20160504-招商证券-环保行业2015年报总结_不一样的2015年环保行业年报点评_13页_701kb

报告摘要

环保行业2015年年报总结与分析

核心内容

本报告分析了2015年环保行业的年报数据，指出虽然整体收入增速略有下降，但净利润增速显著提升，行业分化加剧，龙头公司表现突出。同时，现金流状况有所改善，应收账款质量提升，机构持仓比例处于历史低位，预示未来有反弹潜力。

主要观点

行业整体表现：2015年环保行业45家上市公司营收规模达910亿元，同比增长22%；归属净利润128亿元，同比增长25%，增速高于2014年；扣非净利润总额106亿元，同比增长18%。
业绩分化显著：净利润增速呈现明显分化，有12家公司的净利润增速超过50%，远高于2014年的7家；而净利润负增长的公司数量减少，显示行业整体盈利情况有所好转。
现金流改善：2015年环保行业经营活动产生的现金流量净额为109亿元，同比增长26%；销售商品、提供劳务收到的现金为815亿元，同比增长30%，均高于营收增速。
应收账款质量提升：虽然2015年应收账款总额增长37%，但应收/营收比例中位数维持在40%-41%，一年内应收账款同比增长40%，显示项目放量和盈利质量提升。
机构持仓偏低：2016Q1机构持仓比例为5.9%，为2014年以来新低，显示市场关注度较低，未来有反弹可能。

关键信息

行业数据概览

上证指数：2993
行业规模：
- 股票家数：41只
- 总市值：4214亿元
- 流通市值：3044亿元

营收与利润增长情况

行业整体营收：910亿元，同比增长22%
行业整体归属净利润：128亿元，同比增长25%
行业整体扣非净利润：106亿元，同比增长18%
行业整体现金流：经营活动产生的现金流量净额109亿元，同比增长26%

业绩分化情况

净利润增速超过50%的公司：12家（2014年为7家）
净利润负增长的公司：2015年为7家，较2014年有所减少

现金流量情况

销售商品、提供劳务收到的现金：815亿元，同比增长30%
经营活动产生的现金流量净额：109亿元，同比增长26%

应收账款与存货

应收账款总额：346亿元，同比增长37%
应收/营收比例中位数：40%-41%
一年内应收账款总额：213亿元，同比增长40%
存货总额：304亿元，同比增长23%
存货/营收比重中位数：22%

机构持仓情况

2016Q1机构持仓比例：5.9%
2015H1平均持仓比例：10.1%
机构持仓处于历史低位，反弹几率较大

行业趋势与展望

行业集中度提升：龙头公司市占率提升，行业平均净利润率提高
盈利质量改善：现金流和应收账款质量提升，表明企业经营状况改善
未来预期乐观：机构持仓偏低，市场兴趣低点，未来有望反弹

表格总结

表1：环保板块上市公司2015年收入与利润情况

类型	名称	营收规模 (亿元)	营收增速 (%)	利润规模 (亿元)	利润增速 (%)	扣非净利润 (亿元)	扣非利润增速 (%)
监测	聚光科技	18.33	49	2.47	28	2.60	71
监测	雪迪龙	10.02	35	2.63	32	2.51	28
监测	先河环保	6.28	43	0.87	21	0.78	35
节能	三聚环保	56.98	89	8.21	104	8.15	105
节能	天壕环境	9.53	113	1.40	0	1.35	-1
节能	神雾环保	12.15	91	1.81	96	0.71	200
节能	长青集团	16.01	16	1.10	75	1.02	76
节能	迪森股份	5.09	-11	0.43	-32	0.34	-35
节能	凯迪生态	34.96	-13	3.89	41	2.24	-23
大气治理	龙净环保	73.91	23	5.60	21	5.19	37
大气治理	清新环境	22.68	78	5.07	87	5.08	85
大气治理	菲达环保	33.84	22	0.84	51	0.72	79
大气治理	中电远达	35.36	1	2.87	23	2.51	-23
大气治理	永清环保	7.73	-14	1.13	107	0.78	50
大气治理	科林环保	3.62	-11	0.28	157	0.30	-510
大气治理	科融环境	9.99	19	0.26	-39	0.21	-8
大气治理	三维丝	6.88	51	0.69	17	0.60	18
污水治理	碧水源	52.14	51	13.62	45	13.55	46
污水治理	津膜科技	6.05	15	0.53	-38	0.31	-60
污水治理	巴安水务	6.79	94	0.77	2	0.74	2
污水治理	国祯环保	10.46	2	0.75	44	0.67	34
污水治理	万邦达	19.71	92	2.90	51	2.85	50
污水治理	中电环保	6.08	0	1.01	21	0.90	17
污水治理	博世科	5.05	80	0.43	38	0.36	34
污水治理	环能科技	3.30	40	0.52	-3	0.47	-1
污水治理	兴源环境	8.84	18	1.02	60	0.93	122
污水治理	维尔利	9.61	48	1.21	25	1.15	21
固废治理	启迪桑德	63.41	45	9.31	16	9.17	15
固废治理	东江环保	24.03	17	3.33	32	2.98	25
固废治理	雪浪环境	5.80	38	0.57	23	0.54	30
固废治理	高能环境	10.18	31	1.06	-8	1.01	-2
固废治理	盛运环保	16.40	36	7.40	216	-0.26	-117
固废治理	瀚蓝环境	33.57	38	4.03	31	3.74	54
固废治理	伟明环保	6.75	1	2.91	31	2.84	13
固废治理	龙马环卫	15.32	30	1.51	16	1.40	10
固废治理	格林美	51.17	31	1.54	-27	0.73	-38
固废治理	秦岭水泥	16.07	7	1.75	4	1.67	11
污水治理	重庆水务	44.88	8	15.52	7	13.21	5
污水治理	洪城水业	16.18	12	1.90	28	1.72	31
污水治理	江南水务	8.56	14	2.70	52	2.62	52
污水治理	绿城水务	11.30	15	2.37	1	2.23	8
污水治理	武汉控股	11.99	2	3.36	3	3.07	4
污水治理	首创股份	70.61	6	5.36	-27	2.49	-34
污水治理	中原环保	5.18	-10	1.02	55	0.65	55
污水治理	渤海股份	7.61	5	0.45	8	0.45	8

表2：环保板块2014/2015利润增速前十名/后十名

排名	公司简称	净利润增速	排名	公司简称	净利润增速
1	盛运环保	216	1	维尔利	233
2	科林环保	157	2	凯迪生态	217
3	永清环保	107	3	兴源环境	124
4	三聚环保	104	4	神雾环保	123
5	神雾环保	96	5	三聚环保	96
6	清新环境	87	6	长青集团	58
7	长青集团	75	7	清新环境	50
8	兴源环境	60	8	洪城水业	49
9	中原环保	55	9	雪迪龙	48
10	江南水务	52	10	格林美	46
1	科融环境	-39	1	秦岭水泥	-114
2	津膜科技	-38	2	渤海股份	-54
3	迪森股份	-32	3	重庆水务	-23
4	格林美	-27	4	科林环保	-20
5	首创股份	-27	5	雪浪环境	-18
6	高能环境	-8	6	迪森股份	-18
7	环能科技	-3	7	高能环境	-17
8	天壕环境	0	8	国祯环保	-10
9	绿城水务	1	9	科融环境	-9
10	巴安水务	2	10	科融环境	-9

表3：各公司现金流量情况

类型	名称	销售商品、提供劳务收到的现金 (2014)	销售商品、提供劳务收到的现金 (2015)	同比	销售商品、提供劳务收到的现金/营收 (2014)	销售商品、提供劳务收到的现金/营收 (2015)	同比	经营活动产生的现金流量净额 (2014)	经营活动产生的现金流量净额 (2015)	同比	经营活动产生的现金流量净额/营收 (2014)	经营活动产生的现金流量净额/营收 (2015)	同比
监测	聚光科技	13.02	17.79	37%	106%	97%	-9%	1.43	2.73	91%	12%	15%	3%
监测	雪迪龙	6.70	9.51	42%	90%	95%	5%	0.52	1.15	122%	7%	11%	4%
监测	先河环保	4.43	7.14	61%	101%	114%	-13%	0.01	0.30	2608%	0%	5%	5%
节能	三聚环保	18.55	38.98	110%	62%	68%	7%	3.19	0.61	-81%	11%	1%	-10%
节能	天壕环境	2.19	7.36	236%	49%	77%	28%	0.27	0.45	66%	6%	5%	-1%
节能	神雾环保	3.58	8.02	124%	119%	66%	-53%	2.70	1.09	-60%	90%	9%	-81%
节能	长青集团	13.94	16.20	16%	101%	101%	1%	1.18	1.36	15%	9%	8%	0%
节能	迪森股份	5.55	5.65	2%	97%	111%	-14%	0.52	0.45	-9%	7%	9%	-2%
节能	凯迪生态	31.40	45.78	46%	110%	131%	21%	1.34	5.42	304%	5%	15%	2%
大气治理	龙净环保	58.27	65.55	12%	97%	89%	-8%	4.95	10.15	105%	8%	14%	6%
大气治理	清新环境	10.00	12.94	29%	78%	57%	-21%	2.03	0.94	-54%	16%	4%	-12%
大气治理	菲达环保	34.22	39.57	16%	123%	117%	-6%	-4.23	0.02	-100%	-15%	0%	15%
大气治理	中电远达	24.76	31.50	27%	71%	89%	18%	-1.57	4.94	-415%	-4%	14%	-3%
大气治理	永清环保	7.40	7.39	0%	82%	96%	13%	1.17	0.15	-87%	13%	2%	-11%
大气治理	科林环保	3.49	2.78	-20%	86%	77%	-9%	0.25	0.30	21%	6%	8%	2%
大气治理	科融环境	7.14	5.65	-21%	85%	57%	-28%	-0.05	-1.21	2407%	-1%	-12%	-12%
大气治理	三维丝	4.59	5.38	17%	101%	78%	-23%	0.74	-1.14	-253%	16%	-17%	-33%
污水治理	碧水源	32.79	47.34	44%	95%	91%	-4%	7.81	13.59	74%	23%	26%	3%
污水治理	津膜科技	3.05	2.81	-8%	58%	46%	-12%	-1.04	-1.81	74%	-20%	-30%	-10%
污水治理	巴安水务	3.42	2.63	-23%	97%	39%	-59%	1.39	-1.32	-195%	40%	-20%	-59%
污水治理	国祯环保	9.16	10.35	13%	90%	99%	9%	0.33	-3.17	-1055%	3%	-30%	-34%
污水治理	万邦达	6.28	7.69	22%	45%	52%	-7%	-0.43	0.31	-172%	-4%	2%	6%
污水治理	中电环保	5.17	4.56	-12%	85%	75%	-10%	0.75	0.58	-23%	12%	10%	-3%
污水治理	博世科	2.62	3.72	42%	94%	74%	-20%	0.01	-0.75	-12819%	0%	-15%	-15%
污水治理	环能科技	2.43	2.92	20%	103%	89%	-15%	0.24	0.12	-51%	10%	4%	-7%
污水治理	兴源环境	7.23	6.40	-11%	96%	72%	-24%	0.92	-0.41	-145%	12%	-5%	-17%
污水治理	维尔利	3.79	6.29	66%	58%	65%	7%	0.40	0.52	29%	6%	5%	-1%
固废治理	启迪桑德	26.62	33.92	27%	61%	53%	-7%	0.29	1.79	512%	1%	3%	2%
固废治理	东江环保	19.99	24.63	23%	98%	102%	5%	1.66	2.28	38%	8%	9%	1%
固废治理	雪浪环境	4.09	7.06	73%	97%	122%	24%	-0.39	0.36	-194%	-9%	6%	15%
固废治理	高能环境	0.93	1.09	17%	12%	11%	-1%	-2.31	-0.13	-94%	-30%	-1%	29%
固废治理	中国天楹	2.87	5.12	79%	52%	62%	10%	0.73	1.58	115%	13%	19%	6%
固废治理	盛运环保	14.12	15.13	7%	117%	92%	-24%	1.92	-2.51	-230%	16%	-15%	-31%
固废治理	瀚蓝环境	26.79	35.84	34%	110%	107%	-3%	8.29	12.63	52%	34%	38%	4%
固废治理	伟明环保	7.38	7.76	5%	111%	115%	4%	4.01	4.57	14%	60%	68%	8%
固废治理	龙马环卫	12.22	16.82	38%	103%	110%	6%	0.38	2.24	486%	3%	15%	11%
固废治理	格林美	37.71	52.81	40%	96%	103%	7%	0.23	-2.99	-1420%	1%	-6%	-6%
固废治理	秦岭水泥	4.68	15.91	240%	69%	99%	30%	-0.20	0.69	-441%	-3%	4%	7%

表4：应收、存货情况

类型	名称	应收账款规模 (2014)	应收账款规模 (2015)	同比	应收账款规模/营收 (2014)	应收账款规模/营收 (2015)	同比	存货 (2014)	存货 (2015)	同比	存货/营收 (2014)	存货/营收 (2015)	同比
监测	聚光科技	7.98	10.98	38%	65%	60%	-5%	4.38	4.75	9%	36%	26%	-10%
监测	雪迪龙	3.08	4.43	44%	42%	44%	3%	3.18	2.82	-11%	43%	28%	-15%
监测	先河环保	2.08	2.44	18%	47%	39%	-8%	1.89	2.52	33%	43%	40%	-3%
节能	三聚环保	18.39	36.28	97%	61%	64%	3%	5.05	5.33	6%	17%	9%	-7%
节能	天壕环境	1.54	2.37	54%	34%	25%	-10%	0.73	0.46	-36%	16%	5%	-11%
节能	神雾环保	2.43	6.35	162%	81%	52%	-28%	5.36	6.83	27%	178%	56%	-122%
节能	长青集团	2.10	3.18	51%	15%	20%	5%	2.38	2.49	5%	17%	16%	-2%
节能	迪森股份	1.23	1.12	-9%