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纺服板块中报总结：细分龙头韧性凸显

核心内容概述

2022年上半年，纺织服装行业整体营收增长3.14%，但归母净利润同比下降20.09%。纺织制造板块表现优于服装家纺，收入增长9.36%，净利润增长-5.17%；而服装家纺板块收入下降1.49%，净利润下降31.14%。纺织制造板块在疫情下表现出更强的韧性，主要得益于出口需求及人民币贬值带来的成本优势。服装家纺板块则因疫情对线下运营和物流的冲击，收入和利润均承压。

主要观点

• 营业收入：纺织制造板块在2022H1实现增长，而服装家纺板块收入下滑。2022Q2，纺织制造板块收入增长6.35%，服装家纺板块收入下降3.44%。
• 归母净利润：纺织制造板块2022H1净利润下降5.17%，但Q2实现增长5.03%；服装家纺板块净利润大幅下滑，Q2下降49.35%。
• 盈利能力：纺织服装整体毛利率29.17%，净利率6.07%，均有所下降。服装家纺板块毛利率38.64%，净利率5.45%，同比下降显著；纺织制造板块毛利率17.72%，净利率6.83%，略有改善。
• 个股表现分化：部分细分龙头在疫情中表现突出，如华利集团、浙江自然、牧高笛、稳健医疗等，而部分企业则因疫情影响业绩下滑。

关键信息

1.1 营业收入

• 2022H1：纺织服装行业总营收1502.99亿元，同比增长3.14%。其中，服装家纺收入822.73亿元，同比下降1.49%；纺织制造收入680.26亿元，同比增长9.36%。
• 2022Q2：纺织服装行业总营收758.21亿元，同比增长0.91%。其中，服装家纺收入403.40亿元，同比下降3.44%；纺织制造收入354.80亿元，同比增长6.35%。

1.2 归母净利润

• 2022H1：纺织服装行业总净利润91.48亿元，同比下降20.09%。其中，服装家纺净利润45.28亿元，同比下降31.14%；纺织制造净利润46.19亿元，同比下降5.17%。
• 2022Q2：纺织服装行业总净利润42.46亿元，同比下降20.19%。其中，服装家纺净利润12.50亿元，同比下降49.35%；纺织制造净利润29.96亿元，同比增长5.03%。

1.3 盈利能力

• 毛利率：2022H1纺织服装整体毛利率29.17%，同比下降2.14pct。其中，服装家纺毛利率38.64%，同比下降2.39pct；纺织制造毛利率17.72%，同比下降0.54pct。
• 净利率：2022H1纺织服装整体净利率6.07%，同比下降1.84pct。其中，服装家纺净利率5.45%，同比下降2.45pct；纺织制造净利率6.83%，同比下降1.11pct。

1.4 主要上市公司表现

• 纺织制造：华利集团、浙江自然、伟星股份、新澳股份等企业表现较好，受益于出口需求和成本优势。
• 服装家纺：牧高笛、稳健医疗、比音勒芬等企业在疫情中保持增长，受益于细分赛道需求和品牌优势。
• 港股运动板块：安踏体育、特步国际、361度等企业在运动鞋服赛道表现优异，受益于品牌升级和渠道优化。

投资策略

• 轻工制造：重点关注内销市场复苏，推荐欧派家居、顾家家居等龙头企业。
• 纺织服装：推荐安踏体育、森马服饰、稳健医疗等高景气赛道龙头企业，以及华利集团等优质纺织制造企业。

本周行情回顾

• 板块涨幅：轻工制造上涨0.74%，纺织服装上涨0.71%，均小幅跑输大盘。
• 个股表现：轻工制造涨幅前三为沐邦高科（12.29%）、江山欧派（11.81%）、金牌厨柜（10.41%）；纺织服装涨幅前三为ST摩登（16.86%）、牧高笛（15.91%）、棒杰股份（12.79%）。

行业基本数据

• 造纸：溶解浆内盘价格下跌6.32%，本色浆及漂针木浆价格保持稳定。
• 家具：30大中城市商品房成交套数和面积均有所上升，但销售面积累计同比下跌23%。
• 纺织服装：棉花价格指数下跌，纱线、坯布、涤纶、粘胶、氨纶、锦纶等价格波动明显。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 终端需求萎靡
• 汇率波动
• 疫情反复
• 房地产市场波动