> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 双汇发展(000895)2025年年报点评总结 ## 核心内容 双汇发展在2025年实现了较为稳定的业绩表现，尽管整体营业收入略有下降，但归母净利润和扣非后归母净利润均实现增长，公司继续维持高分红政策，展现出良好的盈利能力和分红回报。此外，公司在肉制品业务方面保持了较高的吨利水平，新渠道销量快速增长，显示出市场拓展的成效。 ## 主要观点 - **业绩表现** - 2025年公司实现营业收入592.74亿元，同比下降0.48%；归母净利润51.05亿元，同比增长2.32%；扣非后归母净利润49.39亿元，同比增长2.63%。 - 2025年Q4营业收入147.51亿元，同比下降5.21%；归母净利润11.46亿元，同比下降3.26%。 - 经营性现金流量净额为73.52亿元，同比下降12.63%。 - **高分红政策** - 公司以现有总股本为基数，按每10股派发现金红利8.00元，共计派发现金红利27.72亿元；2025年合计分红50.24亿元，股利支付率为98.42%，股息率为5.26%。 - **肉制品业务** - 2025年全年包装肉制品销售收入235.3亿元，占比39.6%；经营利润64.5亿元，同比下降3.0%；销量136.1万吨，同比下降3.8%。 - 全年吨利4736元/吨，同比增长0.8%；Q4吨利4368元/吨，同比下降1.9%。 - 公司通过数字化手段和市场改革，推动新渠道销量快速增长，全年新渠道销量达30.1万吨，同比增长31.1%。 - **生鲜品业务** - 2025年全年生鲜品收入292.5亿元，同比下降3.6%；经营利润3.3亿元，同比下降24.2%。 - Q4生鲜品经营利润约1.0亿元，同比增长9.1%；销量46.9万吨，同比增长21.8%。 - 公司坚持“稳利扩量”策略，积极开发客户和渠道，推动产销规模增长。 - **其他业务** - 2025年其他业务收入96.1亿元，同比增长20.2%；经营利润亏损0.8亿元，同比减亏2.9亿元。 - 养猪业务出栏规模提升，养殖完全成本下降，全年亏损同比收窄；禽肉外销量40.6万吨，同比增长20.1%。 - **投资评级** - 维持“增持”投资评级，预计2026-2028年归母净利润分别为55.13亿元、57.44亿元、60.95亿元，EPS分别为1.59元、1.66元、1.76元。 - 当前股价对应PE分别为17.56倍、16.85倍、15.88倍，未来公司估值仍有扩张空间。 ## 关键信息 - **市场数据** - 收盘价：27.94元 - 一年内最高/最低：28.79元 / 24.06元 - 沪深300指数：4,502.57 - 市净率：4.53倍 - 流通市值：967.90亿元 - **财务指标** - 每股净资产：6.17元 - 每股经营现金流：2.12元 - 毛利率：18.05% - 净利率：8.61% - ROE（摊薄）：23.90% - 资产负债率：45.32% - **风险提示** - 市场拓展不及预期 - 原料价格波动 - 猪价波动 - 行业竞争加剧 - 食品安全事件 ## 财务预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 592.74 | 592.74 | 608.20 | 641.28 | 676.50 | | 归母净利润（亿元） | 51.05 | 51.05 | 55.13 | 57.44 | 60.95 | | EPS（元） | 1.47 | 1.47 | 1.59 | 1.66 | 1.76 | | P/E（倍） | 18.96 | 18.96 | 17.56 | 16.85 | 15.88 | ## 可比公司估值 | 证券代码 | 证券名称 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | EPS（2027E） | P/E（2025E） | P/E（2026E） | P/E（2027E） | |----------|----------|-------------|----------------|-------------|-------------|-------------|-------------|-------------|-------------| | 000895.SZ | 双汇发展 | 27.94 | 968.03 | 1.57 | 1.63 | 1.62 | 17.58 | 16.95 | 16.95 | | 002840.SZ | 华统股份 | 11.36 | 91.13 | 0.10 | 0.34 | 0.54 | 111.93 | 32.32 | 20.47 | | 002714.SZ | 牧原股份 | 45.20 | 2,582.60 | 3.00 | 3.77 | 5.02 | 14.67 | 11.68 | 8.77 | | 300498.SZ | 温氏股份 | 16.91 | 1,125.18 | 1.43 | 1.99 | - | 11.65 | 8.38 | - | ## 投资评级标准 - **买入**：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上 - **增持**：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15% - **谨慎增持**：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5% - **减持**：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%至10% - **卖出**：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上 ## 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | P/E（倍） | 19.40 | 18.96 | 17.56 | 16.85 | 15.88 | | P/B（倍） | 4.58 | 4.53 | 4.50 | 4.46 | 4.42 | | EV/EBITDA（倍） | 10.98 | 11.70 | 12.32 | 11.72 | 11.05 |