20230208-浙商证券-华懋科技-603306.SH-华懋科技点评报告_核心原材料自主可控_Arf光刻胶龙头初显_3页_794kb

华懋科技（603306）总结报告

核心内容概述

华懋科技是一家专注于汽车安全气囊布及光刻胶材料研发与生产的公司，近年来在汽车安全气囊业务和IC光刻胶领域均展现出强劲的发展势头。公司通过参股徐州博康，切入高端光刻胶赛道，推动其在半导体材料自主化方面的布局，成为国内光刻胶领域的重要参与者。

主要观点

汽车安全气囊业务

• 公司作为汽车安全气囊布细分赛道龙头企业，2022年前三季度主营业务收入达11.08亿元，同比增长36.52%。
• 归母净利润为1.24亿元，同比下降8.04%，但第三季度营收增长显著，达4.76亿元，同比增长62.92%。
• 随着新能源客户产品升级，被动安全业务需求持续提升，同时原材料成本下行，预计主业盈利水平将逐步回暖。

IC光刻胶业务

• 公司通过参股徐州博康，实现了从单体、树脂、光酸剂到终产品的全产业链自主可控，具备高端光刻胶研发能力。
• 徐州博康是国内KrF、ArF光刻胶领域的领先企业，2021年通过产业基金布局光刻材料业务，东阳凯阳持有其约26%的股份，是第二大股东。
• 2022年11月，公司通过股权收购实现对东阳华芯的控制，东阳华芯“年产8,000吨光刻材料新建项目”进展顺利，标志着公司在IC光刻胶领域布局加速。

未来发展与盈利预测

• 基于审慎性原则，公司未来三年营收预计分别为16.12亿元、21.55亿元、27.85亿元，同比增长33.68%、33.69%、29.21%。
• 归母净利润预计分别为2.09亿元、4.86亿元、6.51亿元，同比增长18.82%、132.07%、34.07%。
• 对应2022-2024年的PE分别为63倍、27倍、20倍，维持“买入”评级。

关键信息

股票基本信息

• 收盘价：￥40.82
• 总市值：13,084.51百万元
• 总股本：320.54百万股

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（以6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为标准，预期涨跌幅超过20%）。
• 行业投资评级：看好（行业指数预期涨跌幅超过10%）。

风险提示

• 光刻胶研发和导入进度不及预期；
• 原材料供应链中断可能影响生产经营；
• 半导体下游需求不及预期；
• 疫情反复可能对生产和物流造成负面影响。

财务数据预测

营业收入预测（单位：百万元）

归母净利润预测（单位：百万元）

每股收益预测（元）

估值比率

主要财务比率

成长能力

获利能力

偿债能力

营运能力

财务摘要

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：蒋高振（执业证书号：S1230520050002）
• 研究助理：厉秋迪
• 资料来源：浙商证券研究所

总结

华懋科技在汽车安全气囊和IC光刻胶两大业务板块均展现出良好的发展潜力。汽车安全气囊业务受益于新能源客户产品升级及原材料成本下降，有望实现盈利回升；而IC光刻胶业务通过参股徐州博康，实现了从上游原材料到终端产品的垂直一体化布局，具备较强的技术壁垒和国产替代潜力。公司未来三年业绩增长预期显著，盈利预测显示归母净利润将实现大幅增长，估值合理，维持“买入”评级。