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债市晨报 2016-5-4 总结

核心内容概述

2016年5月4日的债市晨报主要聚焦于中国银行间市场的资金面、利率债和信用债的走势，以及全球金融市场的变化。整体来看，市场受到财政部对质押式回购和政策性金融债利息收入免征增值税的利好影响，资金利率和现券收益率普遍下行，市场情绪较为积极。此外，央行对政策性银行发放PSL的举措进一步支撑了市场流动性，而信用债市场则因风险释放和资金面宽松而表现活跃。

主要观点

1. 资金面与利率产品

• 资金面宽松：受月初因素及财政部“营改增”政策利好影响，货币市场资金利率多数下降，短期利率小幅回落。
• 利率债收益率下行：政策利好释放后，国开债、农发债等政策性金融债交投活跃，收益率明显下行，尤其是短端品种。
• IRS大幅下行：一年期利率互换（IRS）创下1年来最大降幅，显示市场对利率下行的预期增强。
• 国债期货上涨：受政策利好刺激，国债期货市场情绪热烈，各合约价格高开高走，涨幅显著。

2. 信用产品

• 信用债收益率继续下行：市场情绪活跃，机构参与热情上升，城投中票、企业债交投活跃，收益率普遍下降。
• 短融成交清淡：短融市场交投较少，主要集中在AAA高评级券种，买盘以银行和基金为主。
• 部分品种表现突出：如12玉林城投债收益率明显低于估值，显示出市场对信用风险的逐步消化。

关键信息

一、政策影响

• 财政部免征增值税：明确对质押式回购和政策性金融债利息收入免征增值税，缓解市场对税收成本上升的担忧，释放积极信号。
• 央行发放PSL：自5月起，央行每月月初对三家政策性银行发放上月特定投向贷款对应的抵押补充贷款（PSL），有助于稳定资金面并支持地方基建投资。

二、市场表现

• 资金利率下降：Shibor和质押式回购利率多数下降，R001、R007等短端品种跌幅显著。
• 利率债收益率下行：10年期国开债收益率下行约5bp，各期限收益率均有所下降。
• 信用债活跃：城投债和企业债交投活跃，收益率普遍下行，显示市场对信用风险的消化能力增强。

三、宏观经济与市场展望

• 经济复苏不稳固：4月财新制造业PMI低于预期，显示经济仍处于反复筑底阶段，需警惕后续数据波动。
• 利率波动性增加：随着制造业和基建投资回升，未来货币政策可能从控制存量风险转向控制增量风险，利率波动性或将上升。
• 信用风险逐步化解：中金认为，2015年以来的三大信用风险（地方融资平台、房地产、周期性行业）已逐步缓解。

四、全球市场动态

• 美元/日元下跌：美元/日元跌破106关口，创2014年10月以来新低，显示日元走强。
• 全球市场波动：美元指数、黄金、标普500等主要金融品种出现不同程度的波动，部分国家国债收益率下降。

附录信息

附录一：一级市场簿记建档结果

• 国开债和公司债发行情况良好，中标利率低于市场预期，显示市场对利率下行的预期。

附录二：即将招标债券

• 多只短融和中期票据即将发行，利率上限为指导利率，市场关注度较高。

附录三：全球金融市场变化

• 美元指数、美国国债收益率、布伦特石油等品种价格波动明显，部分国家国债收益率下降。

总结

整体来看，5月3日债市受到政策利好和资金面宽松的双重推动，市场情绪积极，利率债和信用债收益率普遍下行。然而，经济复苏基础仍不稳固，需警惕后续数据波动和利率上调风险。全球金融市场也呈现波动，美元/日元、美国国债收益率等指标变化显著。市场参与者应关注政策变化和经济数据，合理把握短期交易机会，同时配置需谨慎。