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报告摘要

申万宏源十大金股组合总结（2018年第11期）

核心内容

申万宏源研究团队自2017年3月起，每月发布“申万宏源十大金股组合”，旨在为投资者提供基于研究能力和市场判断的个股推荐。本期（2018年11月1日-11月30日）推荐的十大金股组合包括：沪电股份、中航沈飞、中国神华、药明康德、星宇股份、中金黄金、广电运通、新北洋、飞凯材料、枫叶教育。组合推荐逻辑主要围绕行业前景、短期业绩表现及长期增长潜力。

上期组合回顾

2018年10月1日至10月31日，第十期金股组合整体下跌6.27%，其中A股平均下跌4.87%，港股下跌18.88%。尽管整体表现不佳，但A股组合仍跑赢沪深300指数3.42个百分点，港股组合跑输恒生指数8.77个百分点。从累计表现来看，自2017年3月28日第一期发布以来，金股组合累计上涨7.56%，其中A股组合上涨0.35%，港股组合上涨87.61%。

本期策略判断

本期策略认为，市场正由“快跌寻底”向“震荡磨底”过渡。政策环境的边际改善、风险偏好的稳定以及股权质押问题的缓解，为市场提供了支撑。随着三季报披露完成，短期扰动因素减少，市场将更多反映中长期展望。因此，结构选择比指数波动更为重要。

配置建议：

关注军工、部分计算机龙头、黄金、保险和5G等景气向上行业。
长短期逻辑共振，把握结构性投资机会。

本期金股组合推荐逻辑

“铁三角”推荐股票

股票名称	推荐逻辑
沪电股份	5G建设期核心受益标的，短期订单质量和经营效率双升，净利润同比翻倍；长期汽车板全球市场TOP5战略推进，预计成为主要增长点。
中航沈飞	国内战斗机行业唯一总装上市龙头，资产稀缺，股权结构完善；主力产品周期匹配需求周期，量价利齐升，预计未来三年复合增速达30%。
中国神华	当前动力煤价盘整，进博会后有望反弹，未来将高位震荡；公司运营平稳，盈利稳中有升，现金流充裕，估值有望修复。

其余七只金股推荐逻辑

股票名称	推荐逻辑
药明康德	受益于工程师红利，中国CRO行业拥有低成本优势；公司为行业龙头，技术与管理壁垒高，2018年PE为45倍，未来仍有3-4倍增长空间。
星宇股份	车灯LED化快速放量，行业渗透率提升；公司绑定优质车企，盈利质量高，当前具备较好安全边际。
中金黄金	短期人民币贬值压力持续，外资撤离背景下，黄金作为避险资产更具吸引力；公司利润弹性较大，无H股压制估值，相对更优。
广电运通	金融服务将成为主要增长点，预计2020年市场占有率提升至50%；公司深入银行网点改造，或最早受益；当前开启5亿回购，目标价7.3，安全边际较高。
新北洋	长期定位全域无人自助终端，人口红利消失背景下需求将爆发；短期大客户突破，无人化逻辑逐步验证，预计未来三年复合增长约45%。
飞凯材料	三季报持续超预期，打消降价担忧，四季度业绩有望放量；受益于高世代线密集投产及国产化率提升，液晶材料细分行业高成长；公司积极收购转型，未来增长有保障。
枫叶教育	品牌美誉度提升，入学人数增长超预期；学费提价频率和空间双升，收入利润高速增长；轻资产扩张模式有效，学校利用率提升，对应目标股价7.73。

关键信息

组合建仓规则：初始建仓10支股票，单支股票权重不超过10%，不考虑打新股与增发等特殊交易。
成交规则：成交价为下指令时间至收盘的成交量加权平均价，成交量不超过20%。
收益计算：考察组合三个月后的最高收益率及相对于申万一级行业的超额收益。
分红处理：红息按分红再买入同只股票处理，以除权除息日前一日收盘价买入。

研究支持与联系方式

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