20260327-中原证券-双汇发展-000895.SZ-2025年年报点评_肉制品吨利维持高位_延续高分红政策_5页_1006kb

报告摘要

双汇发展(000895)2025年年报点评总结

核心内容

双汇发展在2025年实现了较为稳定的业绩表现，尽管整体营业收入略有下降，但归母净利润和扣非后归母净利润均实现增长，公司继续维持高分红政策，展现出良好的盈利能力和分红回报。此外，公司在肉制品业务方面保持了较高的吨利水平，新渠道销量快速增长，显示出市场拓展的成效。

主要观点

业绩表现
- 2025年公司实现营业收入592.74亿元，同比下降0.48%；归母净利润51.05亿元，同比增长2.32%；扣非后归母净利润49.39亿元，同比增长2.63%。
- 2025年Q4营业收入147.51亿元，同比下降5.21%；归母净利润11.46亿元，同比下降3.26%。
- 经营性现金流量净额为73.52亿元，同比下降12.63%。
高分红政策
- 公司以现有总股本为基数，按每10股派发现金红利8.00元，共计派发现金红利27.72亿元；2025年合计分红50.24亿元，股利支付率为98.42%，股息率为5.26%。
肉制品业务
- 2025年全年包装肉制品销售收入235.3亿元，占比39.6%；经营利润64.5亿元，同比下降3.0%；销量136.1万吨，同比下降3.8%。
- 全年吨利4736元/吨，同比增长0.8%；Q4吨利4368元/吨，同比下降1.9%。
- 公司通过数字化手段和市场改革，推动新渠道销量快速增长，全年新渠道销量达30.1万吨，同比增长31.1%。
生鲜品业务
- 2025年全年生鲜品收入292.5亿元，同比下降3.6%；经营利润3.3亿元，同比下降24.2%。
- Q4生鲜品经营利润约1.0亿元，同比增长9.1%；销量46.9万吨，同比增长21.8%。
- 公司坚持“稳利扩量”策略，积极开发客户和渠道，推动产销规模增长。
其他业务
- 2025年其他业务收入96.1亿元，同比增长20.2%；经营利润亏损0.8亿元，同比减亏2.9亿元。
- 养猪业务出栏规模提升，养殖完全成本下降，全年亏损同比收窄；禽肉外销量40.6万吨，同比增长20.1%。
投资评级
- 维持“增持”投资评级，预计2026-2028年归母净利润分别为55.13亿元、57.44亿元、60.95亿元，EPS分别为1.59元、1.66元、1.76元。
- 当前股价对应PE分别为17.56倍、16.85倍、15.88倍，未来公司估值仍有扩张空间。

关键信息

市场数据
- 收盘价：27.94元
- 一年内最高/最低：28.79元 / 24.06元
- 沪深300指数：4,502.57
- 市净率：4.53倍
- 流通市值：967.90亿元
财务指标
- 每股净资产：6.17元
- 每股经营现金流：2.12元
- 毛利率：18.05%
- 净利率：8.61%
- ROE（摊薄）：23.90%
- 资产负债率：45.32%
风险提示
- 市场拓展不及预期
- 原料价格波动
- 猪价波动
- 行业竞争加剧
- 食品安全事件

财务预测

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	592.74	592.74	608.20	641.28	676.50
归母净利润（亿元）	51.05	51.05	55.13	57.44	60.95
EPS（元）	1.47	1.47	1.59	1.66	1.76
P/E（倍）	18.96	18.96	17.56	16.85	15.88

可比公司估值

证券代码	证券名称	收盘价（元）	总市值（亿元）	EPS（2025E）	EPS（2026E）	EPS（2027E）	P/E（2025E）	P/E（2026E）	P/E（2027E）
000895.SZ	双汇发展	27.94	968.03	1.57	1.63	1.62	17.58	16.95	16.95
002840.SZ	华统股份	11.36	91.13	0.10	0.34	0.54	111.93	32.32	20.47
002714.SZ	牧原股份	45.20	2,582.60	3.00	3.77	5.02	14.67	11.68	8.77
300498.SZ	温氏股份	16.91	1,125.18	1.43	1.99	-	11.65	8.38	-