20221207-浙商证券-华懋科技-603306.SH-华懋科技点评报告_汽车主业亮眼_并表东阳华芯铸就IC光刻胶龙头__4页_782kb

华懋科技（603306）总结

核心内容概述

华懋科技是一家专注于汽车被动安全产品和半导体光刻胶材料研发制造的企业。公司作为国内汽车被动安全领域龙头企业，同时通过增持并表东阳华芯，进一步深化在IC光刻胶赛道的战略布局，加速国产替代进程。公司近年来在汽车主业和光刻胶业务均取得显著进展，盈利能力和市场表现持续向好。

主要观点

汽车主业表现亮眼

• 华懋科技是我国汽车被动安全行业龙头企业，产品涵盖汽车安全气囊、气囊布、安全带等。
• 公司拥有国际一流的安全气囊技术、水平和性价比，客户包括均胜、锦恒、奥托立夫等安全气囊巨头，终端用户覆盖主流汽车品牌。
• 2022年前三季度公司主营业务收入达11.08亿元，同比增长36.52%，其中第三季度营收4.76亿元，同比增长62.92%。
• 公司新能源客户产品定位呈升级趋势，推动被动安全业务需求稳步提升。
• 上游原材料PA66国产化趋势显著，价格下行有助于提升公司盈利水平。
• 公司预计全年收入16.2-16.6亿元，归母净利润2.01-2.06亿元，剔除股份支付费用后预计归母净利润2.82-2.88亿元，优于市场预期。

光刻胶业务进展顺利

• 公司通过子公司东阳凯阳持有徐州博康约26%股份，是其第二大股东。
• 徐州博康深耕光刻材料领域十余年，实现了从单体、树脂、光酸剂到终产品的国产化自主可控供应链。
• 博康在KrF、ArF光刻胶的验证、导入、量产方面进展迅速，成为国内半导体光刻胶领域少有的垂直一体化企业。
• 随着中国大陆12寸晶圆产线陆续投产，KrF和ArF光刻胶使用频率和价值量占比提升，国产替代加速。
• 2022年11月25日，公司通过股权转让，将东阳华芯持股比例提升至51%，实现对其控制权，纳入并表范围。

项目进展与战略意义

• 东阳华芯“年产8,000吨光刻材料新建项目”进展顺利，为公司IC光刻胶业务提供有力支撑。
• 公司通过增持东阳华芯股权，进一步巩固在IC光刻胶领域的地位，打造国产IC光刻胶龙头公司。

关键信息

财务预测

股票信息

• 收盘价：￥41.73
• 总市值：129.52亿元
• 总股本：31.04亿股

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：蒋高振
• 执业证书号：S1230520050002
• 联系方式：jianggaozhen@stocke.com.cn

风险提示

1. 光刻胶研发和导入进度不及预期；
2. 原材料供应链中断影响企业生产经营；
3. 半导体下游需求不及预期；
4. 疫情反复对厂商生产及物流运输带来负面影响。

营运能力与估值

营运能力

• 总资产周转率：0.41 → 0.47 → 0.56 → 0.61（提升趋势）
• 应收账款周转率：3.65 → 3.79 → 3.82 → 3.80（稳定）
• 应付账款周转率：5.30 → 5.38 → 5.55 → 5.45（提升趋势）

估值比率

• P/E（市盈率）：73.54 → 65.21 → 28.17 → 20.85（显著下降）
• P/B（市净率）：4.81 → 4.52 → 3.90 → 3.28（持续下降）
• EV/EBITDA：34.51 → 45.25 → 20.70 → 14.97（显著下降）

总结

华懋科技凭借在汽车被动安全领域的龙头地位和在IC光刻胶赛道的战略布局，展现出强劲的增长潜力。公司通过增持东阳华芯股权，实现对光刻胶业务的全面掌控，进一步推动其在半导体材料领域的竞争力。随着原材料成本下降和下游需求提升，公司盈利水平有望持续改善。未来三年，公司营收和归母净利润预计实现快速增长，估值逐步下降，显示出市场对其长期价值的认可。投资建议为“买入”，但需关注光刻胶研发进度、供应链稳定性及行业需求变化等潜在风险。