20240816-中原证券-双汇发展-000895.SZ-2024年中报点评_肉制品需求承压_延续高分红政策_5页_907kb

中原证券：双汇发展2024年中报点评【增持评级】

一、业绩表现

1. 整体下滑
   2024年上半年实现营收2759亿元，同比降9.31%；归母净利润229.6亿元，同比降19.05%；扣非净利润223.1亿元，同比降16.32%。Q2单季营收、净利润降幅扩大（分别为-9.78%和-24.02%），主要受包装肉制品销量下滑、禽产品价格低位及冻品储备高基数影响。

二、业务分拆分析

1. 包装肉制品

   • 收入利润双降：上半年业务收入下滑96.4%，营业利润增长59.5%，经营利润率达26.86%，创历史新高。吨利提升17%至4,719元，但销量同比降95.1%。
   • Q2承压：因市场需求疲软，线下渠道销量下滑；盈利改善得益于成本控制与产品结构调整。

2. 生鲜产品

   • 上半年亏损扩大：营收同比降61.47%，营业利润降幅达43.88%，吨利下滑345.5%。
   • Q2改善：猪价上行带动盈利修复，营业利润环比由降转增，经营利润率回升至21.1%。

三、投资评级与目标

维持“增持”评级。下调盈利预测（2024-2026年归母净利润分别为54.41亿、60.45亿、59.26亿元），当前PE约132-1348倍，估值仍有扩张空间。核心优势：龙头地位稳固、高分红政策、产品结构优化。

四、风险提示

市场需求不及预期、原料价格波动、猪周期不确定性、行业竞争加剧及食品安全事件。

数据参考：

• 2024年中报关键指标大幅回落，但肉制品吨利创新高，生鲜业务盈利修复中。
• 可比公司估值对比显示双汇仍具估值弹性。