20180807-申万宏源-双汇发展-000895.SZ-非洲猪瘟疫情影响短期情绪_看好公司中长期改善逻辑不变_5页_840kb

报告摘要

食品饮料行业总结

核心内容

本报告针对**双汇发展（000895）**在2018年8月7日的市场表现及投资前景进行了分析，主要关注点包括非洲猪瘟疫情对公司的影响、公司基本面表现、盈利预测及估值情况等。

主要观点

投资评级与估值
- 报告维持买入评级。
- 预测2018-2020年EPS分别为1.50、1.75、2.01元，同比增长率分别为14.61%、16.38%、14.89%。
- 当前PE分别为15x、13x、11x，公司估值处于低位，具备吸引力。
非洲猪瘟疫情分析
- 2018年8月1日，中国首次发生非洲猪瘟疫情，主要集中在辽宁沈阳。
- 疫情已被有效控制，不会对猪价和消费造成实质性影响。
- 非洲猪瘟不传人，对消费端影响主要是心理层面，中长期不会改变公司增长逻辑。
公司基本面改善
- 公司2017年完成管理团队调整，执行力强，战略方向明确。
- 2018年Q1净利润同比增长21.09%，2018年全年净利润预测增长14.61%。
- 2013年后，公司业绩增长与猪价变动无明显反向关系，业绩改善趋势明确。
中长期增长逻辑
- 双汇作为屠宰与肉制品行业的龙头，具备行业集中度提升的潜力。
- 随着行业集中度提高，双汇的市场占有率有望进一步提升。
- 肉制品业务的改善依赖于市场份额的提升和产品结构的优化。
财务表现
- 2018年公司营业收入预计增长6%，净利润增长14.61%。
- 毛利率持续提升，从2017年的18.9%上升至2018E的20.6%。
- ROE（净资产收益率）从2017年的29.55%提升至2018E的32.50%。
盈利预测与风险提示
- 2018-2020年公司净利润预计分别为4,950百万元、5,761百万元、6,619百万元。
- 报告指出，核心假设风险为食品安全事件。

关键信息

市场数据（2018年08月06日）

收盘价：22.99元
一年内最高/最低价：30.19元 / 21.1元
市净率：4.8
息率（分红/股价）：4.78%
流通A股市值：75,845百万元
上证指数 / 深证成指：2705.16 / 8422.84

基础数据（2018年03月31日）

每股净资产：4.76元
资产负债率：29.37%
总股本 / 流通A股：3300百万 / 3299百万
流通B股 / H股：- / -

财务数据摘要（单位：百万元）

项目	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	44,697	51,822	50,447	53,602	58,419	63,972
毛利率	20.77%	18.11%	18.91%	20.60%	21.20%	21.70%
净利润	4,416	4,562	4,511	5,172	6,020	6,916
归属于母公司所有者的净利润	4,256	4,405	4,319	4,950	5,761	6,619
ROE	25.34%	31.02%	29.55%	32.50%	35.90%	39.10%