20180325-天风证券-纺织服装行业研究周报_中美贸易战短期对行业影响有限_继续推荐2018Q1业绩高增长且估值合理标的_23页_2mb

纺织服装行业分析总结

核心内容

2018年第一季度纺织服装行业整体呈现复苏态势，零售数据持续增长，行业基本面改善。尽管中美贸易战对部分行业造成一定影响，但纺织服装类产品的出口占比和关税税率自2008年以来相对稳定，因此短期内对行业影响有限。行业配置机会显现，重点推荐业绩高增长且估值合理的标的。

主要观点

1. 行业复苏趋势不变：2018年1-2月社会消费品零售总额同比增长9.7%，其中服装鞋帽、针织纺品增长7.7%，较去年同期有所加速，表明消费市场回暖。
2. 中美贸易战影响有限：本次加征关税主要针对工业制造和科技行业，纺织服装类产品对美出口占比稳定，且部分企业产能分布于越南、东南亚等地，受影响较小。
3. 零售端持续增长：服装类消费表现优于去年同期，印证了行业复苏的持续性。
4. 估值低位提供机会：部分公司估值处于历史低位，叠加行业回暖，具备较高的投资性价比。

关键信息

• 高增长组合：太平鸟、南极电商、水星家纺、开润股份。
• 低估值成长型：歌力思、安正时尚、华孚时尚、健盛集团。
• 家纺复苏组合：水星家纺、罗莱生活、富安娜。
• 龙头白马：海澜之家、森马服饰。

重点推荐公司要点

太平鸟

• 1-2月终端零售额增长20%+，预计Q1净利润增长100%+，全年预计增长30%+。
• 三年调整期结束，未来增长红利显著。
• 预计2017-19年EPS为0.96/1.38/1.79元，给予2018年25倍估值，目标价34.5元。

南极电商

• 1-2月GMV增长79%，预计Q1增长70%+，净利润增长60%+（不计时间互联）。
• 品牌服务费/GMV约为5%，商业模式逐渐清晰。
• 预计2017-19年EPS为0.32/0.53/0.76元，给予2018年35倍PE，目标价18.6元。

水星家纺

• Q1电商超预期，预计全年增长30%+。
• 渠道下沉至低线城市，电商渠道增速快，毛利率高。
• 预计2017-19年EPS为0.91/1.16/1.44元，给予2018年24倍PE，目标价27.84元。

开润股份

• B2C业务增长强劲，预计全年增长80%-100%。
• B2B业务新增名创优品、网易严选等客户，预计三年CAGR 20%+。
• 预计2017-19年EPS为1.1/1.52/2.19元，给予2018年42.8倍PE，目标价75.5元。

行业趋势与消费洞察

• 低端商业革命：消费观念转向高性价比，低线城市成为消费升级主力。
• 电商平台赋能：南极电商、开润股份等企业借助电商平台打造精品生活模式。
• 国产品牌崛起：消费者更注重款式和性价比，国产品牌获得青睐，预计未来将诞生服装行业巨头。

风险提示

• 中美贸易战加剧可能影响出口及进口棉价。
• 库存风险、行业回暖不及预期、渠道下沉进展缓慢、政策变化等。

数据支持

• 2018年1-2月中国社会消费品零售总额增长9.7%，服装类增长7.7%。
• 重点公司如太平鸟、南极电商、水星家纺、开润股份预计2018年业绩增长超预期。
• 多家公司在2017年已实现业绩超预期，2018年有望延续增长态势。

投资建议

• 布局2018Q1业绩高增长且估值合理的公司，重点关注太平鸟、南极电商、水星家纺、开润股份。
• 行业整体复苏，建议投资者把握配置机会，优先考虑低估值成长型及高成长型公司。