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双汇发展（000895）：计提减值拖累利润，后续业绩有望改善

核心内容

双汇发展在2021年三季报中披露了业绩下滑的情况，主要受到猪价下跌及库存减值影响。尽管如此，公司通过积极去库存、控制进口及推进改革，预计未来业绩将逐步改善。分析师黄婧对双汇发展给予“推荐”评级，认为其市场龙头地位稳固，产业链完善，改革持续推进。

主要观点

• 业绩表现：2021年1-9月公司实现营业收入509.58亿元，同比下降8.56%；归母净利润34.53亿元，同比下降30.08%。其中，2021年三季度营业收入同比下降16.84%，归母净利润同比下降51.73%，业绩低于预期。
• 肉类产品销售：肉类产品总外销售收入510.45亿元，同比下降8.46%；销量增长5.8%至244.4万吨，吨价下降13.50%。三季度肉类产品总外销售收入162.03亿元，同比下降16.44%，销量同比增长6.2%，吨价下降21.31%。
• 库存管理：公司冻品库存偏高，但通过控制进口和加快销售，预计春节前库存将回归正常或偏低水平。
• 毛利率变化：三季度毛利率提升至20.23%，同比提高1.57个百分点，主要受益于猪价下降带来的成本降低及屠宰业务开工率提升。
• 利润结构：屠宰业务前三季度亏损3.37亿元，主要因库存商品销售出库产生亏损及计提减值；肉制品业务营业利润同比增长3%，成本下行释放利润。
• 改革成效：公司持续推进改革，包括加强新品研发、创新营销方式、优化销售网络及提升市场信息化水平，改革策略初见成效。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：34.65亿股
• 流通股本：14.89亿股
• 流通A股市值：1106亿元
• 每股净资产：6.18元
• 资产负债率：38.44%

业绩预测（单位：亿元）

投资建议

分析师黄婧认为，公司短期业绩有望改善，长期增长潜力较大，给予“推荐”评级。公司动态PE为21.15倍，略高于近五年平均水平，但处于相对合理区间。

风险提示

• 疫情变化：内外疫情超预期变化可能导致消费恢复不及预期。
• 食品安全：食品安全问题可能影响公司声誉及销售。
• 猪价波动：猪肉价格超预期波动可能对利润产生影响。
• 政策风险：消费税征收政策变动、相关行业政策调整可能影响公司业绩。
• 治理结构：公司治理结构变动可能影响改革推进及业绩增长。
• 市场风险：国内外二级市场系统性风险、宏观经济形势恶化等可能对股价造成影响。

表格总结

表1：重点指标预测

表2：基本指标预测

结论

双汇发展在2021年三季报中受到猪价下跌和库存减值影响，业绩出现下滑。但公司积极采取措施去库存、控制进口、推进改革，预计未来业绩将逐步改善。分析师认为，公司具备较强的市场地位和增长潜力，给予“推荐”评级，未来估值有望进一步优化。