20230201-浙商证券-华懋科技-603306.SH-华懋科技点评报告_汽车主业盈利上行_ArF光刻胶0→1突破__3页_787kb

报告摘要

华懋科技是一家专注于汽车安全气囊布及光刻胶材料的公司，近年来在汽车主业和IC光刻胶领域均取得显著进展。公司积极把握国产替代的窗口期，推动光刻胶供应链自主可控，同时受益于汽车被动安全业务需求的增长及原材料成本的下降，盈利前景良好。

汽车主业表现亮眼：2022年前三季度公司主营业务收入达11.08亿元，同比增长36.52%，其中第三季度营收增长尤为显著，达4.76亿元，同比增长62.92%。这主要得益于新能源客户产品升级带来的需求提升。
成本下行推动盈利改善：公司主业上游原材料PA66国产化趋势显著，价格进入下行通道并逐步企稳，有助于提升整体盈利能力。
IC光刻胶业务实现从0到1突破：公司通过战略投资徐州博康，切入IC光刻胶领域，后者作为高端半导体光刻胶国产替代者，具备从单体到终产品的完整自主可控供应链，进展迅速。
股权结构优化：2022年11月25日，公司通过股权转让获得对东阳华芯的控制权，东阳华芯“年产8,000吨光刻材料新建项目”进展顺利，公司IC光刻胶业务有望快速成长。
盈利预测乐观：基于审慎性原则，公司未来三年营收预计分别为16.12亿元、21.55亿元、27.85亿元，同比增长33.68%、33.69%、29.21%；归母净利润预计分别为2.09亿元、4.86亿元、6.51亿元，同比增长18.82%、132.07%、34.07%。对应2022-2024年PE分别为61倍、26倍、20倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。
投资评级为“买入”：分析师认为公司具备良好的成长性和行业前景，预计其股价将跑赢沪深300指数20%以上。

项目	2021A (百万元)	2022E (百万元)	2023E (百万元)	2024E (百万元)
营业收入	1206.00	1612.22	2155.41	2785.08
归母净利润	176.12	209.27	485.66	651.10
每股收益(元)	0.55	0.65	1.52	2.03
P/E	72.78	61.25	26.39	19.69

项目	2021 (百万元)	2022E (百万元)	2023E (百万元)	2024E (百万元)
流动资产	1544	2394	2924	3593
非流动资产	1570	1000	1067	1168
资产总计	3114	3394	3991	4762
流动负债	273	349	458	578
负债合计	360	418	532	655
归属母公司股东权益	2662	2884	3370	4021

项目	2021 (百万元)	2022E (百万元)	2023E (百万元)	2024E (百万元)
经营活动现金流	200	64	297	491
投资活动现金流	-377	417	-66	-65
筹资活动现金流	22	20	9	8
现金净增加额	-154	501	240	433

项目	2021 (百万元)	2022E (百万元)	2023E (百万元)	2024E (百万元)
营业收入	1206	1612	2155	2785
营业成本	767	1011	1341	1739
营业利润	201	239	550	740
净利润	175	208	483	648
归属母公司净利润	176	209	486	651
EBITDA	281	269	582	773

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	27.01%	33.68%	33.69%	29.21%
归属母公司净利润增长率	-28.78%	18.82%	132.07%	34.07%
毛利率	36.42%	37.29%	37.79%	37.58%
净利率	14.53%	12.92%	22.42%	23.26%
ROE	6.75%	7.31%	15.10%	17.21%
ROIC	6.19%	6.88%	14.03%	15.85%
资产负债率	11.57%	12.32%	13.34%	13.75%
流动比率	5.65	6.85	6.39	6.21
速动比率	5.06	6.27	5.77	5.59
总资产周转率	0.41	0.50	0.58	0.64
应收账款周转率	3.65	3.89	3.82	3.80
应付账款周转率	5.30	5.54	5.55	5.45
每股收益	0.55	0.65	1.52	2.03
每股经营现金	0.62	0.20	0.93	1.53
每股净资产	8.67	9.00	10.51	12.54
P/E	72.78	61.25	26.39	19.69
P/B	4.61	4.44	3.80	3.19
EV/EBITDA	34.51	42.74	19.39	14.06