精测电子：从面板到半导体，检测业务二次腾飞_43页__2mb

精测电子 (300567.SZ) 业务发展与市场前景总结

核心内容

精测电子是一家专注于显示面板及半导体检测设备研发、生产和销售的高科技企业，其业务涵盖面板检测和半导体检测两个领域，其中面板检测业务已占据市场领先地位，半导体检测业务则代表了公司的新发展方向，为检测业务的“二次腾飞”奠定基础。

主要观点

1. 面板检测业务持续增长

   • 面板行业在2018-2020年将进入产能扩张和技术升级的密集投资期，尤其是OLED和高世代面板线的扩张，带来大量检测设备需求。
   • 精测电子在Module段的市占率超过60%，在Cell段和Array段也实现了产品销售，具备良好的发展潜力。
   • AOI（自动光学检测）产品在面板检测中占比逐步上升，2017年AOI设备收入占公司总收入的45.31%，成为公司核心业务之一。

2. 半导体检测业务布局

   • 公司通过与韩国IT&T合作及自主研发，进入半导体检测设备领域，重点布局前道PC（过程工艺控制）和后道ATE（自动测试设备）。
   • 半导体检测设备市场空间约为面板检测设备的1.5-2倍，未来有望带动公司整体业绩增长。

3. 高密度研发投入

   • 公司每年研发投入占营收超过13%，2015年甚至超过净利润，显示公司对研发的高度重视。
   • 高研发投入带动产品升级和市场扩展，公司在AOI设备、Cell段和Array段的产品研发成果显著，为公司未来增长提供支撑。

4. 盈利预测与投资建议

   • 预计公司2018-2020年营业收入分别为12.56/19.78/31.00亿元，EPS分别为1.69/2.51/3.76元/股。
   • 基于2019年30倍PE估值，公司合理价值约为75.30元/股，给予“买入”评级。

关键信息

面板行业发展趋势

• 面板行业自2011年后产能逐步向中国大陆转移，2018-2020年AMOLED领域投资将高速增长。
• 2018年AMOLED投资预计达594亿元，2019年868亿元，2020年1138亿元。
• 检测设备在面板制造中的投资比例为Array段70%、Cell段25%、Module段5%。

面板检测设备市场

• 2018-2020年检测设备市场容量分别为203.05/276.5/268.91亿元。
• AOI设备在面板检测中的占比持续提升，2018年市场容量预计达62.64亿元。
• 精测电子在Module段市占率超过60%，2017年AOI设备收入达4.06亿元，占营收比重达45.31%。

半导体检测设备市场

• 半导体检测设备市场空间约为面板检测设备的1.5-2倍，预计2018-2020年国内晶圆厂检测设备需求分别为261.8/271.1/287.5亿元。
• 检测设备占半导体设备投资的18%，其中过程工艺控制设备占比最高（54%），其次是CP&FT测试设备（46%）。
• 公司布局前道PC和后道ATE测试设备，预计受益于半导体扩产周期。

投资与研发

• 公司2018年一季度毛利率达55.17%，显著高于行业平均水平。
• 精测电子在上海成立精测微电子装备子公司，进一步拓展半导体检测业务。
• 公司研发投入占比高，技术人员占比达48%，有助于提升产品竞争力。

盈利预测与估值

投资建议

• 公司质地优秀，未来业绩成长性较好。
• 合理价值约为75.30元/股，当前价格为58.28元，存在上涨空间。
• 风险提示包括OLED和高世代面板线投资不确定性、新产品放量不及预期、行业竞争加剧、半导体业务进展低于预期等。

业务拓展与订单情况

• 公司与京东方签订的重大合同金额达6.02亿元，其中AOI设备占比56%。
• 精测电子在Cell段和Array段设备中已获得部分订单，显示其在中前段检测设备领域的突破。
• 2017年公司获得多个检测设备订单，涵盖AOI、Cell、Array等不同环节，显示其产品线的丰富性与市场认可度。

竞争格局

• 面板检测设备主要由海外企业主导，如V-Technology、奥宝科技、由田新技等。
• 精测电子在Module段实现国产替代，成为国内主要供应商之一。
• 在Cell段和Array段，精测电子已有产品销售，但与海外企业相比仍有一定差距。

总结

精测电子在面板检测领域已占据领先地位，受益于行业技术升级和产能扩张，其业务持续增长。同时，公司积极布局半导体检测设备领域，通过与韩国IT&T合作及自主研发，有望实现检测业务的“二次腾飞”。高密度研发投入和产品结构优化使得公司具备较强的市场竞争力，盈利能力和毛利率表现突出。未来随着半导体产业向中国大陆转移，公司有望进一步扩大市场份额，实现业绩增长。