20230913-华创证券-华懋转债申购价值分析_OPW气囊领先企业_光刻胶打造第二曲线_16页_1mb

正股基本面：华懋科技是我国汽车被动安全领域领先企业，业务涵盖安全气囊布、安全气囊袋、安全带产品，并布局半导体光刻胶业务（参股公司徐州博康）。2023年上半年营收892亿元，同比增长4094%；净利润7699.50万元，同比增长1248%。毛利率呈现修复趋势，Q2毛利率达到29.28%，较一季度提升2.4个百分点。募投项目主要围绕越南和厦门生产基地建设，扩大安全气囊袋和OPW气囊袋产能，并投入信息化和研发中心建设。

条款及定价分析：华懋转债发行规模105亿，债项评级AA-，债底约为8157元，条款（下修/回售/赎回）中规中矩。转股溢价率预计在23%-35%区间，上市首日价格预计在12955元至14179元之间，一级市场申购风险较低。

风险提示：主要风险包括客户和供应商集中度高、募投项目不及预期、原材料价格波动等。

申购建议：原股东配售比例或达73%，网上中签率约为0.0308%；一级市场申购存在一定风险，但上市后可积极关注，预期转债价格在105-145元区间波动。

关键财务指标：

• 营收与利润：2023年上半年营收892亿，同比增长4094%；Q2营收472亿，同比增长6349%。
• 毛利率：上半年综合毛利率28.15%，Q2回升至29.28%。
• 行业背景：新能源汽车市场快速扩张，2023年渗透率达29.50%；半导体光刻胶市场快速增长，中国光刻胶市场规模预计2023年达1092亿元。