.95亿元，同比下降2.82%；归母净利润12.67亿元，同比增长1.6%。
• 利润分配：公司拟以2018年9月底总股本为基数，向全体股东按每10股派9元（含税）的比例实施利润分配。
• 投资评级与估值：维持买入评级，下调盈利预测，预测2018-2020年EPS分别为1.47元、1.6元、1.82元，当前PE分别为15x、14x、12x。
• 行业影响：受非洲猪瘟影响，屠宰量增速放缓，但公司通过全国19个屠宰场的产能布局优势，能够灵活调配订单，加速行业集中度提升。
• 肉制品业务：肉制品业务坚持调结构去库存，收入端改善仍需时间，销量略有增长但吨价略有下降，营业利润同比下降5.6%。

关键信息

市场数据（2018年11月01日）

• 收盘价：21.7元
• 一年内最高/最低价：30.19元/21元
• 市净率：4.9
• 息率：5.07%
• 流通A股市值：71589百万元
• 上证指数/深证成指：2606.24/7567.80

基础数据（2018年09月30日）

• 每股净资产：4.45元
• 资产负债率：34.50%
• 总股本/流通A股：3300百万/3299百万
• 流通B股/H股：-/-

投资要点

1. 人事调整：公司已完成人事调整，新团队在研发、产品、渠道、人员与激励等方面进行了全方位改善，执行力强。
2. 业绩改善：屠宰业务量利齐升趋势不变，肉制品业务有望实现量价齐升。
3. 行业地位：双汇在千亿市场中占据单寡头地位，未来行业集中度将不断提升，市场占有率有望提高。
4. 估值优势：公司具有较高的分红率，估值处于洼地。

股价表现与催化剂

• 催化剂：收入利润增长超预期
• 风险提示：核心假设风险为食品安全事件

财务数据及盈利预测（单位：百万元）

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数

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